报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计欧线运价与期价中期延续震荡偏弱态势，11月开始回升，呈“U”字形变动，短期欧线运价波动区间在【900,1200】点 [6][7] - 12合约可关注低多机会，中期高空策略延续，月差组合在12与02合约价格收敛至接近平水状态时可尝试12 - 02正套策略，套保可尝试“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] - 四季度集运市场供过于求态势延续，需求预计先弱后有所回升但总体偏弱，供应增速下降但存量仍有压力 [6][53][63] 根据相关目录分别进行总结 一、观点概要 - 趋势预测：需求总体偏弱，淡季持续至11月前，后回升；供应方面停航运力不足，供过于求延续，欧线运价与期价中期震荡偏弱，11月回升，同时需关注船司动作和宏观层面影响 [6] - 区间展望：长期欧线运价区间难测，短期波动区间在【900,1200】点 [7] - 策略展望：12合约关注低多机会，中期高空，月差组合尝试12 - 02正套，套保用“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] 二、行情回顾 - 集运运价走势回顾：三季度欧线结算运价7月中旬回落，美西线受关税等影响宽幅震荡，即期运价指数8月下行，整体“旺季不旺” [12][13] - 集运期价走势回顾：三季度集运指数（欧线）期货价格先随需求季节性恢复上行，后因供过于求下行，9月19日达最低点，后因船司挺价回升，波动相对收敛 [18] - 需求如预期“旺季不旺”：全球集运市场总体需求符合季节性，但欧线需求不佳，欧元区经济弱恢复，无法给期价提供明显支撑 [23][25][28] - 供应增速如预期下降，存量仍存压力：有效运力偏高，增速放缓但仍高于均值；新船签订与交付放缓；红海绕航结构基本稳定，支撑作用偏弱 [30][40][42] 三、核心关注要点 - 关税变动：三季度关税变动小，近期美欧贸易协议加征关税，中长期影响欧线集运需求，短期放大期价情绪波动，后续中美关税谈判结果也需关注 [46][47] - 船司举措：船司宣涨落地效果不佳，但对期货市场情绪有提振作用，关注船司能否维稳报价 [50] - 基本面：四季度需求可能呈“U”字形，整体偏弱，供应增速衰减但仍高位，供过于求态势延续 [53] 四、估值反馈及供需展望 - 估值：当前估值偏低，10月中旬船司挺价使期价估值回升，基差已收敛至合理区间 [54][55] - 需求端：贸易相关宏观经济指标显示我国出口需求四季度平稳略偏弱；贸易复苏存在季节性模糊可能；权威机构上调未来两年亚欧航线贸易量预期 [56][58][60] - 供应展望：2025年总集装箱船运力预计同比增加6.6%，17000 + 集装箱船运力预计同比增加6.1%，供应仍存压力，供过于求态势或延续 [60][63]

报告行业投资评级 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [15] 报告的核心观点 - 集运指数震荡偏弱，主力 2508 合约收盘于 1761.4 点，跌幅 1.92%；次主力 2510 合约收盘于 1339.0 点，涨幅 0.31% [11] - 6 月 30 日 SCFIS 指数报 2123.24 点，涨幅 9.6%，超出预期，EC2506 最终交割结算价为 1919.3 点 [11] - 7 月上旬船司 FAK 均值约为 3400 美元/FEU，对应 7 月上旬 SCFIS 指数或在 2380 点左右，当前 08 盘面贴水 7 月上旬现货运费约 26% [11] - 7 月第二周马士基调降 200 美元/FEU，其他船司表价未大面积跟进调降，更多辅以线下集量、单船特价和配比等形式灵活应对 [12] - 7 月总量维度新增 1 艘空班和 1 艘待定航次，节奏维度部分航线有调整，未来关注班轮公司旺季是否增派加班船 [13] - 8 月空班维持 4 艘不变，待定航次从 3 艘下修至 1 艘，预计 8 月船司主动缩舱的空间相对有限 [14] - 预计 7 月货量有正常季节性环比回升，货量拐头或出现在 7 月底，目前 7 月运力端增幅与历史上货量端环比增幅大致相当 [14] - 船司定价劈叉，马士基以低价定价策略为主，OA 联盟和 PA 联盟或在 7 月中旬有提价动作 [14] - 若 7 月下旬市场现货运费中枢抬升，2508 合约将迎小幅补贴水行情，估值或上修至 1800 - 1900 点区间；若船司宣涨失败，2508 合约中性估值参考 1750 点 [14] - 策略上，逢高布空 2510，上方压力位参考 1500 点 [14] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2508 收盘价 1761.4 点，跌幅 1.92%，成交 32689，持仓 39228，持仓变动 168；EC2510 收盘价 1339.0 点，涨幅 0.31%，成交 10051，持仓 30121，持仓变动 401；EC2512 收盘价 1500.0 点，涨幅 0.60%，成交 1654，持仓 5827，持仓变动 -139 [1] - 运价指数方面，2025/6/30 SCFIS 欧洲航线 2123.24 点，周涨幅 9.6%，美西航线 1619.19 点，周涨幅 -22.3%；2025/6/27 SCFI 欧洲航线 2030 $/TEU，双周涨幅 10.6%，美西航线 2578 $/FEU，双周涨幅 -7.0% [1] - 即期欧线运价方面，Maersk 2025/7/10 上海至鹿特丹 39 天航程，$/40'GP 为 2960，$/20'GP 为 1770；MSC 2025/7/13 上海至鹿特丹 46 天航程，$/40'GP 为 3640，$/20'GP 为 2180 等 [1] - 汇率方面，美元指数 96.81，美元兑离岸人民币 7.16 [1] 宏观新闻 - 特朗普称无意将针对多数国家和地区的 90 天关税暂停期延长至 7 月 9 日之后，将评估各国态度发函，写明需支付 25%、35%、50%、10%关税 [13] - 欧盟委员会副主席谢夫乔维奇将在土耳其举行高层会晤后飞往华盛顿进行贸易会谈 [13] - 卡塔尔外交部发言人称加沙地带停火谈判尚未重启，卡塔尔推动相关方就伊朗核问题恢复谈判 [13] - 伊朗外交部未决定与英法德举行核谈判，以色列外长称不会就戈兰高地谈判，美国特朗普计划会见以色列总理内塔尼亚胡 [13]