发达市场黄金ETF抛售动态 - 推动金价调整的发达市场黄金ETF抛售潮已呈强弩之末态势，过去8个交易日中有7天投资者在减持头寸 [1] - 本轮抛售累计规模已达4-5月抛售总量的86%，意味着大部分卖压已释放 [1] - 抛售最猛烈的10月27日减持44.9万金衡盎司，发生在金价单日最大跌幅4天之后，表明是金价下跌引发ETF资金流出，而非ETF抛售主导金价下跌 [1] 黄金价格表现与支撑 - 金价展现出韧性，在美联储释放鹰派信号后仍坚守3900美元/盎司上方关键支撑位 [1] - 金价进一步深度下探至3700-3800美元/盎司区间的风险持续降低 [1] - 沪金日内收盘上涨1.09%，报收937元/克 [3] 市场波动性分析 - 当前黄金1个月已实现波动率远高于隐含波动率，二者差值达-12.6，偏离均值4.3个标准差，这一差距创下2020年3月以来最大值 [1] - 高波动环境会抑制投资者快速重建黄金多头头寸的意愿，导致金价短期难有强劲上涨动力 [1] - 历史经验显示，这类波动率差距通常会在2-3个月内收窄至正常水平 [1] 中长期展望与驱动因素 - 年底前基本面因素有望重新主导市场，支撑金价回暖 [1] - 地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升 [4] - 中长期有望驱动贵金属重现类似1970年代的牛市行情 [4] 短期走势预测与操作策略 - 从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整，或要到12月酝酿新的上涨动能 [4][5] - 市场流动性受到美国政府结束“关门”的时点和美联储官员表态扰动，美元偏强加剧价格回调压力，但目前看下方买盘力量仍存 [5] - 短期国际金呈现宽幅波动，若跌破3900美元（900元）可以择机逢低买入，后期仍以震荡整理走势为主 [5]