Question-and-Answer SessionSo just to start out, maybe for those less familiar with you, do you want to just provide a brief introduction on yourselves and your responsibilities at Affirm?Brooke Major-ReidChief Capital Officer Sure. Good morning, everyone. It's great to be here. Thanks for hosting us, Allison. My name is Brooke Major-Reid. As Allison said, I'm Chief Capital Officer. I've been at Affirm just over 4 years. Capital at Affirm covers capital markets execution, all the things we do to fund the bu ...

财务数据和关键指标变化 - 公司实现税后法定净利润3690万美元 税后现金利润5290万美元 按先前报告和定义的标准计算 税后现金利润为5510万美元 [3] - 每股现金收益为0102美元 现金股本回报率为10% 运营费用下降6% 成本收入比降至517% [4] - 净信贷损失与ANR比率稳定在17% 消费者信贷表现改善 商业损失增加 最终股息为每股075美元 全年股息为每股02美元 与FY24一致 股东回报率为48% [4] - 基础现金流为4190万美元 与FY25一致 [5] - 资产管理规模创纪录达55亿美元 增长96% [6] - 无限制现金维持在约125亿美元 同时全额偿还5360万美元次级永久票据 [8] - 偿还永久票据每年节省770万美元 [9] - 上半年现金税后利润较低 但关键指标表现稳健 量能基本稳定 [9] - 净息差下半年略有下降 [10] - 法定利润为3960万美元 包括对HUM AU业务软件减值850万美元 [17] - 资产管理规模达50亿美元 五年复合年增长率为164% [18] - 净营业收入增长62% 达3305亿美元 [18] - 投资组合净息差为54% 下降10个基点 [18] - 运营费用下降57% 成本收入比从582%降至517% [19] - 现金股本回报率为104% [19] - 资本支出为2130万美元 略高于2000万美元的目标 [20] - 爱尔兰业务利润为1120万美元 现金股本回报率为297% [13] - 英国业务在6月实现收支平衡 [13] - 加拿大业务重置运营模式 节省440万美元成本 [14] - 商业业务现金利润为4530万美元 [22] - 消费者金融业务现金利润为2480万美元 上年同期为860万美元 [25] - 新西兰卡业务现金利润为1570万美元 [26] - 英国业务全年小幅亏损09% [27] - 年度化净损失与ANR比率为17% 为历史低点 [28] - 消费者净损失与ANR比率改善60个基点至27% [29] - 商业净损失与NII比率增至1% [30] - 资产负债表拨备率为26% 比实际损失高90个基点 [30] - 执行了47亿美元的融资交易 [31] - 通过远期流量计划出售了682亿美元资产 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和消费者投资组合持续增长 [6] - 商业业务目标增长优质资产 健康与太阳能POS PP垂直领域增长 [10] - 商业业务损失增加 主要来自维多利亚州运输部门FY23的资产 [10] - 商业业务资产管理规模增长12% 净营业收入增长11% [23] - 商业业务成本收入比为244% [23] - 商业业务净损失与ANI比率在目标范围1%至11%内 [24] - 消费者业务受益于18个月前采取的改善信贷表现的行动 [27] - 爱尔兰业务表现良好 回报率接近30% [27] - 加拿大业务在FY26重点增长 [27] - 新西兰卡业务损失率仅增加10个基点 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱尔兰业务利润1120万美元 净息差强劲 现金股本回报率297% [13] - 英国业务6月实现收支平衡 [13] - 加拿大业务运营模式重置 节省成本440万美元 [14] - 零售金融市场规模超过800亿美元 [13] - 爱尔兰和英国市场增长机会巨大 [13] - 加拿大业务需继续努力 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资重点为改造产品平台和现代化IT环境 以促进收入增长 增强用户体验 提高平台弹性和效率 [11] - 在澳大利亚实施并完善新产品平台 支持新的房屋贷款产品 旧POSPP产品进入 runoff [12] - 启动新卡产品平台实施 今年晚些时候开始项目 [12] - 新现代数据平台实施中 利用数据资源通过AI创造价值 [12] - IT环境现代化进展顺利 移除1000多台服务器 淘汰物理数据中心 迁移至云端 降低成本 提高安全性 [12] - 全球扩张投资策略在FY25带来正回报 [13] - 专注于盈利增长和回报 投资产品和技术平台 增强客户、经纪商和商户体验 [35] - 资本充足 多元化 客户、商户合作伙伴、产品、地理和资金来源多元化 [35] - 稳定的资产负债表和承诺的融资设施提供充足能力专注于盈利增长 [36] - 信贷质量将保持稳定 但预计商业业务损失在H1 FY26保持高位 之后恢复正常 [36] - 成本管理是重中之重 同时战略投资端到端技术平台 [36] - 专注于恢复HUM AU业务量能 完善新的受监管HUM贷款产品 [36] - 转型策略执行 恢复澳大利亚房屋贷款量能 管理H1 FY26商业业务预期的高损失 [37] - 融资平台成熟 结合仓库结构、公共和私人交易以及远期流量计划 [32] - 