发达市场黄金ETF抛售动态 - 推动金价调整的发达市场黄金ETF抛售潮已呈强弩之末态势，过去8个交易日中有7天投资者在减持头寸 [1] - 本轮抛售累计规模已达4-5月抛售总量的86%，意味着大部分卖压已释放 [1] - 抛售最猛烈的10月27日减持44.9万金衡盎司，发生在金价单日最大跌幅4天之后，表明是金价下跌引发ETF资金流出，而非ETF抛售主导金价下跌 [1] 黄金价格表现与支撑 - 金价展现出韧性，在美联储释放鹰派信号后仍坚守3900美元/盎司上方关键支撑位 [1] - 金价进一步深度下探至3700-3800美元/盎司区间的风险持续降低 [1] - 沪金日内收盘上涨1.09%，报收937元/克 [3] 市场波动性分析 - 当前黄金1个月已实现波动率远高于隐含波动率，二者差值达-12.6，偏离均值4.3个标准差，这一差距创下2020年3月以来最大值 [1] - 高波动环境会抑制投资者快速重建黄金多头头寸的意愿，导致金价短期难有强劲上涨动力 [1] - 历史经验显示，这类波动率差距通常会在2-3个月内收窄至正常水平 [1] 中长期展望与驱动因素 - 年底前基本面因素有望重新主导市场，支撑金价回暖 [1] - 地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升 [4] - 中长期有望驱动贵金属重现类似1970年代的牛市行情 [4] 短期走势预测与操作策略 - 从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整，或要到12月酝酿新的上涨动能 [4][5] - 市场流动性受到美国政府结束“关门”的时点和美联储官员表态扰动，美元偏强加剧价格回调压力，但目前看下方买盘力量仍存 [5] - 短期国际金呈现宽幅波动，若跌破3900美元（900元）可以择机逢低买入，后期仍以震荡整理走势为主 [5]

市场行情与价格表现 - 黄金市场出现剧烈波动，欧盘时段金价急涨37美元，现货黄金突破3990-4000美元关键心理关口，盘中最高触及4010美元上方 [1] - 晚间因美元指数急速拉升，黄金价格迅速回落至3966美元附近，呈现过山车行情 [3] - 当前金价呈现分层格局，国际金价报3988.22美元/盎司，国内金价报913.03元/克，品牌金店首饰价格在1230-1261元/克之间波动 [3] - 技术面上，伦敦金现处于3966-4012美元区间震荡，上方4031-4050美元存在较强阻力，下方3770-3800美元构成核心支撑带 [7] - 短期金价预计维持震荡偏强格局，伦敦金现大概率在3980-4030美元区间波动，国内黄金T D对应915-925元/克区间 [7] 不同市场渠道价格差异 - 不同渠道黄金价格差异巨大，深圳水贝批发市场金价为984元/克，而品牌零售价高达1230-1261元/克，品牌溢价率高达25%-30% [3] - 购买一只30克手镯，在水贝市场可能比品牌店节省4000元以上 [3] - 黄金回收市场报价900元/克，不同纯度黄金回收价格各异：22k金791元/克，18k金652元/克，14k金504元/克 [5] - 银行投资金条价格相对较低，工商银行如意金条930.16元/克，农业银行传世之宝金条923.40元/克，平安银行和谐平安金条936.10元/克 [5] 市场驱动因素与支撑逻辑 - 尽管美国10月ADP就业数据与服务业PMI表现强劲，但市场避险需求坚如磐石，黄金展现出强大韧性 [5] - 全球央行购金提供长期支撑，2025年前三季度全球央行净购金634吨，中国央行连续12个月增持，这些大买家在3960美元附近形成隐形支撑 [5] - 2025年上半年全球央行购金总量达415吨，9月黄金交易所交易基金（ETF）录得历史最高净流入 [9] - 政策宽松和大国博弈是黄金价格2025年持续上涨的核心支撑，美联储政策宽松预期是重要影响因素 [9] - 全球秩序与机制的无序化加剧，贸易壁垒引发逆全球化持续，地缘局势升级，市场担心货币秩序宽松带来流动性泛滥，对金价形成中长期利好 [9] 投资者行为与市场情绪 - 近期咨询黄金ETF和投资金条的人明显增多，尤其是担心政策变动的中老年投资者更倾向于用黄金稳住资产 [5] - 市场对美联储12月降息预期概率维持在62.5%，高于本周三的46% [7] - 机构对后市分歧加大，一些机构认为回调是趋势修正，中长期牛市逻辑未改，另有机构提示需警惕美联储政策信号变化引发的波动 [7] - 市场分歧明显，看多者认为全球央行购金和去美元化趋势将推动金价长期走牛，看空者则担忧美联储政策转向可能引发深度回调 [13] 长期趋势与宏观背景 - 黄金市场有望重现类似20世纪70年代的牛市行情，在极端情形下黄金价格年涨幅可能超过100% [7] - 特朗普政府的对等关税政策推高美国进口成本，加剧滞胀风险，美元指数年内暴跌，黄金作为非主权信用锚的货币属性被重新激活 [9] - 新兴市场去美元化进程成为金价的长期支撑，各国央行增持黄金动作频繁：韩国央行明确中长期增持计划，印度本财年前六个月运回64吨黄金 [9] - 与本轮黄金价格上涨相伴随的是，投资者新的资产定价体系将重塑 [7]

