资料来源：BLOOMBERG、AASTOCKS、WIND、格隆汇、国元证券经纪（香港）整理 请务必阅读免责条款 1 证 券 2025 年 12 月 18 日星期四 【实时热点】 【美国债市】 研 究 报 告 美国欲施压普京接受俄乌和平协议 白宫即将宣布与诺华、罗氏达成药品定价协议 欧洲议会批准逐步停止进口俄罗斯天然气 韩国计划将脱发纳入医保 IEA：2025 年全球煤炭需求达峰 前 11 个月全国一般公共预算收入同比增长 0.8% 国家发改委：建立全国统一电力市场评价制度 六部门完善煤炭清洁利用标准 OpenAI 拟从亚马逊融资至少 100 亿美元 SpaceX 据悉通知员工进入 IPO 前的静默期 2 年期美债收益率涨 0.43 个基点报 3.483% 5 年期美债收益率涨 0.36 个基点报 3.698% 10 年期美债收益率涨 1.36 个基点报 4.153% 【新股资讯】 | 序号 | 招股日 | 代码 | 简称 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2025-12-18 | 2657 | 林清轩 | | 2 | 2025-12-18 | 6600 | 卧安机器人 | | ...

美英药品定价协议核心内容 - 美国与英国就药品定价达成原则性协议 英国同意到2035年为新药支付比当前水平高25%的价格 [1] - 协议将确保英国每年价值66亿英镑的对美药品出口在未来三年内继续享受零关税待遇 从而避免特朗普政府威胁实施的100%惩罚性关税 [4] 对英国国家医疗服务体系财务影响 - 行业估计协议将使英格兰国家医疗服务体系每年额外支出约30亿英镑 其在创新疗法上的年度支出将从目前的144亿英镑占英国GDP的0.3%提升至0.6% [1] - 英国自由民主党批评此举将迫使资金紧张的NHS在未来十年承担巨额新增开支 [2] - NHS Providers首席执行官表示当前支出规划完全无法吸收这一重大承诺 各家信托领导者对未来负担方式感到不确定 [3] - 英国政府否认受到美国压力 强调新增支出不会从现有NHS服务预算中扣除 NHS已在年初获得数亿英镑用于覆盖协议早期阶段的成本 [2] 对英国制药行业影响 - 协议被视为推动英国本土制药业发展的重要节点 旨在解决因药品价格和支持力度不足导致的企业投资暂停或推迟问题 [4] - 英国制药工业协会对此表示欢迎 认为协议有助于恢复产业信心 为未来投资创造更稳定的政策环境 [4] - 协议将调整品牌药品定价与准入自愿计划 当药品使用量超出约定水平时 企业需向NHS支付的回扣比例将从23.5%至35.6%降至15% 使英国药品更具市场竞争力 [4] 对药品审批与患者可及性影响 - 英国国家医疗与临床优化研究所将在成本效益评估中提高质量调整生命年的支付阈值 从现行的2万至3万英镑提升至2.5万至3.5万英镑 这是该机构自1999年成立以来的首次上调 [5] - 阈值提高后 预计每年将有额外3至5种此前因成本效益偏低而被拒绝的药物获得批准 可能包括新开发的癌症疗法和罕见病药物 [5]

美国贸易代表办公室周一宣布,美国同意"对原产于英国的药品、药品原料及医疗技术豁免232条款关税"。声明还说,在总 统唐纳德·特朗普任期内,美国还将在某些贸易调查中"避免针对英国的药品定价行为"。 虽然美国和英国今年早些时候达成对英国商品设定广泛关税率的贸易框架,但两国尚未解决包括药品等关键产品的待遇 问题。根据美国贸易代表办公室,英国将把其支付的新药净价提高25%。一些全球最大的药企长期批评英国政府的定价 方式以及NHS为控制成本而采取的资金返还机制。 知情人士在公告前透露,此次协议将把药品销售的返款率从目前约23%降至最高15%。 【最新国际白银行情解析】 今日周二(12月2日)欧盘时段，国际白银目前交投于57.28一线下方，今日开盘于57.91美元/盎司，截至发稿，国际白银暂 报57.07美元/盎司，下跌1.51%，最高触及57.98美元/盎司，最低下探56.56美元/盎司，目前来看，国际白银盘内短线偏 向看涨走势。 【要闻速递】 特朗普政府与英国达成协议,将允许英国药品免关税进入美国,以换取药品制造商大幅减少对英国国家医疗服务体系 (NHS)的资金返还。 短期来看技术性回调是主要风险。RSI超买、价格已 ...