利用有利的信贷市场 节省成本 [32] - 远期流量计划带来财务成果符合预期 增加商业轻资本增长能力 无需筹集股本 提高ROE 多元化融资平台 [33] - 有机会将该计划扩展到其他资产类别 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计FY26全集团量能疲软 主要受HUM AU业务量能下降驱动 因完善信贷流程和端到端技术平台 [10] - 预计商业损失在H1 FY26保持高位 之后在财年剩余时间内下降 [10] - 商业损失增加符合预期 随着应收账款账龄增长 回收担保资产时间延长 以及维多利亚州运输部门拖欠增加 [11] - 预计这些损失在H1 FY26保持高位 之后在财年剩余时间内下降 [11] - 预计H1 FY26量能疲软 [48] - 预计下半年随着利率下降和经济信心增强 量能将好转 [48] - 对下半年改善的信心来自对拖欠来源的理解 与FY23贷款批次相关 预计硬化损失期在18个月左右 [49] - 领先指标开始转向 但需每日、每周、每月监控 [50] - 预计净息差在明年保持相当一致 略有收紧 [64] - 预计资本支出与FY25相同或略高 然后在未来几年开始减少 [53] - 预计转型计划在27年底完成 [53] 其他重要信息 - 由于与ASIC对AU卡簿的查询相关的商业损失增加和法律成本上升 H2弱于H1 [4] - 由于预期FY26量能减少 董事会决定对早年Hana AU贷款项目资本化的软件减值850万美元 [10] - 对现金利润衡量标准进行了微调 以反映附属于租金的现金折旧 该调整使年底现金利润减少220万美元 FY24减少210万美元 [16] - 引入了新的报告部门“企业” 以更准确地反映基础业务和中心企业成本的绩效 [20] - 在FY25 集团因在10月截止日期前加速HUM贷款项目而产生额外180万美元项目成本 [21] - 因应ASIC对AU卡组合的查询而产生额外法律成本 部分被新信息出现后外汇拨备转回所抵消 [21] - 商业损失逐年增加的原因包括FY22至FY25间应收账款账本增长约16亿美元 以及损失需要12至18个月才能体现在账本中 [24] - COVID后市场扭曲导致回收担保资产时间增加 [24] - 贷款给维多利亚州运输部门等地区 主要在FY22和FY23发放 在FY23年底收紧控制以减少对这些部门的损失风险 [25] - 10个基点的净损失与ANR比率代表约300万美元税前损失 [25] - 有针对性的投资在英国和加拿大 成本1040万美元 [26] - 由于先前期间有利对冲的结束 资金成本增加20个基点 [26] - 加拿大业务已整合在英国和爱尔兰团队领导下 节省44%的运行率成本 同时改善商户和信贷状况 [27] - 企业部门包括集团薪资成本、专业费用、保险、占用和技术成本 [28] - 结果延迟是由于持续的财务和审计流程以及NBIO过程 旨在增加市场透明度 [69] - 股息减少是由于下半年业绩较上半年低 符合30%至40%自由现金流范围 [71] - 独立董事会委员会已成立 尽职调查流程已启动 预计TAG集团在9月左右修订报价 [72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于海外投资及进展 - 爱尔兰业务表现非常好 回报率高 信贷损失持续较低 销售营销努力突出 市场领先 [39] - 英国市场潜力巨大 6月首次实现现金流收支平衡 策略是跟随爱尔兰最佳商户进入英国 [40] - 加拿大是需努力领域 运营模式重组和成本减少 清理了账簿信贷质量 对FY26增长充满信心 [41] 问题: 商业设备金融系统增长较慢 Flexi Commercial表现如何 - FY25商业业务量能实现 市场整体下降约5% 公司量能增长持平 [43] - 正在处理高损失率 预计FY26解决 然后恢复正常 [43] - 商业团队在产品、行业、资产和地理上多元化做得很好 [44] - 在低增长环境下 净息差面临压力 团队管理良好 净息差仅下降10个基点 得益于定价努力和资金成本降低 [45] 问题: FY26量能展望 特别是商业业务 - 预计全年量能增长 年初几个月较平 因经济环境 预计下半年随着利率下降和经济信心增强 将好转 [48] 问题: 对下半年商业损失改善的信心来源 - 信心来自对拖欠来源的理解 与FY23贷款批次相关 预计硬化损失期在18个月左右 [49] - 超过FY23批次后 拖欠桶开始显著下降 dishonors和延迟付款减少 领先指标开始转向 但需每日、每周、每月监控 [50] 问题: 运营费用方面 成本收入比趋势下降 能否在FY26达到低于50% - 目前略早 但重点是 已在采购、移除遗留产品和系统方面做了大量工作 [52] - 下一阶段成本削减与技术实施相关 预计能达到低于该数字 但可能在下半年而非年初 [52] 问题: FY26资本支出预算 - 预计与FY25相同或略高 以完成转型计划 [53] - 转型进展顺利 预计在27年底完成大部分或全部转型计划 [53] - 资本支出将继续投资在该水平或略高 然后未来几年开始减少 [54] 问题: 新披露的企业成本规模较大 是否有机会进一步减少 - 企业成本包括租金、保险、审计费用、以及中央业务部门如财务或法律等 [58] - 正持续推动整个业务效率 该披露便于聚焦和基准比较 与可比组织相比并不太离谱 预计不会有重大变动 但会有一些动作 [59] 问题: 商业损失正常化是指回到1%以下还是 around 1% - 三年来一直聚焦1%的数字 认为投资组合应围绕该水平 [60] - 过去几年上升是因为异常增长 新贷款没有损失 随着投资组合成熟 应达到 around 1% [60] - 即使1% 与市场相比也是 exceptional [62] 问题: 下半年净息差波动较大 是否会持续到FY26 - 预计明年净息差相当一致 略有收紧 因商业竞争压力 但信贷利差也在收紧 综合起来应相当平坦 [64] 问题: 偿还永久票据后资金部署计划 股息、股票回购 - 节省770万美元 通过远期流量等活动释放约5000万美元 [66] - 将与董事会合作制定资本管理策略 过去通过股息、购买LTIP股票、回购等方式进行 等待新年与董事会商讨下一步 [66] 问题: 结果为何延迟 股息为何较小 - 延迟是由于持续的财务和审计流程以及NBIO过程 旨在增加市场透明度 [69] - 股息减少是由于下半年业绩较上半年低 符合30%至40%自由现金流范围 [71] 问题: 收购提案 status - 独立董事会委员会已成立 尽职调查流程已启动 预计TAG集团在9月左右修订报价 目前无其他信息可补充 管理层完全专注于业务运营 [72] 问题: 爱尔兰297%的ROCE是否可持续 - 在该市场已有相当长时间 业务已达到主导市场地位 表现非常好 [73] - 刚追加了一些次级债务 将进一步提高ROE 对该业务乐观 运行良好 [73]

