期现市场表现 - 截至10月28日收盘，焦煤主力2601合约下跌21.5元至1242.0元，跌幅1.70%，远月2605合约下跌18.5元至1307.5元，跌幅1.40%，1-5价差走弱至-66.0 [1] - S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单价格为1390元/吨，环比上涨40元/吨，基差为+148.0元/吨，蒙5主焦煤仓单价格为1334元/吨，环比上涨5元/吨，基差为+92.0元/吨 [1] - 焦煤期货震荡偏强，山西煤焦价格普遍上涨，蒙煤现货报价继续上涨 [1] 供给情况 - 截至10月23日，汾渭统计的88家样本煤矿产能利用率为83.96%，环比下降0.68个百分点，原煤产量为848.00万吨/周，周环比减少6.88万吨，原煤库存为149.02万吨，周环比减少12.54万吨 [2] - 同期精煤产量为433.45万吨/周，周环比减少4.70万吨，精煤库存为90.29万吨，周环比减少9.86万吨 [2] - 截至10月22日，钢联统计的523矿样本煤矿产能利用率为85.1%，周环比下降2.3个百分点，原煤日产量为191.0万吨/日，周环比减少5.1万吨/日，原煤库存为443.1万吨，周环比减少18.3万吨 [2] - 精煤日产量为76.1万吨/日，周环比减少1.8万吨/日，精煤库存为189.5万吨，周环比减少15.9万吨 [2] 需求情况 - 截至10月23日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为64.6万吨/日，周环比减少0.7万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量为46.1万吨/日，周环比增加0.2万吨/日，总产量为110.7万吨/日，周环比减少0.5万吨/日 [3] - 同期日均铁水产量为239.90万吨/日，环比减少1.05万吨/日，高炉开工率为84.71%，环比上升0.44个百分点，高炉炼铁产能利用率为89.94%，环比下降0.39个百分点，钢厂盈利率为47.62%，环比下降7.79个百分点 [3] 库存情况 - 截至10月23日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）为3677.2万吨，周环比增加60.6万吨 [4] - 其中，523家矿山库存为414.5万吨，环比减少25.8万吨，314家洗煤厂库存为464.8万吨，环比减少9.8万吨，全样本焦化厂库存为1029.7万吨，环比增加32.3万吨，247家钢厂库存为783.0万吨，环比减少5.4万吨 [4] - 沿海16港库存为659.1万吨，环比增加36.3万吨，三大口岸库存为326.1万吨，环比增加32.9万吨 [4] 市场观点与驱动因素 - 国内焦煤市场延续偏强格局，下游仍有补库需求，但焦煤上涨过快导致贸易商开始谨慎 [5] - 供应端，山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产，产量下滑明显，内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产，造成当地较大幅度减产 [5] - 进口煤方面，节后蒙煤通关量下滑但本周有所回升，蒙方坑口产量下降，叠加口岸库存偏低，支撑蒙煤报价偏强运行 [5] - 需求端，铁水产量继续回落，焦化开工率延续下降趋势，节后大幅去库后存在补库需求 [5] - 库存端，煤矿、洗煤厂、钢厂环节去库，而焦化厂、港口、口岸环节累库，整体库存处于中位水平并略有增加，显示下游主动补库 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：焦煤行业、炼焦煤市场、钢铁行业、下游地产行业 [1][11][13] * 