美英药品定价原则性协议 - 美国与英国就药品定价达成原则性协议 [1]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为Glaukos 专注于眼科医疗领域 核心产品包括用于治疗角膜结膜松弛症的Epioxa 用于治疗青光眼的iDose 以及传统的Stent产品组合[1][4][5][28] * 行业为眼科医疗器械及制药 具体涉及角膜健康 青光眼和白内障手术市场[4][6][20][28] Epioxa（角膜健康业务）的核心观点与论据 * Epioxa的定价策略基于多年研究 旨在平衡为患者 医疗服务提供者和支付方创造的价值 并覆盖产品研发 患者教育和市场准入的高昂成本[5][6][7] * 公司认为角膜结膜松弛症目前属于罕见病 在美国每年500万例白内障手术中 仅有约1万名患者接受FOTREXA治疗 存在大量漏诊和误诊 定价需支持寻找这些“大海捞针”般的患者[6][9] * Epioxa的毛利率净额折扣主要来自三个部分：Medicaid患者的法定折扣23% 340B医院的法定折扣23% 以及为商业保险患者承担的自付费用[11][12] * 公司对定价引发的争议有预期 但相信通过沟通其以患者为中心的定价理由 能与大多数医生达成共识 并对市场接受度感到满意[15][16][17][18] * Epioxa的报销路径与iDose不同 主要面对商业保险和Medicaid 涉及上百家主要保险公司和数千个计划 相比iDose主要面对的6-7个Medicare管理员 路径更复杂且非线性的[20][21][22] * 公司目标不仅是恢复至年治疗约1.8-2万只眼的峰值水平 更要积极寻找并治疗目前约5倍于此的已确诊但未受控的患者 长期看Epioxa将是公司主要增长动力之一[25][26][28] iDose（青光眼业务）的核心观点与论据 * 公司对iDose的长期（10年）市场机会和定价信心十足 基于其一级临床研究数据和FDA标签 相信最终能建立广泛的患者准入[29][30][40] * 针对即将到来的Contractor Advisory Committee会议和可能产生的Local Coverage Determination 公司认为任何结果都不完全是正面或负面 即使有准入限制 也可能同时激活Medicare Advantage的覆盖 并已将此多种情景纳入2026年业绩指引[31][32][33][34][50][52] * 公司认为CAC会议的召开更多源于医疗系统对确保新疗法合规使用的需求 而非对价格的审查 是医生倡导和临床热情推动的结果[36][37][38][39] * 关于2026年iDose收入增长驱动因素 公司认为短期内更容易实现的是激活剩余Medicare管理机构 这将使可触达的医保人群翻倍 商业保险和Medicare Advantage方面的努力也将加强[54][55][56][57] * 对于2024年第四季度的收入预期 公司指出季节性模式可能不同于传统的白内障手术产品 因iDose主要在独立青光眼手术中使用 可能会与白内障手术竞争手术室时间[44][45][46] 其他重要内容 * 从长期峰值销售机会看 公司认为iDose的市场更大 因其面向美国约2100万只眼高压或青光眼患者 而Epioxa面向的角膜疾病患者群体相对较小[28] * 公司强调在罕见病领域 很难像青光眼或白内障那样建立统一的管理式报销类别 因为平均每个保险计划每年可能只遇到两名患者[21][22] * 2026年将是Epioxa的过渡年 在获得J代码并建立合同后 预计在2027年能恢复稳定的市场准入[26]