财务数据和关键指标变化 - 服务收入增长22% 主要由移动业务驱动 固定业务也有温和增长 [10] - 毛利率增长08% 若不包括区域网络共享协议带来的新增成本 则增长28% [10] - 运营支出(OpEx)仅增长06% 远低于通胀水平 [10] - 法定EBITDA增长1% 达到813百万美元 若不包括2600万美元的MORCAN成本和显著增加的营销支出 则增长11% [11] - 税后净利润(NPAT)大幅增长至3200万美元 [33] - 投资资本回报率(ROIC)上升80个基点至62% [11] - 运营自由现金流增长236%至246百万美元 [34] - 自由现金流增长152百万美元至103百万美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动用户基数净增10万 从竞争对手处获得份额 [5] - 整体ARPU较上年同期增长033美元 但较去年下半年下降065美元 [13] - 后付费ARPU在过去三年增长145%至4851美元 总ARPU同期增长78% [14] - 数字优先订阅品牌(TPG和Felix)增长非常强劲 [5] - 在10万用户净增长中 15万来自传统后付费 55万来自数字订阅品牌 [20] - 固定服务收入增长略低于1% [20] - 固定无线业务持续增长 目前占总固定用户的14% [21] - 固定ARPU增长083美元或33% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 在大都市和区域中心均获得市场份额 后付费国内增长来自竞争对手 [5] - 尽管国际入境人数减少 仍实现用户增长 [5] - 国际学生 arrivals是重要驱动因素 特别是Vodafone品牌在该市场表现突出 [15] - 政府宣布2026年 revitalized学生签证计划 对公司和Vodafone移动业务有利 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 区域网络扩展于1月启动 移动网络覆盖范围扩大一倍以上 [12] - 推出下一代WiFi七调制解调器 成为澳大利亚首家提供此技术的主要电信公司 [23] - 制定客户福祉战略 三年路线图确保所有客户公平可靠地获得基本连接 [24] - 数字销售持续增长 目前占Vodafone和TPG品牌销售的19%左右 [26] - 下半年将推出新用户界面和Vodafone应用 进一步推动销售数字化 [26] - 公司是澳大利亚真正的移动挑战者 固定无线市场最大参与者 家庭互联网第二大参与者 [55] - 竞争市场越来越青睐能够灵活响应客户需求的精益、以客户为中心的参与者 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对增长轨迹充满信心 特别是非常健康的现金流前景 [48] - 预计下半年用户增长将较为温和 但仍是良好的半年表现 [63] - NBN市场仍然非常具有挑战性 面临电信和非电信进入者的激烈竞争 [21] - 预计OpEx增长在名义上保持基本持平 直至2029年 通过消除累计1亿美元的实值成本 [31] - 强大的现金流前景意味着预计在未来两年随着利润增长和借款偿还 杠杆将进一步降低 [44] - 已经非常 comfortably处于投资级BBB评级参数内 评级机构可以看到很快将完全处于BBB flat范围内 [44] 其他重要信息 - 完成EGW固定和光纤资产出售 随后宣布资本管理计划 [4] - 宣布向股东返还30亿美元现金的计划 并通过允许少数股东将其部分现金再投资于新TPG股票来增加少数股权 [7] - 最近几天偿还并取消了17亿美元银行借款 [7] - 董事会宣布中期股息为每股009美元 与2025年支付每股018美元年度股息的意向一致 [6] - 发生IINet网络事件 但未访问驾驶执照号码、身份证文件详细信息或银行账户详细信息 [8] - 受影响的活跃电子邮件地址数量将显著低于上周估计的280,000 [9] - 指导2025年pro forma EBITDA在1,605百万美元至1,655百万美元之间 中点比2024年增长2% [52] - 指导2025年pro forma资本支出为790百万美元 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年移动用户净增量的合理估计 - 公司不提供用户数量指导 但对今年势头持乐观态度 预计下半年表现将比上半年温和但仍良好 [63] 问题: 数字优先品牌的ARPU水平和价格变化 - 数字品牌ARPU可能在20多美元中期范围 尽管不同价格变动和促销时期 ARPU轨迹整体一致 [64] - 确认Felix自2023年9月以来未提价 TPG移动自2024年8月以来未提价 [66] 问题: MVNO定价和行业价格修复 - 公司批发协议规模很小 在批发移动市场代表性不大 相关问题需咨询竞争对手 [67] 问题: 数字品牌与传统预付费的利润率差异 - 数字品牌通过全数字渠道服务 成本显著低于传统渠道 虽然ARPU较低但利润率贡献令人满意 [73] 问题: LEOSAT机会的长期 monetization - 移动卫星连接将成为现实但可能不会很快 投资规模 orders of magnitude小于 terrestrial网络 [77] - monetization方式可能有多种 