智通财经APP获悉，由于流动性持续从金融体系中流失，美国银行体系的准备金已连续第七周大幅下降，至3万亿美元 以下。银行准备金是关乎美联储继续缩减资产负债表决策的一个关键因素。 受流动性变化影响，美联储的政策目标——有效联邦基金利率本周在区间内小幅上升，预示着金融环境可能趋紧。纽 约联储周二公布的数据显示，该利率从上一交易日的4.08%上升一个基点至4.09%。该利率仍处于联邦公开市场委员会 (FOMC)上周降息后设定的4%至4.25%目标区间内。过去两年间，该利率持续徘徊在目标区间低端附近，当前上行走势 标志着重要变化。 Wrightson ICAP高级经济学家卢·克兰德尔表示，由于非美国机构可供投放市场的过剩资金减少，联邦基金利率背后的 交易规模有所萎缩。此外，流动性收紧已引发无担保融资利率加权分布的重构。 此次下跌正值美国财政部在7月份提高债务上限后，加大债券发行力度以重建现金余额之际。这抽走了美联储账簿上其 他负债的流动性，例如隔夜逆回购工具(RRP)和银行准备金。 但随着所谓的RRP接近枯竭，商业银行存放美联储的准备金一直在下降。外国银行的现金资产下降速度甚至比美国银 行业更快。 随着美联储继续缩减资 ...

该言论与美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态形成呼应，后者曾为货币 政策转向宽松打开大门。 新华财经北京9月5日电 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）于周四公开表示，目前 尚未观察到白宫加征进口商品关税政策对整体通胀趋势产生显著放大效应或第二轮传导迹象。这一表态 进一步强化了市场对美联储即将开启降息周期的预期。 威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表主旨演讲时指出，尽管存在贸易政策的不确定性，但现有数据显示关税 措施尚未引发广泛的价格螺旋式上升。他强调："我们持续监测关税的潜在影响，但截至目前，并未发 现其对核心通胀轨迹产生实质性扰动。" 然而，通胀路径仍存变数。圣路易斯联储主席詹姆斯·穆萨莱姆（James Musalem）提醒，部分充分就业 指标恶化的同时，关税对价格的实际传导程度仍需观察。美联储最新的经济褐皮书显示，多数企业虽面 临关税相关成本压力，但在涨价决策上表现犹豫，主要受客户需求敏感性制约。 流动性层面出现新动向。纽约联储数据显示，隔夜逆回购工具（RRP）使用规模降至210.7亿美元，创 2021年4月以来新低。分析人士指出，随着财政部一般账户（TGA） ...

美联储逆回购工具(RRP)使用规模变化 - 美联储RRP使用规模从2022年底峰值2.5万亿美元下降超95%至近期低点220亿美元 [1] - RRP使用率下降主因美国财政部为填补赤字发行更多短期债券吸引资金流出 [3] - 美联储当前持有3.3万亿美元准备金低于2022年峰值4.2万亿美元 [4] 流动性管理机制影响 - RRP规模低迷导致短期利率更多由市场驱动税收缴纳期和季度末利率波动可能加大 [5] - RRP耗尽后财政部发债和美联储缩表将直接消耗银行准备金影响市场缓冲能力 [5] - 美联储通过微型量化宽松和量化紧缩在国债市场快速小额调节流动性维持短期利率目标 [5] 政策立法潜在影响 - 新提交的《财政准备金利息问责法案》拟取消美联储支付存款利息能力 [6] - 若法案通过可能导致3.3万亿美元准备金外流转向私人市场 [6][7] - 美联储或失去通过支付利息工具与联邦基金利率共同设定短期利率的能力 [6] 市场流动性结构转变 - 准备金外流可能使更多流动性在私人市场流转对风险资产构成利好 [7] - 美联储短期利率调控能力下降可能加剧特定时期利率波动 [7] - 当前准备金充裕性表现良好但基于支付利息能力的前提 [6]

市场流动性变化 - 美国财政部加大短期国债发行力度以满足融资需求，导致资金从美联储隔夜逆回购工具(RRP)流向国库券市场 [1] - RRP使用规模大幅下降，从2022年12月的2.6万亿美元降至本周四的288.2亿美元，创2021年4月以来新低 [1] - 7月美国财政部发行2120亿美元净新增国库券，其中约三分之二被货币市场基金承接 [1] 国库券市场动态 - 本月初财政部创纪录发行1000亿美元4周期债和850亿美元6周期债，后者收益率比隔夜逆回购高出5个基点 [1] - 花旗策略师预计RRP余额将在本月底逼近零 [1] - 第三季度已有61.4亿美元资金流入国库券相关ETF，几乎是去年同期的两倍 [3] 潜在风险因素 - 若RRP资金枯竭，下一个潜在资金来源将是银行存在美联储的3.32万亿美元准备金 [2] - 花旗预计今年底银行准备金将降至2.8万亿美元，美联储理事沃勒认为可能进一步降至2.7万亿美元 [2] - 未来六周美元回购市场面临关键考验，9月中旬企业缴税期间可能出现超2600亿美元净新增国库券供给 [2] 市场反应与观点 - 摩根大通认为货币市场基金资产规模仍可继续扩大，能够消化更多短期国债 [3] - 德意志银行警告若融资市场持续受压，可能波及美股与企业债市场 [3] - 花旗利率研究员指出1年期国库券招标需求疲弱是流动性减弱的早期迹象 [2] 政策应对 - 财政部表示将密切监控市场状况并适时调整发行计划 [2] - 财政部计划在10月进一步加大国库券拍卖规模 [2]