报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美盘和贴水综合的进口成本支撑预期下，NO1下方空间预期有限，关注本周USDA9月报告结果 [7][8] - 国内现货市场催提现象严重，现货基差偏弱，短期盘面震荡调整，以逢低做多为主 [8] 各部分总结 基差数据 - 9月11日，43%豆粕现货基差方面，大连为 -8，较之前涨跌 -22；天津 -68，涨跌 -42；日照 -108，涨跌 -22；张家港 -58，涨跌 -22；东莞 -128，涨跌 -42；湛江 -68，涨跌 -22；防城 -88，涨跌 -22 [6] - 菜粕现货基差广东为 56，涨跌 15；M1 - 5为 279，涨跌 11 [6] 价差数据 - RM1 - 5为 147，涨跌 19；豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）为 354，涨跌 -20；盘面价差（主力）为 521，涨跌 -12 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率 7.0813，巴西产地盘面榨利为 -2（元/吨），进口大豆盘面毛利 300（元/吨） [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升，库存水平低于去年同期，但预期仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [7][8] 开机和压榨情况 未提及具体数据变化情况 供应方面 - USDA8月报告将美豆单产从 52.5蒲/英亩上调至 53.6蒲/英亩的历史高位水平，下调 25/26年度美豆种植面积 250万英亩至 8090万英亩，25/26美豆期末库存下调至 2.9亿蒲，新作供需平衡表偏紧 [7] - 本周美豆优良率降至 65%，处于历年高位水平，近期产区降雨偏少但温度较低，优良率或有所下调但预期影响幅度有限 [7] - 9月国内大豆到港量预期在千万吨以上，豆粕预期仍处于累库周期；10月国内大豆预期开始去库，明年一季度的豆粕供需缺口取决于中美政策变化 [7][8] 需求方面 - 生猪和禽类养殖规模维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应 [8] - 豆粕性价比比较高，提货居于高位，本周豆粕下游成交谨慎 [8]