美股空头仓位变化 - 标普500指数空头仓位占流通股比例从年初54%上升至58%上方 [1] - 纳斯达克100指数空头比例从不足52%扩大至约61% [1] - 空头仓位与股指上涨同步攀升 反映投资者采用逆向策略对冲风险或质疑复苏持续性 [1] 美股指数表现 - 标普500指数年内累计涨幅仅6% 远低于全球主要市场15%-20%的平均涨幅 [1] - 全球主要股指中仅少数表现逊于标普500 使其涨幅显著落后全球均值 [1] - 标普500和纳斯达克100指数在经历25%暴跌后强势反弹 [1]

报告行业投资评级 - 工业硅推荐逢高做空，多晶硅推荐做空，PS2507/PS2508跨期反套策略继续持有，推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略 [7][8] 报告的核心观点 - 工业硅维持过剩格局，盘面仍有下行驱动，以逢高空配为主；多晶硅亦以逢高布空思路为主，需关注下周是否有新仓单注册 [6][7] 报告目录总结 本周价格走势 - 工业硅盘面小幅反弹，周五收于7345元/吨，现货价格维持，新疆通氧Si5530报价7600元/吨，内蒙99硅报价7800元/吨 [2] - 多晶硅盘面震荡下行，周五收于33695元/吨，现货报价亦下移，预计后续实际成交价将下降 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存小幅去库，云南、四川、新疆、内蒙地区硅厂继续复产，新疆地区硅厂电价下调后有开工可行性，西南地区进入丰水期有复产驱动，本周期货仓单环比上周减少1.1万吨，社会库存去库1.5万吨，厂库库存去库0.32万吨 [3] - 需求端：下游仍按需采购，6 - 7月硅料排产或提升但对工业硅采购无大幅起量，有机硅周产减少且后续复产空间不大，铝合金进入消费淡季，出口市场以刚需为主 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量边际提升，四川、新疆部分工厂复产，预计6月排产10.5万吨，环比5月增加，本周硅料厂家库存转为累库 [4] - 需求端：终端需求退坡使得硅片排产存下调预期，5 - 6月硅片排产逐月下调，后续下调预期加深，组件等排产亦有下调，硅片能接受的硅料价格更低，定价权集中于下游，SNEC展会后预计实际签单价格下跌 [5] 后市观点 工业硅 - 维持逢高空配观点，盘面反弹后有上游工厂出货/套保，上方空间有限，供应端工厂持续复产，需求端下游维持刚需采购，行业仍面临高库存压力 [6] 多晶硅 - 以逢高布空思路为主，需求端抢装结束后边际回落，下游排产逐月回落，供应端新疆、四川工厂复产带来增量，现货有下行驱动，SNEC会议后现货价格将下跌 [7] 行情数据 - 展示了2025年5月23日 - 6月13日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 展示国内工业硅社库、厂内库存季节性图，月度开工率、产量季节性图，新疆、云南地区利润测算图，工业硅月度出口、进口数量图，贸易环节库销比图，硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价图，工业硅主产地电价图 [12][13][15] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 展示多晶硅现货价格、产量及同比图，行业开工率、进出口量图，行业利润测算图，单晶硅片出口数量图，国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量图 [20][21][23] 工业硅消费端——下游有机硅 - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率图，DMC产量及月度同比图，DMC工厂库存量季节性图，初级形态聚硅氧烷出口数量及同比图，DMC行业利润测算图 [24][25][28] 工业硅消费端——下游铝合金 - 展示再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率图，再生铝行业平均利润测算图，国内汽车月度销量季节性图 [28][30]

报告行业投资评级 - 逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 供应端沥青开工率环比回落至25.7%，较去年同期低0.8个百分点，与近年同期最低位相当，3月预计排产238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2% [1][6] - 下游各行业陆续复工，开工率反弹，但道路沥青开工环比持平于19%，开工率偏低恢复缓慢 [1][6] - 政府拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，需关注形成的沥青实物工作量进度 [1][6] - 上周全国出货量环比增加0.87%至24.40万吨，仍处低位，炼厂库存存货比连续两周环比下降，处于近年同期最低位，实际需求有待恢复 [1][7][8] - 美国一系列政策影响原油市场，原油暴跌施压沥青，沥青转弱震荡下行，因原料紧张裂解价差有望走强 [1] - 今日沥青期货2506合约下跌1.63%至3321元/吨，持仓量减少20579至186284手 [2] - 山东地区主流市场价下跌至3500元/吨，沥青06合约基差上涨至179元/吨，升至偏高水平 [5] - 1至2月全国公路建设完成投资同比增长 -7.2%，道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -3.2%，基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长5.6% [6] - 今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议逢高做空，供应端开工率回落，下游需求恢复慢，库存低，美国政策影响原油市场致沥青转弱，但原料紧张裂解价差有望走强 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2506合约下跌1.63%至3321元/吨，持仓量减少20579至186284手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3500元/吨，沥青06合约基差上涨至179元/吨，升至偏高水平 [5] 基本面跟踪 - 供应端，云南石化等转产渣油致开工率环比回落1.0个百分点至25.7%，较去年同期低0.8个百分点 [6] - 需求端，下游各行业复工但道路沥青开工率低恢复慢，1 - 2月公路、道路运输投资同比负增长，基础设施建设投资同比增长 [6] - 政策方面，政府实施积极财政政策，加大财政支出强度，安排多项债券资金，关注形成实物工作量进度 [6] 库存方面 - 截至4月4日当周，沥青炼厂库存存货比较3月28日当周环比减少1.3个百分点至18.9%，连续两周环比下降，处于近年同期最低位 [7][8]