商业策略尚未披露 [80] 问题: 固定业务战略和 subs增长轨迹 - 公司关注固定线路盈利能力 市场高度竞争 但固定业务仍是重要部分 [81] - 对NBN 9月速度提升感到兴奋 在光纤连接方面表现良好 [82] 问题: 数字品牌客户对价格变化的敏感性 - 尽管未推动价格变动 Felix的ARPU动态相当强劲 客户根据不同价格点提供的价值升级计划 [93] 问题: IINet网络事件对用户数量的影响 - 受影响的电子邮件数量 materially小于初始估计 商业上未看到任何影响 [95] 问题: NBN速度提升计划的影响 - 认为速度提升和光纤增加是有益的 允许向客户提供更好产品同时提高ARPU [96] 问题: FY2025成本基础和1亿美元成本削减目标 - 1亿美元成本削减目标旨在四年内抵消通胀 使运营成本在名义上基本持平 [102] 问题: 数字用户增长与成本管理能力 - 数字渠道服务成本与传统渠道 materially不同 随着选择该渠道的客户量增长 有助于提高效率 [104] 问题: 7月移动用户净增量的构成和数字品牌的利润率 - 预计用户构成混合比例与上半年类似 [110] - 高端后付费ARPU较高但服务成本也较高 数字订阅品牌ARPU略低但服务成本低得多 [112] 问题: 改善用户体验的投资 - 客户体验投资已大部分完成 现在正在交付成果 预计不会有进一步投资 [114] 问题: 自由现金流增长曲线和资本支出展望 - 对550-650百万美元资本支出范围有信心 因已度过IT现代化和5G升级高峰 [124] - 5G advanced将包含在该资本支出范围内 6G投资将在下个十年初 [127] 问题: IT系统整合中的潜在中断风险 - 客户迁移是过程中最重要部分 有强大计划确保最小化客户影响 [135] 问题: 固定无线在NBN速度提升后的价值主张 - 固定无线不是每个人的产品 但仍是好产品 将随时间提高速度 但永远不会提供光纤连接性能 [137] 问题: 区域网络扩展对 churn的影响 - 已看到 churn降低但未披露具体数字 网络覆盖改善对 churn有积极影响 [143] 问题: 再投资计划是否 underwritten - 有 underwrite选项但不认为有必要 [144] 问题: 移动直接成本未来增长和成本削减机会 - 直接成本部分与CPI挂钩 部分与5G网络推出相关可变 公司继续专注于成本管理 [148] 问题: 区域网络扩展对后付费 churn的具体贡献 - 难以明确定义 churn改善的具体来源 但覆盖范围扩大将有助于长期进一步改善 [154] 问题: 新手机应收账款融资交易的潜在可能 - 在该方面取得巨大进展 对达成结果充满信心 希望尽快向市场提供更新 [155]

财务表现 - 2025年上半年净利润361.55亿元，同比增长14.8% [1][2][3] - 归属母公司股东净利润266.71亿元，同比增长14.0% [1][2] - 总投资收益407.58亿元，同比增长40.2%，年化总投资收益率5.0% [2][3] - 净投资收益296.04亿元，同比增长10.5% [3] - 每股净资产6.47元，同比增长6.3% [1][2][6] 核心业务 - 原保险保费收入4546.25亿元，同比增长6.4% [2] - 人保财险市场份额33.5%保持行业首位，保费收入3232.82亿元，增速3.6% [2][4] - 综合成本率94.8%，同比下降1.4个百分点，承保利润130.15亿元，增长44.6% [2][4] - 机动车辆险综合赔付率73.1%，同比上升1.9个百分点，综合费用率21.1%下降4.1个百分点 [4] - 意外伤害及健康险承保亏损5.69亿元，保险服务收入增长25.1% [4] 人身险转型 - 人保寿险半年新业务价值49.78亿元，可比口径增长71.7%，内含价值130.56亿元 [2][5] - 人保健康半年新业务价值38.37亿元，可比口径增长51.0%，内含价值35.66亿元 [2][5] - 13个月和25个月保费继续率分别保持96.4%和94.3%（人保寿险）、94.6%和90.8%（人保健康） [5] 资产结构与资本管理 - 总资产18781.02亿元，较年初增长6.3%，净资产3906.38亿元，增长6.3% [6] - 投资资产17606.74亿元，固定收益投资占比66.6%，权益投资占比20.4%较年末提升2.2个百分点 [6] - 综合偿付能力充足率276%，核心偿付能力充足率219% [2][6] - 人保财险全额赎回80亿元资本补充债券 [2][7] - 经营活动现金净流入748.45亿元，增长6.9% [7] 股东回报与股息政策 - 中期股息拟每10股派发0.75元，股息总额33.17亿元，增长19.0% [2][7] - 预期2026年1月16日前后支付股息 [2][7] 发展战略与数字化 - 服务金融"五篇大文章"投资规模2649亿元，较年初增长12.4% [2] - AI能力调用次数较2024年底提升27.2% [2][8] - 人保健康互联网智能理赔生态平台获得行业认可 [8]

财务数据和关键指标变化 - 新业务利润同比增长12% [6] - 经调整每股营业利润增长12% [6] - 总经营自由盈余产生增长14% [6] - 每股股息增长13% [6] - 内含价值回报率提升至15% [13] - 每股内含价值(不含商誉)达13.24美元(9.66英镑) [14] - 新业务利润率扩大2个百分点至38% [17] - 净经营自由盈余产生同比增长20% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 代理人渠道贡献新业务利润增长的55% [26] - 银行保险渠道在14个市场实现新业务利润双位数增长 [11] - 香港市场新业务利润增长16% [10] - 印度尼西亚市场新业务利润增长34% [10] - 代理人新业务价值每活跃代理人增长4% [29] - 续期保费增长11% [44] - 健康业务复合增长率达16%(2024-2027年) [114] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆新招募代理人增长45% [22][27] - 