报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月钢材市场处于供需双弱局面 向下估值有支撑 但向上需求不支持 价格单边驱动不明确 维持区间震荡态势 需重点关注宏观端国内中央经济工作会议和海外美联储会议带来的扰动因素 [196] 根据相关目录总结 价格 - 11月黑色系商品走势分化 煤焦大幅下跌 铁矿石、钢材窄幅震荡 螺纹强于热卷 国际市场热卷价格涨跌互现 [6][7] - 11月螺纹现货价格稳中有涨 广州涨幅超100元 其他地区涨0 - 70元 热卷现货价格震荡下跌 各地跌幅在10 - 70元 [11][18] - 11月螺纹与钢坯价差扩大 华东一、三线资源价差收窄 螺纹和废钢价差扩大 [27] - 11月螺纹1 - 5价差扩大 5 - 10价差收窄 热卷1 - 5价差扩大 5 - 10价差扩大 [37][40] - 11月螺矿比收窄 螺焦比扩大 [43] 供应 - 10月粗钢、生铁产量继续回落 11月中旬重点钢企生铁日均产量环比回落0.42% 粗钢日均产量环比回升0.88% [47][49] - 11月螺纹周产量、热卷周产量、五大品种钢材产量回落 北方大区、华东大区、南方大区螺纹周产量均回落 [55][62] - 11月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量回落 电炉开工率、产能利用率回升 钢厂废钢库存回升 [71][77] 需求 - 10月房地产投资、销售、新开工、竣工同比降幅面扩大 施工同比降幅收窄 基建投资增速继续负增长 交通运输、水利、电力投资增速全面回落 [82][89] - 10月汽车产销量增速回升 挖掘机销量增速回落 重卡销量增幅回升 家电产量和出口同比有不同变化 [95][102] - 11月全国建材成交量回落 杭州螺纹出库量回升 水泥出库量回升 华东大区、北方大区成交回落 南方大区成交回升 水泥磨机开工率先降后升 [105][113] - 11月螺纹表需回落 热卷表需回落 五大品种表需回升 100城土地成交面积回升 30城商品房成交面积回升 乘用车销量回落 [121][128] 库存 - 11月五大品种库存回落112.95万吨 同比增加227.34万吨 螺纹总库存回落71.04万吨 同比增加83.84万吨 热卷总库存回落5.69万吨 同比增加95.18万吨 [133][138][150] - 11月上海、杭州螺纹库存增加 广州、北京螺纹库存回落 上海、成都热卷库存增加 天津、乐从热卷库存下降 [144][156] 利润 - 11月螺纹盘面、热卷盘面亏损收窄 长流程钢厂（江苏高炉钢厂）亏损扩大 短流程钢厂（华东电炉钢厂）亏损收窄 [160][163] 进出口 - 1 - 10月钢材出口同比增长6.6% 10月钢材出口同比下降12.5% 1 - 10月钢材进口同比下降11.9% [165][168] 流动性 - 10月社融存量增速回落 M1、M2增速回落 企业中长期贷款、住户中长期贷款同比环比均明显回落 [169][178] 交易数据 - 11月螺纹热卷持仓、沉淀资金、成交有所回落 [181] 螺纹钢期权 - 报告展示了螺纹钢期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等数据 [185][188] 利多利空因素 - 利多因素为钢厂减产检修逐步增加、成本对低估值钢价仍有支撑、库存降幅11月有所加快、宏观政策仍有宽松预期 [192] - 利空因素为终端需求转入消费淡季、部分地区库存压力依然较大、原料供需逐步转为宽松、钢厂出口接单难度有所加大 [192]

2025年11月中旬钢材价格总体走势 - 全国流通市场钢材价格呈现涨跌互现格局 [1] 具体钢材品种价格变动 - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）价格为3139.0元/吨，较上期上涨20.5元/吨，涨幅0.7%，扭转了上期下降0.1%的趋势 [1] - 线材（Φ8-10mm，HPB300）价格3282.6元/吨，较上期上涨10.9元/吨，涨幅0.3%，扭转了上期下降0.3%的趋势 [1] - 普通中板（20mm，Q235）价格3393.7元/吨，较上期下降18.1元/吨，降幅0.5%，且降幅较上期扩大0.1个百分点 [1] - 热轧普通板卷（4.75-11.5mm，Q235）价格3289.0元/吨，较上期下降7.7元/吨，降幅0.2%，但降幅较上期收窄0.5个百分点 [1] - 无缝钢管（219*6，20）价格4068.8元/吨，较上期下跌10.4元/吨，降幅0.3%，但降幅较上期收窄0.1个百分点 [1] - 角钢（5）价格3423.3元/吨，较上期上涨3.4元/吨，涨幅0.1%，但涨幅较上期收窄0.1个百分点 [1]