公司业务模式与潜在利益冲突 - 信诺在美国销售保险并运营全美最大的药品福利管理机构负责协商药品价格[1] - 公司旗下子公司Quallent Pharmaceuticals销售其自主研发的多种仿制药意味着信诺既通过其药品福利部门与制药商谈判又从Quallent销售的仿制药中获利[1] - 信诺还拥有送药上门服务和专科药房为患者提供药品配送服务[1] 关于Quallent Pharmaceuticals的定价争议 - 非营利机构46brooklyn Research的分析发现成立了四年的Quallent公司销售的仿制药往往定价较高[2] - Quallent公司本身不生产药品而是为其他公司生产的药品贴上自己的标签然后自行定价[2] - 分析显示Quallent公司药品的价格通常是同类产品中最便宜药品的33倍其产品价格从来都不是最低的但有时却是最贵的平均而言价格超过了最高价的80%[3] 公司对定价争议的回应 - 信诺旗下负责药品福利管理的Evernorth Health Services的发言人表示46brooklyn似乎故意歪曲仿制药的定价和销售方式无法核实报告的数据或方法认为其基于对平均值的错误使用包括极端异常值导致数据出现偏差[2] - Quallent Pharmaceuticals总裁表示公司寻求的是质量最高、价格最合理的药品而这些药品可能并非价格最低的并指出其他低价仿制药可能存在安全或质量问题[4] - Quallent总裁称其价格与大多数优质仿制药生产商的价格非常接近通常在2美元以内并批评46brooklyn的方法存在缺陷[4] 行业背景与定价机制 - 美国三大拥有药品福利管理公司的医疗集团都成立了药品销售公司包括联合健康旗下的Nuvaila和西维斯健康旗下Cordavis专注于销售各自版本的复杂生物类似药Quallent也推出了一些生物类似药以及许多仿制药[3] - 分析重点关注一种名为平均批发价的药品定价指标该指标决定了医疗保险计划为药品支付的金额[3] - 药品价格以一系列复杂的基准价格表示这些基准价格通常是各种折扣的依据因此实际支付的价格可能有所不同[5] 定价机制中的潜在动机与成本脱节 - 较高的平均批发价会增加成本因为健康计划和药房福利管理机构之间的合同通常规定计划必须按一定比例支付平均批发价的折扣[5] - 分析发现从批发采购成本的角度看Quallent的支出价格往往更低这种脱节表明Quallent为药店设定的药品采购价格相对较低但向外部客户配药的价格却更高[5] - 信诺发言人则表示药店购买仿制药并非按批发采购成本[5]

文章核心观点 - 特朗普政府正加大对贸易伙伴在药品定价方面的施压力度，准备依据《1974年贸易法》第301条开展新调查，为可能的新一轮关税奠定基础[1] - 此举是政府为降低美国消费者药价而采取的更广泛行动的最新举措，旨在调查美国贸易伙伴是否少付了药品费用[1][1] - 政府威胁对进口品牌药和仿制药征收高额关税，此举令制药行业感到不安[1] 美国政府行动 - 特朗普政府要求制药公司向美国提供其全球最优药品价格，否则将面临未指明的后果[1] - 调查将依据《1974年贸易法》第301条进行[1] - 作为国家安全调查的一部分，特朗普威胁要对进口品牌药和仿制药征收高额关税[1] 药品价格差异 - 根据兰德公司研究，美国药品价格平均比许多其他发达国家高出近三倍[1] - 诺和诺德生产的减肥药Ozempic在美国一个月用量价格为936美元，在加拿大为147美元，在法国仅为83美元[1] 制药公司动态 - 辉瑞和阿斯利康最近宣布与特朗普政府达成协议，降低部分产品价格[1] - 诺和诺德和礼来均表示已与政府官员就定价问题进行了讨论[1] - 政府的关税威胁令制药行业感到不安[1]