公司/地区：山西焦煤企业、河南焦煤企业、安徽焦煤企业、东北地区企业、蒙古国企业、俄罗斯煤企 [1][6][7][8] 核心观点与论据：市场供需与价格 * 焦煤市场供需关系改善，过去三个月日均销量高于日均产量，产销比连续两个月超过1，库存下降对价格形成支撑 [1][2] * 焦煤产量恢复不理想，9月份因重大活动减产约200万吨，冬季需求旺盛但价格仍处低位，大幅放量可能性小 [1][4] * 当前焦煤价格虽反弹，但仍处于2017年以来最低水平，长协合同数量大，新价格仅恢复到7月份水平 [1][5] * 企业面临经营困难，多采取降薪、减值等措施严格控制成本，大型炼焦煤企业亏损状况未明显改善，中小企业亏损尤其严重 [5][28] * 四季度焦煤产品价格预计上涨，因七、八、九月份价格表现较好，但玻璃和焦炭等相关产品降价可能形成压制 [26][27] * 未来炼焦煤价格将区间震荡，上半年低点难重现，但因钢铁过剩导致压制，不会出现极端高涨 [1][15] 核心观点与论据：成本与区域差异 * 国内焦煤企业成本差异显著，山西焦煤成本较低，河南、安徽等地成本较高盈利不佳，东北企业今年也面临困境 [1][6] * 加盟成本上涨主要原因包括人工成本自2015年以来显著上升、原材料价格上涨、智能化安全投入和环保支出增加 [29] * 若煤价下跌，通过降薪降低成本效果有限，高收入群体或受影响，基层生产人员工资难降，民营企业可能选择减少产量 [30] 核心观点与论据：进口与海外市场 * 俄罗斯在中国市场份额已高，倾向于选择印度、韩国等利润更高的海外市场，蒙古国进口煤减幅明显，占中国进口总减幅大部分 [1][7] * 海外炼焦煤供应增量有限，对中国市场影响不大，1月至8月中国进口蒙煤和俄罗斯煤占比达到88% [3][16] * 历史上进口炼焦煤价格通常高于国内，近年因国内降价出现倒挂，未来需根据具体情况判断 [3][21] * 蒙古国企业成本相对低但人员组织等问题导致成本上升，今年七八月蒙古国焦煤涨价幅度最大，与国内同等质量焦煤价格并非一定更低 [8][9] * 蒙古煤炭未来产能受通关能力限制，铁路建设需22个月，预计2027年5月投入使用 [20] 核心观点与论据：需求展望 * 短期下游地产行业疲软影响焦煤需求，中长期钢铁产量减幅不明显，2025年铁水减量对10亿多吨年产量影响微乎其微 [11][12] * 未来几年到2030年，钢铁产量预计微减，印度钢铁每年约10%增速可能带来新增需求，使炼焦煤市场保持相对平衡 [11][12][18] * 钢铁行业反内卷政策更多影响预期，难实质性改变产量，钢厂减产主要取决于利润，表外生产存在使总体变化不大 [13] * 若钢铁行业减产提价，短期利空焦煤，长期利于产业链健康，但需政策配套，难度较大 [14] 其他重要内容 * 新增产能不会直接扰动市场，供需关系是决定因素，若价格不理想新增产能将受限，部分保供期矿井可能退出 [3][22] * 政策补贴将灵活调整以维持稳定且逐步上升的价格水平，促进产业链恢复合理利润 [3][15][23] * 老旧矿井淘汰是逐步过程，2025年不会集中淘汰，更集中的淘汰可能在2026年出现 [24] * 新一轮煤价周期可能由印度需求增长、2025年底或2026年初矿井关闭与新建项目完成、大型基建项目、俄乌冲突后重建等因素推动 [32] * 江梅残雪实行新定价制度，采用月度浮动定价和季度定价结合，旨在让产品价格更接近市场现货价格 [25]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为炼焦煤行业，并关联钢铁、地产、基建、制造业等下游行业 [2] * 提及的公司包括山西焦化、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、冀中能源、潞安环能等焦煤企业 [5] [16] [17] 核心观点与论据 供给端：国内稳中有降，进口弹性有限 * 