原材料成本 - 今年年初以来钢材价格总体较为平稳，在一定范围内波动 [1] - 当前钢材价格较上年同期总体有所下降 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 钢价维持高位震荡走势，螺纹波动参考3100 - 3350，热卷波动参考3300 - 3500元，操作上轻仓做多尝试，关注表需季节性修复情况，预计卷螺差还将持续收敛 [1] 铁矿石 - 铁矿目前处于平衡偏紧格局，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] 焦炭 - 投机建议逢低做多焦炭2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] 焦煤 - 单边建议逢低做多焦煤2601合约，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3280元/吨降至3270元/吨，热卷现货（华东）从3430元/吨降至3410元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格3060元，板坯价格3730元，不同地区和工艺的钢材成本和利润有变动，如华东热卷利润从3337变为20 [1] - 产量：日均铁水产量241.0万吨，较前值增加0.4万吨，五大品种钢材产量855.5万吨，较前值减少1.8万吨，螺纹产量206.5万吨，较前值减少5.5万吨，热卷产量326.5万吨，较前值增加1.4万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存1519.7万吨，较前值增加5.1万吨，螺纹库存650.3万吨，较前值减少3.6万吨，热卷库存378.0万吨，较前值增加4.7万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量11.5万吨，较前值增加0.1万吨，五大品种表需850.3万吨，较前值增加7.0万吨，螺纹钢表需210.0万吨，较前值增加12.0万吨，热卷表需321.8万吨，较前值减少4.3万吨 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数下跌，如仓单成本PB粉从848.0元/吨降至842.5元/吨，日照港PB粉从799.0元/吨降至794.0元/吨；01合约基差多数大幅下降，如01合约基差PB粉从82.0降至40.0；5 - 9、9 - 1、1 - 5价差无变化 [4] - 供需指标：45港到港量（周度）2675.0万吨，较前值增加312.7万吨，全球发运量（周度）3324.8万吨，较前值减少248.3万吨，全国月度进口总量10522.5万吨，较前值增加61.5万吨；247家钢厂日均铁水（周度）241.0万吨，较前值增加0.4万吨，45港日均疏港量（周度）339.2万吨，较前值增加7.9万吨，全国生铁月度产量6979.3万吨，较前值减少100.5万吨，全国粗钢月度产量7736.9万吨，较前值减少229.0万吨 [4] - 库存：45港库存（周度）13930.97万吨，较前值增加129.9万吨，247家钢厂进口矿库存（周度）9309.4万吨，较前值增加316.4万吨，64家钢厂库存可用天数（周度）22.0天，较前值增加2.0天 [4] 焦炭 - 价格及价差：山西准一级湿熄焦（仓单）1509元/吨无变化，日照港准一级湿熄焦（仓单）从1613元/吨降至1592元/吨；焦炭01合约无涨跌，05合约涨10元/吨；01基差、05基差有变动，如01基差从 - 105降至 - 126；101 - 105价差从 - 134变为 - 144 [6] - 上游及海外价格：焦煤（山西仓单）从1230元/吨涨至1270元/吨，蒙5原煤（仓单）从1150元/吨涨至1180元/吨；海外煤炭价格部分有变动，如好出荷船着来源从203美元/吨降至202美元/吨 [6] - 供需及库存：全样本焦化厂日均产量66.7万吨，较前值减少0.1万吨，247家钢厂日均产量241.0万吨，较前值增加0.5万吨；焦炭总库存915.2万吨，较前值增加8.9万吨，全样本焦化厂焦炭库存66.4万吨，较前值减少1.4万吨，247家钢厂焦炭库存644.7万吨，较前值增加11.4万吨 [6] 焦煤 - 价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）从1270元/吨涨至1230元/吨，蒙5原煤（仓单）从1150元/吨涨至1180元/吨；焦煤01合约无涨跌，05合约涨8元/吨；01基差、05基差有变动，如01基差从 - 38变为 - 68；JM01 - JM05价差从 - 89变为 - 97 [6] - 上游及海外价格：焦煤（山西仓单）从1230元/吨涨至1270元/吨，焦煤（蒙煤仓单）从1150元/吨涨至1180元/吨；海外煤炭价格部分有变动，如好出荷船着来源从203美元/吨降至202美元/吨 [6] - 供需及库存：汾渭样本煤矿产量周度数据未给出；全样本焦化厂焦煤库存940.4万吨，较前值增加56.9万吨，247家钢厂焦煤库存790.3万吨，较前值减少3.4万吨 [6]