中国大陆活跃代理人增长6% [27][137] - 香港活跃代理人增长11% [29] - 马来西亚和越南市场面临行业性挑战 [41][135] - 非洲英语市场增长超过20% [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于2023年8月启动的战略转型中期阶段 [8] - 已投资4亿美元用于技术现代化、流程优化和能力提升 [9] - 重点发展代理人渠道质量招募和职业发展计划 [11] - 与Bank Syariah Indonesia建立新合作伙伴关系 [11] - 加强健康保险业务转型以推动健康保障销售增长 [11] - 产品内部回报率保持在25%以上 [16] - 股东回报期少于4年 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然波动但公司具备多渠道和多市场优势 [10] - 对中国大陆监管变化持积极态度认为有利于代理人留存和收入稳定性 [28] - 对香港业务表现满意特别是国内业务与跨境业务的平衡 [29][98] - 对实现2025年指引和2027年财务目标保持信心 [13][40] - 预计核心经营差异将在2027年恢复至历史正面水平 [18] 其他重要信息 - 马来西亚股息索赔已解决 [6][64] - 计划在2024-2027年间向股东返还超过50亿美元 [8][16] - 2026年预计进行5亿美元股票回购2027年进一步返还6亿美元 [15] - 印度资产管理业务潜在IPO的初始净收益将额外返还股东 [8] - 公司正在法兰克福市场进行股票上市筹备但受监管限制不便多言 [4] 问答环节所有提问和回答 问题: 中国大陆代理人业务展望和香港代理人增长可持续性 [21][22][23] - 中国大陆已实施变革管理计划新招募增长45%活跃代理人增长6%预计代理人渠道将补充银行保险的强劲表现 [27] - 监管变化聚焦代理人留存和收入稳定性与公司推动质量和生产力的策略一致 [28] - 香港业务表现良好活跃代理人增长11%生产力提升4%预计2025年新招募超过4000人 [29] 问题: 资本管理框架和印度AMC IPO回报时间 [24] - 资本回报框架反映业务模式实力和战略进展基于持续年度净资本产生 [32] - 董事会将定期审查额外回报的金额和形式确保符合所有股东最佳利益 [33] - 印度AMC IPO回报时间和金额受监管限制无法具体说明 [37] 问题: 资本生成拐点信心来源和边际改善空间 [39] - 信心来自业务模式实力、高质量新业务专注和现金转换能力 [40] - 边际改善机会来自重新定价、运营杠杆、规模效应和健康保障贡献提升 [44][45] - 边际已连续两年改善每年提升2个百分点 [43] 问题: 2027年后自由现金流跃升可能性和代理人指标趋势 [48][49] - 2027年资本生成加速意味着控股公司自由现金流大致翻倍 [51] - 活跃代理人同比下降7%但生产率提升10% [52][82] - 预计2026-2027年活跃代理人年增长7%-10% [83] 问题: 非洲业务退出和马来西亚业务股权问题 [59] - 法兰克福市场退出体现资本配置聚焦但英语非洲市场继续增长超20% [63][64] - 马来西亚索赔已解决但股权回购需商业可行且符合股东利益 [64] 问题: 美元产品需求和新业务现金贡献强劲原因 [67][68] - 跨境流量增长10%美元产品需求依然强劲核心需求驱动因素 intact [71] - 新业务对2027年资本涌现贡献增长27%主要驱动为储蓄和健康产品重新定价 [74][75] 问题: 10亿美元能力投资进度和剩余投资时间安排 [80] - 已投资4亿美元预计2025年底再投1-1.2亿美元2026年投2-2.5亿美元 [81] - 多数投资将在2026年前完成以便2027年及以后看到效果 [81] 问题: 渠道季节性变化和关键增长驱动因素 [84] - 上半年通常偏向银行保险下半年转向代理人渠道 [85] - 关键增长驱动包括Bank Syariah Indonesia合作激活和高质量代理人招募计划 [87] 问题: 香港二季度趋势和演示利率上限影响 [95][96] - 香港二季度新业务利润增长20%注重质量业务加速现金转换 [101] - 演示利率上限未影响需求产品边际保持稳健 [102] 问题: 资本回报超200%范围时间安排和中国大陆投资账户情况 [108] - 预计在宣布回报后略高于200%上限运营 [115] - 中国大陆分红业务占一般账户资产40%实际和预期回报足以覆盖负债成本 [111] 问题: 管理行动影响和净OFSG增长差异 [121][122] - 管理行动包括重新定价和渠道组合优化推动边际改善 [125] - 净OFSG增长快于总OFSG因中心成本增长较低和新业务 strain 增长较慢 [126] 问题: 代理人渠道弱势市场和所需资本增长 [133][134] - 代理人渠道弱势市场为马来西亚和越南因行业挑战 [135] - 所需资本增长建议使用早期双位数增长率进行预测 [138]

财务数据和关键指标变化 - 新业务利润增长12% [5] - 经调整后的每股营业利润增长12% [5] - 总营业自由盈余产生额增长14% [5] - 每股股息增长13% [5] - 净营业自由盈余产生额增长20% [13] - 内含价值回报率提升至15% [12] - 期末每股内含价值(不含商誉)为13.24美元(折合9.66英镑) [13] - 新业务利润达13亿瑞士法郎 [16] - 新业务利润率扩大2个百分点至38% [16] - 2027年资本显现增加27% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 代理人渠道贡献新业务利润增长的55% [23] - 银行保险渠道在14个市场实现新业务利润双位数增长 [10] - 代理人新业务价值增长4% [130] - 银行保险渠道利润率改善6个百分点 [83] - 健康业务复合增长率达16% [110] - 