公司债券发行概况 - 国信证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（续发行）信用评级结果为AAA，评级展望稳定 [3] - 本期续发行债券发行面值总额不超过人民币30亿元，期限3年，起息日为2025年3月19日，兑付日期为2028年3月19日 [4] - 债券票面利率为2.17%，与存量债券"25国证03"（发行规模12亿元）保持一致，募集资金将用于偿还公司有息债务 [4][15] 公司业务运营实力 - 公司是国内经营历史最长的券商之一，业务发展全面且均衡，综合实力较强，2024年总资产达5,015.06亿元，股东权益1,186.92亿元 [4][7] - 财富管理与机构业务是公司最主要收入来源，2024年该业务收入88.10亿元，占比43.68%；投资与交易业务收入90.02亿元，占比44.64% [22] - 证券经纪业务具有传统优势，截至2024年末经纪业务客户托管资产超过2.4万亿元，较上年增长11%，股基市场份额2.75% [23] 财务表现与风险指标 - 2024年公司营业收入201.67亿元，净利润82.17亿元，同比均实现增长；平均资本回报率7.17%，较2023年的5.91%有所提升 [8][46] - 截至2024年末，公司风险覆盖率277.64%，资本杠杆率15.76%，流动性覆盖率351.69%，净稳定资金率158.66%，各项指标均优于监管标准 [8][48] - 公司总债务规模2,499.16亿元，其中短期债务占比72.90%；资产负债率71.11%，EBITDA利息覆盖倍数2.59倍 [49][51] 行业竞争与外部环境 - 证券行业面临境内外券商、商业银行等金融机构的激烈竞争，行业集中度提升，头部效应凸显 [6][18] - 2024年证券行业整体呈现先抑后扬趋势，以"新国九条"为核心的"1+N"政策体系构建，强监管、严监管成为主基调 [18][19] - 宏观经济缓慢复苏和证券市场波动性对公司盈利能力及稳定性构成压力，但公司凭借较强的综合实力保持市场竞争力 [6][19] 股东支持与战略布局 - 公司控股股东为深圳市投资控股有限公司（持股33.53%），实际控制人为深圳市国资委，在业务拓展、资本补充等方面能获得股东有力支持 [11][53] - 公司正在筹划发行股份购买万和证券96.08%股份，该交易已获得深圳市国资委原则同意及深交所并购重组审核委员会审议通过，尚需中国证监会注册批复 [12]

公司评级与财务概况 - 长城证券主体信用等级维持AAA，评级展望稳定，8只公司债券信用等级均为AAA [2][42] - 2024年总资产1,232.56亿元，同比增长6.6%，股东权益304.90亿元，净资本240.43亿元 [6] - 2024年营业收入40.20亿元，净利润15.93亿元，综合收益总额20.38亿元，平均资本回报率5.35% [6][34] 业务板块表现 - 财富管理业务收入22.76亿元占比56.62%，证券投资及交易业务收入17.89亿元占比44.51% [12][25] - 投资银行业务收入2.64亿元占比6.56%，债券承销规模461.69亿元同比增长55.87% [20][21] - 资产管理规模300.38亿元，新设全资子公司长城资管获证券期货业务许可证 [22][24] 风险管理与资本充足性 - 风险覆盖率281.46%，资本杠杆率23.91%，流动性覆盖率307.96%，均高于监管标准 [36] - 金融资产减值准备余额3.55亿元，主要来自其他应收款坏账准备1.67亿元 [35] - 获得银行授信1,128.50亿元，未使用额度924.75亿元，融资渠道畅通 [40] 行业环境与竞争格局 - 证券行业2024年呈现先抑后扬趋势，强监管严监管成为主基调 [9] - 行业集中度提升，头部效应凸显，中小券商加速特色化转型 [9] - 数字化转型和AI技术正改变业务逻辑，国际化战略成为利润增长突破点 [9] 股东支持与战略定位 - 实际控制人华能集团总资产17,076.13亿元，为公司提供资金和资源支持 [3][41] - 作为华能集团唯一证券业务平台，在集团内具有重要战略地位 [5][41] - 与华能集团各单位业务协同取得成效，在基础设施公募REITs领域创造多项纪录 [22]

公司概况 - 山西证券成立于1988年7月，前身为山西省证券公司，2010年11月在深交所上市（股票代码002500）[10] - 公司注册资本35.90亿元，控股股东为山西金融投资控股集团（持股31.77%），实际控制人为山西省财政厅[10][11] - 拥有7家一级控股子公司，包括中德证券（投行业务）、山证资管、格林大华期货等，业务覆盖证券全牌照[11] 财务表现 - 2023年总资产775.90亿元，净资产180.95亿元，净利润5.92亿元，平均资本回报率3.29%[7][48] - 2024年上半年营收14.00亿元（同比下降），净利润3.00亿元，综合收益2.65亿元[7][48] - 自营业务收入占比最高（42.33%），财富管理业务收入占比29.65%，资管业务收入占比12.15%[20][48] 业务板块 财富管理 - 拥有101家营业部（山西55家），2023年代理买卖股票交易额1.19万亿元，平均佣金率0.33‰[22][24] - 两融余额63.82亿元（2023年末），股票质押余额11.50亿元，履约保障比例283.24%[25] 投资银行 - 子公司中德证券2023年完成3家主承销（1单IPO+2单再融资），债券承销金额478.94亿元[27][29] - 因乐视网项目被证监会处罚，涉及45.71亿元未决诉讼，可能影响业务开展[26][55] 资产管理 - 2023年末资管规模357.85亿元（集合200.49亿元），公募基金规模快速增长[31][32] - 山证资管2021年成立，2023年正式展业，所有产品均为主动管理型[30][32] 自营投资 - 2023年末金融投资372.62亿元（债券占比67.44%），全年投资收益117.36亿元[34][36] - 2024年上半年权益投资收入同比下滑90.40%，固收投资收入增长19.81%[36][37] 行业环境 - 资本市场改革深化，全面注册制、新国九条等政策推动行业高质量发展[15][18] - 行业竞争加剧，外资券商准入放宽，头部券商通过并购重组扩大市场份额[16][17] - 财富管理转型加速，居民资产配置向金融资产转移趋势明确[16][18] 风险指标 - 2024年6月末风险覆盖率231.79%，资本杠杆率14.81%，流动性覆盖率150.12%，均高于监管标准[49][51] - 受限资产156.81亿元（占总资产20.22%），主要为债券质押和保证金[55] - 获得银行授信1,117.43亿元，已使用163.72亿元，未使用953.71亿元[56]