**行业与公司** 钾肥行业 涉及白俄罗斯 俄罗斯 中国等主要供应国和进口国 重点关注中欧班列运输 港口库存 国产钾肥资源（如老挝 银湖 藏格）以及亚钾国际等企业的产能扩张[1][3][16] **核心观点与论据** * 钾肥供应短期未受显著影响 9月中欧班列运输白俄和俄罗斯氯化钾约11万吨 虽低于月均15-20万吨水平 但为近三个月最高运输量[1][2][5][6] * 进口成本中枢上行 四季度及2026年成本或继续增加 当前执行价格已达380美元/吨 预计2026年大合同价格在340-350美元之间波动[3][4][5][12] * 港口氯化钾价格小幅回调 成交价下降约200元/吨 反映需求疲软及国家储备放储影响 下游硫酸钾 氢氧化钾及复合肥企业面临亏损压力[1][7] * 央企国企指导价未调整 62%含量港口钾肥3,150元/吨 国产铁路到站价3,100元/吨 构成市场底部支撑[1][8] * 不同单质肥料需求分化 尿素因价格低需求较好 磷肥和钾肥承压 氮肥单一含量成本最低 工厂倾向提高氮含量以降低生产成本[1][9] * 国内尿素产能过剩 出口受限导致国内价格（约1,600元）低于国际市场（490-500美元） 工厂陷入恶性降价循环[10] * 农作物种植引导影响肥料需求 低价肥料需求增加 高精作物需更多钾肥 疫情后政策调整及耕地面积紧缩导致总体用量下降[1][11] **其他重要内容** * 亚钾国际老挝项目扩产至500万吨 占全球总量（7,500万吨）约2.67% 短期内对全球价格影响有限 但可能压低中国和印度等进口国年度合同价格[3][16] * 必和必拓GS项目延期至2027年年中且投资超预算 具体原因未披露[15] * 钾肥价格波动频次或增加但幅度减小 预计用肥旺季（2-3月）港口钾价格在3,000-3,200元波动 高点可达3,400元[12][13][14] * 后续需重点关注大合同谈判 港口到货情况及需求释放时间点[18][19][20] **风险与机会** * 风险：中欧班列运输受阻可能延迟到货 尿素产能过剩及出口政策压制行业利润 国际战争或政治因素可能推高价格[1][10][12][17] * 机会：冬储需求释放或带动价格回升 中国通过调控国产钾资源确保供应稳定 价格中枢趋于稳定后波动幅度减小[7][12][14][18]

钾肥行业关键要点总结 **行业与公司概述** - 纪要涉及钾肥行业及中国市场，重点关注国际供应商（加拿大Nutrien、俄罗斯乌拉尔、白俄罗斯BPC）及国内企业（藏格控股、老挝钾生产商）[1][13] - 中国钾肥大合同由中化、中国化肥、中海化学等企业谈判签订，采用CFR定价模式，含长期固定供应链（70%）和浮动量（30%）[13][14] --- **价格趋势与驱动因素** - **2025年价格涨幅**：大合同价格同比上涨26%（2025年346美元/吨，含税价按汇率7.8-7.9计算）[3][14] - **短期走势**： - 6-7月筑底（港口库存<200万吨，成本支撑强）[3][5] - 8-9月秋季需求启动，港口价预计3000-3200元/吨[3][6] - 10-11月高位震荡，冬季储备期或波动±100元[8][9] - **长期预测**：2026年价格区间2800-3300元/吨，受老挝钾成本、国储机制及大合同支撑[10][24] - **涨价原因**：白俄罗斯减产政策、全球供需紧张（俄罗斯乌拉尔Q3减产70万吨，全年减100万吨，占全球供应3%）[3][9][16] --- **供需动态** - **需求端**： - 秋季肥需求预计900万吨，种植面积增加或小幅提振[6] - 复合肥工厂原料库存低，采购需求增加[6] - **供给端**： - 港口库存<250万吨安全线，补库需2个月以上[4][23] - 藏格控股7月停产1个月，减少国产钾供应10万吨/月[12] - 老挝钾2025年产能480万吨（2023年180万吨），对全球供应影响有限（占比1-2%）[17] --- **国际与政策影响** - **地缘风险**：俄乌冲突、以色列-伊朗紧张局势或推高海运成本及价格（极端情况下或达3500元/吨）[9][11] - **政策差异**：秋季肥管控较少，春季肥管控严格[7] - **中国价格优势**：大合同价低于巴西现货200-300元/吨，维持全球价格洼地[3][14] --- **其他关键细节** - **边贸进口**：上半年总量70-80万吨，价格1-5月从265美元/吨涨至323美元/吨（60%红钾），对现货价影响有限[19][20][22] - **复合肥成本**：钾肥价2900元/吨时，厂商利润受氮、磷等其他原料波动影响[15] - **历史价格**：2024年Q3港口价2300-2350元/吨，12月白俄减产后急涨，2025年1-3月东北大颗粒涨30%（600元/吨）[18] --- **风险与关注点** - **供应瓶颈**：俄罗斯对中国供应仅50万吨，老挝钾运输效率待观察[3][23] - **国际变量**：大合同谈判（若2026年国际价<346美元，中国均价或下降）[10] - **极端情景**：若老挝钾返华300-400万吨，价格或回归理性[10]