中国是全球最大的炼焦煤生产国和消费国，2024年炼焦精煤产量约4.7亿吨，进口1.2亿吨，总消费量5.9亿吨 [4] * 国内炼焦精煤产量呈现稳中有降趋势，2024年下降幅度达4.3%，未来增量有限甚至可能继续下降，主因新批复项目减少及部分高成本矿井退出 [2] [7] * 国内供给基本无弹性，主要弹性来自蒙古进口，蒙古占中国进口市场的46.5%，其价格与中国市场联动紧密 [8] [10] * 俄罗斯占中国进口市场的24.8%，但受运输限制及生产商亏损影响，出口增长有限 [8] [9] * 澳大利亚是全球最大出口国，但因其价格较高与国内倒挂，加之印度需求拉动，对中国进口量难有增长，目前仅占中国进口的8%左右 [8] [9] * 2024年7月起实施的查超产政策，为市场带来了供给下降预期 [2] [10] 需求端：总体偏弱，对价格上涨形成较小弹性 * 焦煤需求几乎全部来自钢铁行业，下游需求主要包括地产（占比约20%）、基建（占比约20%）、制造业和出口 [12] * 地产和基建需求偏弱，制造业预计稳步增长，出口存在贸易战不确定性，总体需求偏弱 [2] [12] 市场表现与价格展望：底部明确，上涨空间有限 * 2024年上半年市场受地产和基建拖累表现不佳，但6月以来出现超跌反弹 [2] [13] * 在政策预期和自发减产叠加下，7月起市场强势反弹，期货价格从低点709元涨至最高接近1,400元，反弹约400元 [2] [13] * 未来焦煤价格预期相对较低，上涨主要依赖供给端减量（如查超产政策力度） [5] [14] * 在需求偏弱且供给无强势收缩情况下，2025年及2026年焦煤价格难有大幅上涨弹性，但今年已见的低点基本是中期底部，有成本支撑 [5] [14] 企业盈利与股票板块：盈利大幅下降，板块难有大机会 * 2024年二季度多家焦煤企业盈利水平大幅下降，例如恒源煤电出现亏损，盘江股份、平煤股份等公司盈利显著下降，部分高成本非上市矿企已亏损 [5] [15] * 在需求偏弱且供给无明显收缩情况下，焦煤股票板块难以出现大机会，更多是主题性行情 [5] [16] * 市场关注重点为以长协为主的企业，如山西焦化、平煤股份和淮北矿业，其收入相对稳定，当现货与长协价差超过15%时会进行调整，2024年已有两次调整 [5] [16] [17] * 其他关注标的包括盘江股份、冀中能源以及具备高弹性的喷吹煤供应商潞安环能 [17] 其他重要内容 * 中国炼焦煤资源分布不均，山西是绝对生产重地，占比超过50%，其他重要产区包括安徽（8.5%）、山东（6%）等 [6] * 中国气煤储量占比最大约40%以上，而主焦煤和肥煤等主要炼焦品种占比较小 [4]

焦煤期货市场表现 - 7月3日焦煤期货主力合约开盘报847 0元 吨 盘中最高触及854 0元 最低探至836 0元 午间收盘涨幅达3 09% [1] - 焦煤行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 焦煤市场供应端存在偏紧预期 主要受安全月产量减少和产能出清预期影响 [1] - 煤矿产量稳步复产 但阶段性补库节奏下部分煤种供应略显吃紧 [1] - 炼焦煤线上竞拍流拍率连续多日处于低位 成交价格有不同程度反弹 [1] 需求端与市场情绪 - 当前需求弱势制约焦煤价格上涨空间 [1] - 市场情绪受供应端预期升温 但供需基本格局短期内无明显改变 [1] 机构观点汇总 - 冠通期货认为焦煤上方空间有限 因需求弱势抵消供应端预期 [1] - 宁证期货预计短期炼焦煤市场维持稳中偏强运行 但不具备大幅上涨条件 [1] - 建信期货指出钢材 焦炭 焦煤市场供需矛盾不大 低库存成为基本面叙事焦点 建议投资者理性看待涨价逻辑 [2] 价格走势预判 - 炼焦煤价格短期内难以大幅上涨 总体维持稳中偏强运行 [1] - 建信期货提示原料端仍存在难以疏通之处 追高需谨慎 可等待政策驱动后的回调机会 [2]