续期保费增长11% [40] - 活跃代理人数量同比下降7% [79] - 每活跃代理人新业务价值增长4% [26] - 百万圆桌会员数量增长3% [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场新业务利润增长16% [8] - 印度尼西亚市场新业务利润增长34% [8] - 中国内地新招募代理人增长45% [20][24] - 中国内地活跃代理人增长6% [24][134] - 香港活跃代理人增长11% [26] - 非洲英语市场增长超过20% [60] - 香港季度新业务利润增长20% [97] - 马来西亚和越南市场面临行业性挑战 [37][132] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于2023年8月启动的战略转型中期 [6] - 已投资4亿美元用于技术现代化和能力提升 [7] - 计划总投资10亿美元用于能力建设 [55][78] - 重点发展代理人渠道质量招募和职业发展 [10] - 深化与Bank Syariah Indonesia等银行的战略合作 [10][38] - 加强健康和保障业务转型 [10][39] - 产品内部回报率保持在25%以上 [15] - 股东回报期少于4年 [15] - 通过重新定价产品改善业务组合 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然波动但公司具备多渠道多市场优势 [8] - 对中国内地监管变化已有预期 [25] - 香港市场需求保持强劲 [68] - 对实现2025年指引和2027年财务目标充满信心 [12][36] - 预计2027年核心运营差异将恢复历史正值水平 [17] - 马来西亚股息索赔已解决 [5][61] 其他重要信息 - 印度资产管理业务潜在IPO处于监管审查阶段 [3] - 计划在2024-2027年间向股东返还超过50亿美元 [6][15] - 2026年计划5亿美元股票回购 [14] - 2027年计划进一步返还6亿美元 [14] - 当前20亿美元股票回购计划预计年底完成 [15] - 运营自由盈余比率目标区间为175%-200% [14][111] - 马来西亚业务持股比例约50% [55] 问答环节所有提问和回答 问题: 中国内地代理人业务展望和香港代理人增长可持续性 - 中国内地已实施变革管理计划 新招募增长45% 活跃代理人增长6% [23][24] - 监管变化注重代理人留存和收入稳定性 与公司质量导向一致 [25] - 香港业务均衡发展 活跃代理人增长11% 生产力提升4% 计划2025年招募超4000人 [26] 问题: 资本管理框架和印度AMC IPO收益处理方式 - 资本回报基于持续年度净资本生成 70%汇至控股公司 [29] - 董事会将定期审查额外回报金额和形式 [30] - 印度AMC IPO收益返还时间受监管限制无法详细说明 [33] 问题: 资本生成拐点驱动因素和利润率提升空间 - 信心来自业务模式优势 双位数增长 across metrics [36] - 利润率提升机会来自重新定价 运营杠杆 规模扩张 健康业务贡献改善 [39][40][41] 问题: 自由盈余转换和代理人指标展望 - 控股公司自由现金流将大幅增长 2024-2027年间大致翻倍 [48] - 代理人新业务利润增长依靠活跃代理人数量和生产力双杠杆 [49] - 银行保险利润率改善由产品组合 定价行动 地域组合共同驱动 [52][53] 问题: 业务边界 差异目标和能力投资进度 - 非洲法语市场退出体现资本配置聚焦 [59] - 差异目标预计2027年恢复至历史正值水平约2亿美元 [56] - 10亿美元能力投资已投入4亿 2025年底预计再投1-1.2亿 2026年计划投2-2.5亿 [78] 问题: 美元产品需求和新业务现金贡献驱动因素 - 香港MCV需求保持强劲 流量增长10% [67] - 27%现金贡献增长主要来自储蓄和健康产品重新定价 [71][72] 问题: 投资时间安排和代理人增长预期 - 能力投资主要将在2026年前完成 [78] - 预计2026-2027年活跃代理人年增长7%-10% [80] 问题: 业务季节性 增长驱动因素和汇款比率 - 上半年通常偏向银行保险 下半年转向代理人 [82] - 增长驱动包括分销扩张和新产品开发 [84][86] - 汇款比率保持70% 是资本回报框架的基础 [88] 问题: 香港季度趋势和产品利润率 - Q2新业务利润增长20% 注重质量业务加速现金转换 [97] - 说明上限变化未影响需求 产品利润率保持稳健 [98] 问题: 资本水平管理和中国内地投资账户情况 - 目标运营区间175%-200% 预计将略高于上限 [111] - 中国内地分红业务历史悠久 实际和预期回报足以覆盖负债成本 [107][108] 问题: 管理行动效果和净自由盈余增长差异 - 利润率改善将来自代理人渠道占比提升和健康业务组合优化 [121] - 净自由盈余增长快于总盈余主要因中心成本控制和新业务 strain 增长较低 [123][124] 问题: 代理人渠道区域表现和资本要求增长 - 香港 印尼 新加坡稳定增长 马来西亚和越南面临挑战 [132] - 资本要求增长建议使用早期双位数增长率 [135]

