报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计欧线运价与期价中期延续震荡偏弱态势，11月开始回升，呈“U”字形变动，短期欧线运价波动区间在【900,1200】点 [6][7] - 12合约可关注低多机会，中期高空策略延续，月差组合在12与02合约价格收敛至接近平水状态时可尝试12 - 02正套策略，套保可尝试“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] - 四季度集运市场供过于求态势延续，需求预计先弱后有所回升但总体偏弱，供应增速下降但存量仍有压力 [6][53][63] 根据相关目录分别进行总结 一、观点概要 - 趋势预测：需求总体偏弱，淡季持续至11月前，后回升；供应方面停航运力不足，供过于求延续，欧线运价与期价中期震荡偏弱，11月回升，同时需关注船司动作和宏观层面影响 [6] - 区间展望：长期欧线运价区间难测，短期波动区间在【900,1200】点 [7] - 策略展望：12合约关注低多机会，中期高空，月差组合尝试12 - 02正套，套保用“卖出场外期权 + 买入期货”组合 [8] 二、行情回顾 - 集运运价走势回顾：三季度欧线结算运价7月中旬回落，美西线受关税等影响宽幅震荡，即期运价指数8月下行，整体“旺季不旺” [12][13] - 集运期价走势回顾：三季度集运指数（欧线）期货价格先随需求季节性恢复上行，后因供过于求下行，9月19日达最低点，后因船司挺价回升，波动相对收敛 [18] - 需求如预期“旺季不旺”：全球集运市场总体需求符合季节性，但欧线需求不佳，欧元区经济弱恢复，无法给期价提供明显支撑 [23][25][28] - 供应增速如预期下降，存量仍存压力：有效运力偏高，增速放缓但仍高于均值；新船签订与交付放缓；红海绕航结构基本稳定，支撑作用偏弱 [30][40][42] 三、核心关注要点 - 关税变动：三季度关税变动小，近期美欧贸易协议加征关税，中长期影响欧线集运需求，短期放大期价情绪波动，后续中美关税谈判结果也需关注 [46][47] - 船司举措：船司宣涨落地效果不佳，但对期货市场情绪有提振作用，关注船司能否维稳报价 [50] - 基本面：四季度需求可能呈“U”字形，整体偏弱，供应增速衰减但仍高位，供过于求态势延续 [53] 四、估值反馈及供需展望 - 估值：当前估值偏低，10月中旬船司挺价使期价估值回升，基差已收敛至合理区间 [54][55] - 需求端：贸易相关宏观经济指标显示我国出口需求四季度平稳略偏弱；贸易复苏存在季节性模糊可能；权威机构上调未来两年亚欧航线贸易量预期 [56][58][60] - 供应展望：2025年总集装箱船运力预计同比增加6.6%，17000 + 集装箱船运力预计同比增加6.1%，供应仍存压力，供过于求态势或延续 [60][63]