全球黄金ETF资金流动与规模 - 全球黄金ETF连续五个月实现资金净流入，10月吸引资金82亿美元 [1] - 总资产管理规模增长6%，达到5030亿美元的月末新高 [1] - 持仓量环比上升1%至3893吨 [1] 黄金市场交易活动 - 10月黄金市场日均交易额达5610亿美元，创历史新高，环比增长45% [1] 各国央行黄金储备动态 - 9月各国央行净购金39吨，为今年月度最高水平 [1] - 今年以来净购金量达到200吨，巴西以15吨购金量领跑，哈萨克斯坦和危地马拉紧随其后 [1] 市场价格表现 - 沪金日内收盘上涨0.72%，报收921.26元/克 [1] 宏观经济与政策环境影响 - 美国经济运行和就业市场受政府“关门”及贸易摩擦冲击，美联储内部分歧较大并释放鹰派信号增加短期政策不确定性 [3] - 地缘政治及金融机构“爆雷”等风险事件频发，促使更多央行增持黄金 [3] 投资者行为与资产配置趋势 - 投资者重塑资产定价体系，对金融属性强的商品货币配置比例预计上升 [3] - 中长期驱动因素有望使贵金属重现类似1970年代的牛市行情 [3] 金价走势分析与展望 - 历史经验显示金价创新高后可能面临2-3个月盘整，新的上涨动能或需至12月酝酿 [3] - 市场流动性受美国政府结束“关门”时点及美联储官员表态扰动，美元偏强加剧价格回调压力 [3] - 短期国际金价呈现宽幅波动，若跌破3900美元（约900元）可考虑逢低买入，后期走势以震荡整理为主 [3]

机构金价预期 - Wells Fargo Investment Institute将2026年底黄金目标价从3900-4100美元大幅上调至4500-4700美元 [1] - 摩根士丹利维持看多立场 预计2026年上半年金价均价达4300美元 [1] - 核心逻辑为地缘政治与贸易政策不确定性将持续刺激民间与官方黄金需求 [1] 市场表现与驱动因素 - 沪金日内收盘上涨0.47% 报收922.58元/克 [3] - 全球央行购金步伐不减 私人投资者对通胀与货币贬值担忧升温构成价格上行动力 [1] - 美联储降息预期、黄金ETF资金流入及经济不确定性为金价提供支撑 [1] 期货公司观点与操作建议 - 广发期货认为美国经济衰退风险增加 财政货币政策动荡将重塑资产定价体系利好贵金属 [4][5] - 贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情 价格易涨难跌 [4][5] - 操作上建议单边价格在910元上方可择机轻仓买入并做好止盈止损 [5]

国际金价短期走势 - 法国外贸银行预计未来两到三个月国际金价面临下行风险 几天内可能下跌5%至10% [1] - 国际金价下跌风险源于杠杆投资者平仓获利了结以及美国国会通过新拨款法案结束政府停摆 [1] - 沪金日内收盘下跌1.25% 报收901.56元/克 [3] 国际金价中长期展望 - 道明证券认为较低价位是买入机会 2026年上半年上行趋势将保持不变 [1] - 随着美联储进入更高通胀环境 明年前6个月国际金价平均价格或达4400美元/盎司以上 全年均价在4250美元/盎司附近 [1] - 广发期货展望四季度 贵金属有望重现1970年代牛市行情 价格易涨难跌 [4] 影响金价的核心因素 - 美联储降息路径呈现"预期强化-独立性受挫"特征打压美元指数 [4] - 美国政府关门及欧洲日本等发达国家财政货币政策动荡持续发酵 重塑资产定价体系利好贵金属 [4] - 短期特朗普政策不确定性和中东地缘政治局势演变将影响价格上涨节奏 [4]