评级与目标价调整 - 维持老铺黄金评级为"与大市同步"但目标价从1055港元下调至925港元 [1] - 新目标价相当于明年预测市盈率22倍 [1] - 每股盈利增长预期从今年逾245%大幅降至明年的30% [1] 财务预测变化 - 上调2024年至2027年每股盈利预测幅度0%至2% [1] - 公司股价自7月初高位下跌31% [1] - 自去年6月上市以来累计上涨19倍 今年累计上涨211% [1] 业务运营分析 - 品牌力量及执行力强劲 下半年增长展望稳固 [1] - 内地扩张步伐放缓 市场焦点转向资本管理和明年增长展望 [1] - 海外扩张潜力明显但执行成为关键因素 [1] 品牌战略挑战 - 以中国文化传承著称 需要更多消费者教育工作 [1] - 过度本土化可能影响品牌形象 [1] - 中期增长能见度受宏观趋势和公司策略不清晰影响 [1] 估值判断 - 考虑到股价波动性和短期获利风险 估值仍未足够吸引 [1] - 每股盈利增长能见度较低 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年总保费收入达29亿美元 同比增长9% 其中第二季度保费12亿美元 同比增长2% [7][20] - 综合成本率为103.7% 主要受俄罗斯乌克兰航空诉讼案影响 若排除该因素 综合成本率将降至70%中段 [7][9] - 年化运营ROAE为2.3% 净利润2000万美元 运营净利润1400万美元 [9][20] - 账面价值每股22.4美元 自2022年以来累计增长39% [5][20] - 投资收入4500万美元 固定收益证券平均评级A+ 账面收益率5% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 保费增长7%至9.02亿美元 主要来自资产支持金融/组合信贷及政治风险业务 [21] - 直接财产业务保持强劲回报 受益于持续复合费率提升 [10] - 航空业务面临挑战 未续签部分不符合承保标准的账户 [12] - 财产业务RPI(费率充足指数)略有下降但仍处十年高位 [11] 再保险业务 - 保费3.17亿美元 同比下降8% 主要因优化组合转向比例分保 [14][21] - 4/1日本续转将超额损失分保转向比例分保以获取底层费率提升 [14] - 6/1续转在美国全国/东北/夏威夷地区增长显著 佛罗里达略有下降 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 资产支持金融/组合信贷业务保持核心增长动力 执行多笔结构化信贷交易 [11] - 政治风险业务损失率低至30%区间 新增客户和重复客户均有所增加 [48][49] - 加州野火损失影响部分再保险项目 但整体损失预估略有下降 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注短期专业风险 通过灵活资本配置把握风险回报机会 [5] - 垂直化市场定位使财产业务获得显著定价优势 [10] - 通过Herbie 7巨灾债券购买9000万美元限额 优化风险转移 [17] - 持续优化再保险购买策略 预计全年分出率40% [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 俄罗斯乌克兰诉讼影响已完全消除 预计将释放增长潜力 [38] - 预计全年承保增长6%-10% 资产支持金融业务管道强劲 [34][35] - 当前股价显著低于账面价值 扩大股票回购授权至2亿美元 [18][29] - 美国飓风季表现将决定2026年财产险定价走势 [37][44] 其他重要信息 - 成功发行4亿美元30年期次级票据 债务资本比26.6% [30] - 季度股息提升至0.15美元 股息收益率3.6% [29] - 有效税率预计全年19% 因利润更多来自高税率辖区 [27][112] 问答环节所有的提问和回答 财产险定价趋势 - 需要资本事件(而非单一损失)才能改变整体市场定价 公司通过巨灾债券和再保险有效管理风险 [45][46] 政治风险业务 - 十年平均损失率30% 受益于交易活动回升和新老客户增加 [48][49] 估值折价原因 - 管理层认为股价低估 结构运作良好 将通过回购创造价值 [54][56] 航空业务展望 - 除非费率持续改善 否则增长受限 已出现全风险业务个位数费率提升迹象 [103][104] 资产支持金融业务 - 经受住COVID和利率冲击考验 损失率保持30%低位 [123][124] 税收政策 - 尚未考虑百慕大潜在税收抵免 等待立法确认 [118][119] 股票回购计划 - 将综合考量资本配置优先级 当前股价下回购具有吸引力 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 集团净利润(NPAT)同比增长9%至1.31亿澳元 主要受益于财富业务现金流提升及成本控制[2] - 每股收益(EPS)增长18% 受业务运营表现和股票回购计划双重推动[2] - 总营收增至6.32亿澳元 可控成本下降4%至3.03亿澳元 EBIT改善14%[10] - 净资产收益率(ROE)提升至7.4% 但法定利润小幅下降至9800万澳元[11] - 中期股息为每股0.02澳元 附带20%税收抵免[2] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理平台业务 - 资产管理规模(AUM)增长11%至832亿澳元 管理费率为43个基点[11] - 净利润增长7.4%至5800万澳元 管理投资组合规模增长14%至218亿澳元[12][14] - 使用平台的顾问数量增长25.5%至2213名 人均AUM超100万澳元[16] 养老金及投资业务 - AUM增长8%至585亿澳元 但管理费率微降至62个基点[11][12] - 净利润持平于3400万澳元 但Q2实现自2017年以来首次正现金流[16][18] - 终身解决方案已覆盖14万客户 数字咨询功能持续扩展[6][18] 新西兰财富管理业务 - AUM增长9.6%至122亿澳元 净利润增长12%至1900万澳元[12][13] - 通过多元化收入(咨询/KiwiSaver/保险)抵御当地经济疲软(失业率5.2%)[6][22] AMP银行 - 净利润微增至3600万澳元 净息差(NIM)提升6个基点至1.3%[19][20] - 贷款增长低于行业水平 坚持"利润率优先于规模"策略[19][115] - 数字银行AMP Go如期上线 上半年产生600万澳元运营成本[19][28] 各个市场数据和关键指标变化 中国合资企业 - 中国寿险养老公司(CLPC)分红率从30%提升至35% CLAMP首次支付40%分红[3][4] - CLPC的AUM达4410亿澳元(增长21%) 占据企业年金市场领先地位[23][24] - 合资企业总贡献增长35%至2700万澳元 预计长期增长率维持10%[22][38] 