焦煤价格及供需情况展望 20250910 摘要 焦煤市场供需关系改善，过去三个月日均销量高于日均产量，产销比连 续两月超 1，库存下降，对价格形成支撑，但焦煤产量恢复不理想，9 月因重大活动减产约 200 万吨，冬季需求旺盛，价格仍处低位，大幅放 量可能性小。 当前焦煤价格虽反弹，但仍处 2017 年来最低水平，企业面临经营困难， 成本控制严格。山西焦煤成本较低，河南、安徽等地成本较高，盈利不 佳。东北企业今年也面临困境。俄罗斯在中国市场份额已高，倾向于利 润更高的海外市场。蒙古国进口煤减少，通关水平待恢复。 短期内，下游地产行业疲软影响焦煤需求，但中长期钢铁产量减幅不明 显，预计未来几年微减。印度钢铁增速或带来新增需求，炼焦煤市场有 望保持平衡。钢铁行业反内卷政策更多影响预期，难实质性改变产量。 若钢铁行业减产提价，短期利空焦煤，长期利于产业链健康，但需政策 配套。当前焦煤价格较低压制产业链，需政策推动恢复合理利润。上半 年低点难重现，未来价格或区间震荡。 Q&A 近期煤炭反利卷政策以及查超产对焦煤供给的影响如何？ 根据 8 月和 9 月的数据分析，焦煤产量显著下降。8 月的日均产量比 7 月和 6 月明显 ...

行业政策与市场环境 - 钢铁行业反内卷政策持续推出 国家推动落后产能有序退出并完善低价倾销认定标准以规范市场秩序 [1] - 九三阅兵临近使京津冀及周边地区环保限产预期增强 参考2015年限产经验 钢铁产量可能受显著影响 [1] - 海外关税影响下出口占比较低的普钢公司受影响较小 房地产与基建等行业用钢需求有望边际改善 [1] 公司经营与业绩表现 - 普钢公司业绩大幅改善 后续修复空间或依然显著 [1] - 当前普钢吨钢利润可观 普钢公司业绩改善空间较大 [1] 投资工具与市场机会 - 钢铁ETF（515210）跟踪中证钢铁指数（930606） 该指数从沪深市场选取普钢、特钢及钢铁产业链相关上市公司证券 [1] - 指数覆盖钢铁产业链主要环节 侧重于体现原材料行业的市场价值与发展动态 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证钢铁ETF联接C（008190）和联接A（008189） [1] - 钢铁板块有望迎来配置良机 [1]

行业与公司 - 纪要涉及行业为特种钢材行业，重点关注雅夏水利枢纽工程对特种钢材的需求[1][2] - 涉及公司包括华凌钢铁、宝钢、武阳钢铁、太原钢铁（太钢）、包钢股份等[2][8][9][11][15] 核心观点与论据 雅夏水利枢纽工程特种钢材需求 - 结构支撑材料需420-450级别以上，零下40度冲击功大于50焦耳[2][5] - 压力管道需1,000兆帕以上抗拉强度，低焊接裂纹敏感性[2][5][8] - 发电机用无取向硅钢需230排号以上，带特殊涂层（如C6）[2][5][11] - 输配电铁塔材料需强度450兆帕以上，耐低温[12] - 总需求量：结构支撑材料300万吨，压力管道20万吨，涡壳3,500吨，磁极及磁轭14,000吨，无取向硅钢28,000吨，输配电铁塔30万吨[5] 企业生产优势 - 华凌钢铁、宝钢、武阳钢铁在960兆帕以上高强度压力管道和引水洞蜗壳岔管领域有优势[2][8] - 太原钢铁（太钢）在磁性材料（1,000兆帕以上）和不锈钢产品领域表现突出[2][9][11] - 宝钢在高等级无取向硅钢领域占据国内80%特高压市场份额，唯一满足铁损2.5以下、耐180度高温涂层等要求[11] - 包钢股份中标雅夏6.2万吨稀土合金钢材项目，单吨利润约1,000元[15] 利润率与质量控制 - 硅钢产品市场价格9,000元/吨，雅夏项目售价13,000元/吨，利润率较高[14] - 热轧车缸产品市场价4,000-5,000元/吨，项目价7,000-8,000元/吨[14] - 质量要求苛刻，返工成本高，制造端需100%保证质量[14] 其他重要内容 钢铁行业政策与减排 - 2025年底前需完成5%减量目标，2026年执行更严格目标[3][16][17] - 减排措施：超低排放、极致能效、碳排放指标控制，未完成改造企业需减产更多[18] - 2025年为数据收集阶段，2026年起控制碳排放总量，推动碳交易[18] - 约20%-25%钢铁企业未完成超低排放改造，将面临强制退出或升级[18] 电炉炼钢 - 电炉炼钢占比仅10%，目标提升至15%，但成本比高炉高200元/吨[21] - 电炉开工率约50%，未来随政策推进有望提升至70%-80%[21] 产能控制新措施 - 未来可能扩展控制至成材环节（钢管、棒线、冷热轧等）[20] - 考核指标或新增万元GDP能耗、纳税额等经济效益指标[19]