特朗普RX协议与辉瑞公司 - 辉瑞公司宣布与特朗普政府达成协议 将直接通过名为“特朗普RX”的新网站向消费者销售药品[1] - 作为协议的一部分 辉瑞承诺不在美国推出比西欧等地区定价更高的新药 并承诺在美国基础设施方面进行重大投资[5] - 辉瑞在新闻稿中强调此次合作是完全自愿的[4] 药品定价与行业影响 - 制药公司从药品标价中获得的实际收入低于50% 大部分成本流向了药房福利管理公司和其他中间商[6] - 特朗普RX以及制药研究制造商协会计划在新年设立名为AmericasMedicines com的网站 患者可直接从网站以接近制药公司获得的价格购买药品[6][7] - 百时美施贵宝近期宣布其新抗精神病药物Coeny在欧洲的售价将与美国相同 表明协议可能旨在实现发达国家之间的价格平衡而非单纯降低美国药价[11] 对药房福利管理公司和保险公司的冲击 - 辉瑞直接面向患者的销售模式可能对药房福利管理公司和保险公司造成颠覆性影响 因其传统模式是通过提高其他药品价格来补贴昂贵药物[7][9] - 有观点指出美国长期补贴全球药品成本 包括其他发达国家的药价 新政策旨在让这些国家分担药品研发的负担[9][10][11] 药品研发资金担忧 - 新政策可能导致制药行业收入减少 若行业收入减少1000亿美元 则意味着研发投入将减少250亿美元 这一数额相当于美国国立卫生研究院研发预算的约60%[12][13] - 行业约25%的药品销售收入投入于研发 收入下降将对研发资金产生直接影响[12] 卢卡林药品短缺问题 - 美国FDA向自闭症患儿家长推荐使用卢卡林以改善沟通能力 导致该药品需求激增出现短缺[15][16][19] - 卢卡林是一种通用化合物 常用于减轻癌症或类风湿关节炎患者使用甲氨蝶呤带来的副作用 由于是仿制药通常被视为大宗商品 供应量有限[17][18][19] - 药品短缺不仅影响自闭症患者 也可能波及需要该药缓解副作用的癌症患者 制造商可能需要30至60天才能提高产量满足需求[16][20][21]

股价表现 - 辉瑞股价上涨超过2.3%至24.4美元 [1] 公司事件 - 美国总统特朗普宣布与辉瑞公司达成药品定价协议 [1] - 协议内容为辉瑞将自愿通过医疗补助计划以更低价格销售其药物 [1]

公司股价表现 - 公司股价在周三下跌4.82%至159.42美元，此前发布了2025年第二季度财报 [1][6] 2025年第二季度财务业绩 - 总收入为10.3亿美元，同比增长0.6%，超过市场预期的9.8465亿美元 [5] - 汇率折算对报告收入产生1.2%的正面影响，剔除该影响后，有机收入下降0.5% [5] - 营业利润率从2024年第二季度的14.8%下降至9.7%，净利润为5230万美元，摊薄后每股收益为1.06美元，低于去年同期的9000万美元和1.74美元 [5] - 利润下降主要源于与加速摊销部分CDMO客户关系相关的更高摊销费用、公司重组活动成本以及部分第三方法律和咨询成本 [5] - 调整后营业利润率从21.3%提升至22.1%，调整后每股收益为3.12美元，同比增长11.4%，超过市场预期的2.50美元 [5] 业务部门业绩 - 研究模型与服务（RMS）部门收入为2.133亿美元，同比增长3.3%，有机增长2.3%，主要得益于大型研究模型产品及研究模型服务（包括GEMS和Insourcing Solutions业务）的收入增长 [5] - 发现与安全评估（DSA）部门收入为6.18亿美元，同比下降1.5%，有机收入下降2.4%，主要受发现和法规安全评估服务销量下降驱动 [5] - 制造解决方案部门收入为2.008亿美元，同比增长4.4%，有机增长2.9%，主要得益于微生物解决方案业务的收入增长，部分被生物制品检测业务的收入下降所抵消 [5] 2025财年业绩指引更新 - 公司将2025年全年收入指引从此前的报告基础下降5.5%-3.5%上调至下降2.5%-0.5%，有机收入指引从下降4.5%-2.5%上调至下降3%-1% [3] - 调整后每股收益指引从9.30-9.80美元上调至9.90-10.30美元，高于市场预期的9.60美元 [3] 电话会议要点与行业环境 - 政府资金削减（包括美国国立卫生研究院NIH）的影响微乎其微 [4] - 商业CDMO收入的流失预计将使2025年制造解决方案业务的增长率降低不到500个基点 [4] - 生物技术环境稳定，但小型生物技术公司资金仍更紧张，部分原因是融资放缓，中型生物技术公司表现更好，许多公司无需外部资金即可支持其研发项目 [6] - 未观察到关税或药品定价担忧对客户支出模式产生显著影响 [6] 法律调查进展 - 美国鱼类及野生动物管理局已确认公司2022年末和2023年初的货物运输合法，美国司法部近期通知公司，针对这些货物的大陪审团调查和民事调查均已结束 [2]