2025年岁末，全球经济仍在波动中寻找复苏节奏，而中国经济已在政策合力下展现出韧性底色。 随着中央经济工作会议敲定"稳中求进、提质增效"的2026年基调，"十五五"开局之年，中国经济如何平衡短期修复与长期转型？ 该如何实现消费的长期可持续增长？汇率稳中有升，如何看基本面支撑与风险挑战的博弈？强化"内循环"与推进"高水平对外开 放"这两大战略，又该如何协同发力？ 针对多个热点话题，北京商报记者专访了清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩。在他看来，通过 多领域、多层次政策组合拳，有望缓解居民重点领域预防性储蓄压力，稳定收入预期与消费信心，释放消费潜能，为经济高质量 发展提供动力。 北京商报：2025年，一系列消费补贴政策陆续出台，各项促消费政策也呈现出从"增量拉动"到"结构优化"的转变。您如何评价这 种政策逻辑转换的必要性与有效性？展望2026年，要真正实现消费的长期可持续增长，政策工具箱需在哪些关键机制上实现突 破？ 田轩：2025年消费政策从"增量拉动"转向"结构优化"，是中国经济从高速增长转向高质量发展在消费领域的必然要求，有现实必 要性与战略前瞻性。 从必要性看，传统增量刺激政策有 ...

经济增速与结构改善 - 2025年中国经济增速保持在合理健康区间 体现经济韧性 同时经济结构改善展现活力 [1] - 全球经济不确定性持续增强背景下 预计下半年政策将加快推出 以增强公众获得感与预期稳定性 推动经济质的有效提升和量的合理增长 [1] 消费市场与政策 - 上半年消费市场对经济增长贡献超50% 服务类消费表现亮眼 服务零售额同比增长5.3% 高于商品零售增速 且未依赖补贴 显示内生性增长较强 [2] - 建议下半年扩大消费补贴范围至服务类消费领域 深挖内生潜能 同时关注"新消费"趋势 如年轻群体对文旅、文化IP等产品的偏好上升 [2] - 消费政策应注重由表及里、由短到中期的一系列安排 而非仅依赖单一补贴政策 扩消费是中国的长期战略 [2] 财政与货币政策 - 下半年财政支出预计加大力度 用于消费补贴扩容、加速基建投资等 以积极扩大内需并推动经济 [3] - 上半年M1和M2增速上行、剪刀差缩小 货币流动性边际改善 但CPI与全年目标仍有差距 预期下半年货币政策将进一步增加力度 [3] - 未来应优化基准利率与流动性投放 如调整同业存单和同业负债指标 以更好支持实体经济和新消费需求 [3] 中长期政策安排 - 2025年是"十四五"与"十五五"衔接关键年份 下半年政策设计需着眼中长期制度安排 以精准工具调节短期波动 结构性改革夯实中长期基本盘 [3]

中美经贸会谈对A股市场影响 - 上证指数高开后小幅回落 全天行情波动较小 反映部分高位持仓投资者在中美经贸会谈联合声明发布后倾向于平仓 [1] - 市场已经定价关税争端缓和预期 股指反弹至4月初水平 前期各方资金入市稳定市场预期效果显著 [1] - 利多公布后市场高开低走是A股近年常见现象 特别是2024年国庆节假期后的高开低走使投资者情绪更加稳定 [1] 板块表现与市场结构变化 - A股一改近期交易主线 军工船舶等板块悉数回调 外贸消费及新能源相关板块领涨 关税下降提振相关企业盈利预期及估值水平 [2] - 大盘指数表现优于中小盘 "国家队"对大盘支撑作用仍在 中小盘内部出现分化 市场成交额仍处于较低水平后续还有上升空间 [2] - 中美关税争端缓和对大盘指数及相关板块都具有正面作用 出口是拉动经济增长重要引擎 谈判正常化有利于国内经济回升向好 [2] 关税政策具体影响与后续观察 - 中美双方保留10%基准关税 关税调整在90天内暂停 后续仍存在不确定性 [2] - 关税下降为相关企业带来实质性利好 短期抓住时机抢出口 相关企业业绩有望修正 [2] - 需关注90天后经贸关系和进出口形势变化 以及经贸风波对上市公司和整体经济的影响 [2] 债市反应与货币政策预期 - 联合声明发布后债市应声调整 市场风险偏好快速回升导致国债承压 [3] - 降准降息落地使资金面边际转松 预计收益率曲线重新走陡 [3] - 尽管关税负担减轻 但30%关税税率仍不低 外需端压力较2024年增大 [3] 国债市场长期走势判断 - 关税摩擦缓和对国债负面影响是暂时的 央行还有降息预期 [3] - 国内物价水平总体偏低 央行降息必要性仍在 本月降息幅度不大为后续降息留出空间 [3] - 国债市场"长牛"逻辑犹存 [3]