其他市场 - 美国房地产基金PCCP受资产重估影响 贡献减少700万澳元[22] - 新西兰市场KiwiSaver困难提取金额增长26% 反映经济压力[22] 公司战略和发展方向 - 退休创新战略持续推进 包括终身解决方案和AI顾问工具[5][32] - 数字银行AMP Go将推出联名账户/透支功能等新产品[8][9] - 成本控制目标明确 计划全年削减可控成本至6亿澳元[25][28] - 中国合资企业被视为长期增长引擎 计划退出PCCP投资[33][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀压力持续(超3%) 但公司通过效率提升抵消影响[2][25] - 新西兰经济困难但业务韧性较强 澳大利亚养老金市场复苏[6][18] - 中国养老金改革(第三支柱税收优惠)带来结构性机遇[37][38] - 银行NIM改善主要来自固定利率贷款滚动 后续增长需谨慎[42][43] 其他重要信息 - 业务简化计划累计支出1.5亿澳元 预计稍晚完成[11][28] - 集团CET1资本盈余增至2.11亿澳元 含递延税项资产变现4000万[26][27] - 诉讼和补救成本增加 10月将面临集体诉讼庭审[11][48] 问答环节 中国业务增长潜力 - 政府支持养老金改革 预计CLPC能维持10%长期增长[38][78] - 分红率提升反映盈利转化能力 但CLAMP规模较小[39][84] 银行NIM展望 - 定期存款竞争激烈 下半年NIM可能持平1.3%[42][107] - 交易账户占比低导致利率敏感度异于同业[40][42] 养老金业务利润率 - 62个基点费率受客户余额增长和费用上限影响[44][45] - 将通过调整费用结构和客户获取改善利润率[46][52] 资本管理 - 当前资本充足 但需考虑集体诉讼等不确定性[48][134] - 不排除未来增加资本回报 但需平衡增长投资[133][134] 成本控制 - 员工成本受通胀和数字银行投入影响 但全年目标不变[55][117] - 2026年后成本可能温和增长 但保持正运营杠杆[89][90] 数字银行进展 - 初期侧重个人客户 商业功能7月刚上线[58][138] - 预计2027-2028年实现ROE提升 当前属投入期[93][94] 退休创新产品 - 十年期只付息贷款服务准退休人群[7][140] - 探索住房资产释放等退休解决方案[141]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年实现年度化ROE约15%，Q2创历史最佳第二季度业绩 [3] - 保险服务收入达9.3亿美元，同比增长8.9% [19] - 综合成本率为97.8%（未折现）或87.4%（折现后） [21] - 净巨灾和天气损失1.72亿美元，其中加州野火占主要部分 [23] - 投资组合回报率3.7%，受益于高收益率和国债利率下降 [27] - 资本充足率（BSCR）达257%，保持强劲资本状况 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 再保险业务：财产再保险保持纪律性增长，意外险业务已具规模，专业再保险中财产转分保规模缩减而海洋能源业务扩张 [13][14] - 保险业务：财产保险面临最大阻力，但通过多元化地域和客户组合缓解压力 海洋能源和责任险领域表现强劲 [15][16] - 美国平台建设进展顺利，能源责任险领域持续受益于意外险市场压力 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球H1保险业巨灾损失达800亿美元，为2011年以来最高 [9] - 美国市场：能源责任险和海洋能源业务增长显著，平台团队建设成效突出 [16] - 伦敦/澳大利亚市场：通过多元化分销渠道和客户规模管理组合风险 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦纪律性增长，在周期有利时保持高于市场平均的增速 [5][12] - 行业竞争表现为现有玩家增加资本部署而非新资本涌入，市场仍保持定价纪律 [4][11] - 通过Syndicate 2010收购增强劳合社业务灵活性，但不扩大净巨灾风险敞口 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年ROE将上调至高 teens 水平，假设下半年损失与2024年飓风季相当 [4] - 市场仍处于早期软化阶段，条款和分保点保持稳定，多数业务线定价充足 [11][92] - 加州野火等损失未显著改变市场定价，行业利润率仍支撑损失吸收能力 [98] 其他重要信息 - 准备金释放1.091亿英镑，主要来自2024年飓风Milton/Helene及历史巨灾事件 [25] - 运营费用率升至8.8%（2024年为7.8%），主因业务扩张带来人力成本增加 [22] - 百慕大税收豁免期至2030年，当前税负无显著上升压力 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题1：综合成本率展望及飓风Ian准备金状态 - 回应：2026年展望需待飓风季结束后评估，当前市场仍处合理定价水平 [38] - 飓风Ian未单独披露但包含在准备金释放中，无特定负面信号 [40][43] 问题2：ROE上调驱动因素及增长领域 - 回应：上调因H1超预期表现，非结构性变化 增长重点为美国能源责任险和海洋业务 [47][49] 问题3：航空合约时间影响及劳合社收购细节 - 回应：航空业务集中于Q3-Q4续约，收购Syndicate 2010将带来约8000万英镑增量承保能力 [55][69] 问题4：俄乌冲突相关准备金充足性 - 回应：当前准备金充足，但法律成本上升仍是行业共同风险 [61][63] 问题5：资本分配及准备金缓冲策略 - 回应：保持200%+ BSCR目标，2023年前不会释放意外险准备金缓冲 [81][111] 问题6：劳合社收购定价及市场周期位置 - 回应：收购价无直接可比案例，市场仍远离定价不足阶段 [90][92]