财务数据和关键指标变化 - 公司正朝着现金流盈亏平衡的目标迈进 已从三年前的现金消耗状态（因投资建设iDose生产设施）转变为资本支出回归正常、资本密集度低的模式 可转换债务已清偿 [31][32] - 尽管营收增长且运营费用增加 但财务模型仍显示出杠杆效应 表明公司财务状况持续改善 [33] - 公司预计在业务成熟后 凭借高毛利率 能够实现30%至35%的营业利润率 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **传统MIGS（微创青光眼手术）业务**：受LCD（地方医保决定）影响 市场在LCD前约有25万个设备用于20万例手术 LCD后额外约5万个设备被挤出市场 该影响在第二季度达到同比峰值 第三季度有所改善 第四季度指引显示情况继续趋于稳定 [14] - **iDose业务**：iDose的推出对传统支架业务（如iStent Infinite）产生了替代效应 若没有iDose 支架业务本身将因瞄准更大的独立治疗患者群体而实现良好增长 但当前被iDose替代 预计明年支架业务将大致持平 [15][16][19] - **Epioxa业务**：该产品针对圆锥角膜 目前每年治疗患者约1万例（约1.8万至2万只眼） 属于罕见病药物范畴 公司已为此筹备三年 建立了专门的罕见病药物商业化基础 [59][61][62] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国青光眼市场**：公司美国青光眼业务在iDose推动下呈现强劲增长 [29] - **青光眼市场总潜力**：青光眼市场潜力巨大 约有2100万只眼需要治疗 其中约一半为非Medicare年龄患者 另一半为Medicare患者 公司目标市场可达300万至500万只眼 [52] - **圆锥角膜市场现状**：目前圆锥角膜诊断和治疗流程存在多处断裂 大量患者未被发现或误诊 需要大量投资来推动疾病认知和筛查 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正从单纯的医疗器械（MIGS）制造商 转向一个兼具制药和器械的混合体 即将实现制药收入超过器械收入 [9] - 产品管线广泛 包括缓释药物、手术药物和混合产品 公司长期致力于构建相应的开发和商业化基础设施 [10] - 公司致力于通过iDose等产品改变青光眼的治疗标准 将其从药物治疗转变为介入治疗 认为青光眼本质上是一种介入性疾病 [80] - 在巨大的市场潜力下（从50万只眼到2100万只眼） 行业可以有多个赢家 公司欢迎其他技术参与以共同推动标准治疗方式的转变 [22] - 公司正在开发下一代iDose产品（iDose TREX） 其药物载量约为现有iDose TR的两倍 旨在提供更长的疗效持续时间 预计在本十年内上市 作为终身介入性青光眼治疗组合的一部分 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **MIGS市场展望**：预计明年传统MIGS（支架）业务将大致持平 这是一个相对安全的假设 [16] - **iDose上市经验**：产品临床效果超出预期 但市场报销进程（尤其是最后几个MAC的执业费用定价）慢于预期 是上市过程中的主要挑战和意外 [26][28] - **投资界预期**：早期对iDose上市速度存在过度热情 随后又出现过度反应 目前市场预期已趋于合理 对2025年的预期更为恰当 [29][30] - **报销环境**：伴随白内障手术的MIGS（联合手术）的执业费用在2026年预计有低两位数的下降 这与眼科及其他专科代码的整体趋势一致 CMS似乎优先考虑了医院环境下的某些学科和操作 [20] - **CAC小组会议**：该会议是教育MAC（医疗保险行政承包商）过程的一部分 结果对投资者情绪影响不大 最终路径存在积极、中性或消极（可能性较小）的多种情景 需要持续的教育和倡导 [34][36][37] - **报销进展**：在7个MAC中 4个（覆盖约70%的Medicare患者）已制定了iDose的执业费用表 另外3个（覆盖剩余30%）尚未制定 所有7个MAC都报销设施和药品费用（其中一个在设施报销方面仍有问题） [44] - **长期报销关注**：在开拓新治疗类别时 建立适当的报销覆盖存在固有的复杂性和波动性 但目标是尽快达到医生无需过多考虑报销 而只关注治疗方案的阶段 不过 由于医疗体系结构 公司永远不会完全摆脱对报销环境的关注 [49][50][51] - **Epioxa市场策略**：认识到这是罕见病药物 采取了与iDose不同的市场进入策略 专注于疾病认知、患者发现和教育 而非依赖现有医生常规诊疗 [60][61] - **Photrexa历史对比**：此前Avedro推出的Photrexa更多是作为LASIK的辅助现金支付项目 而非针对圆锥角膜的报销罕见病药物 因此上市过程艰难 Epioxa是首次以正确的市场准入和支付者角度推出该产品 [72][73] - **公司前景**：管理层对明年及未来的前景感到乐观 重点在于埋头执行 希望明年此时能更多讨论临床采用模式和推动标准治疗转变的机会 而非报销相关问题 [84][85] 其他重要信息 - 公司正在开发名为“Trio in-office”的注射器系统 用于在办公室内实施iDose治疗 办公室内操作的关键在于获得相应的市场准入编码 公司预计明年推进此项工作 [57] - 公司管线中还包括视网膜领域的早期项目 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 核心MIGS市场的现状如何 特别是LCD影响一年后 [13] - 回答: LCD影响导致额外约5万个设备被挤出市场 影响在第二季度达到同比峰值 随后情况逐步改善并趋于稳定 预计明年该业务将大致持平 [14][15][16] 问题: iDose对传统支架业务的影响是患者选择转移还是医生时间分配转移 [17] - 回答: 是两者结合 对于符合报销条件的患者 医生更倾向于选择iDose 因为其临床效果更优 同时 公司的销售和营销资源也重点投向iDose 如果没有iDose 这些资源将用于推动iStent Infinite在独立治疗市场的增长 因此iDose替代了支架业务的增长 [17][18][19] 问题: 伴随白内障的MIGS手术报销费用在2026年预计下降低两位数 这有何影响 [20] - 回答: 这是执业费用的下降 设施费用仍在温和上涨 此下降与眼科及其他专科代码的整体趋势一致 是CMS规则制定过程中的优先排序所致 [20] 问题: 是否看到更多传统的独立MIGS手术（非iDose）在进行 [21] - 回答: 所有技术都可能受益 公司看到支架手术（无论是联合iDose还是独立进行）在增加 行业其他公司可能也受益于独立手术量的扩大 在一个从50万只眼扩展到2100万只眼的市场中 可以有很多赢家 [22][23] 问题: iDose在2025年上市过程中 有哪些意外和符合预期的地方 [26] - 回答: 意外的是最后几个MAC的执业费用定价进程慢于预期 符合并超出预期的是产品的临床性能和效果 医生反馈非常积极 [26][28] 问题: 投资界的模型现在是否合理 [29] - 回答: 早期存在对上市速度的过度热情 随后出现过度反应 目前市场预期已趋于合理 对2025年的预期更为恰当 [29][30] 问题: 如何解读CAC小组会议及其影响 [34] - 回答: 该会议是教育MAC过程的一部分 结果对投资者情绪影响不大 最终路径存在多种情景 需要持续教育 会议上医生代表的表现很好 结论是iDose应成为治疗工具箱的一部分 [34][36][37][38][40] 问题: 目前7个MAC中报销情况如何 还需要什么让剩余MAC跟进 [44] - 回答: 4个MAC（覆盖70%患者）已有执业费用表 3个（覆盖30%）尚未制定 所有MAC都报销药品费用 推动剩余MAC需要持续的教育、临床需求、索赔提交和处理 直到MAC认为有必要制定费用表 [44][45] 问题: 是否有阶段可以不再关注iDose的报销问题 [47] - 回答: 相对而言会有阶段 但开拓新治疗类别总会伴随报销的复杂性和波动性 目标是达到医生主要考虑临床方案的阶段 但由于医疗体系结构 永远不会完全摆脱对报销的关注 [49][50][51] 问题: 当所有7个MAC都报销设施和执业费用时 营收运行率会是多少 [52] - 回答: 基于2100万只眼的市场 约一半是Medicare患者 目标市场约为300万至500万只眼 但并非所有患者都能被诊断和找到 这是一个巨大的患者群体 [52][53] 问题: 下一代iDose TREX的特点和时间线是什么 是否支持二次植入和办公室操作 [55] - 回答: iDose TREX载药量约为现有型号两倍 旨在提供更长疗效 预计本十年内上市 办公室操作是一个独立问题 现有iDose TR、TREX或Trio in-office系统理论上都可在办公室进行 关键在于获得相应的市场准入编码 公司计划明年推进此项工作 [55][57] 问题: Epioxa的定价策略和市场进入方法是什么 [58] - 回答: Epioxa是罕见病药物 目前每年治疗约1万患者 公司已筹备三年 建立了专门的罕见病药物商业化基础 包括从Horizon等公司招聘人才 专注于疾病认知、患者发现和教育 [59][61][62] 问题: Epioxa是否面向与Photrexa相同的医生群体 [63] - 回答: 很多医生是相同的 公司知道现有患者的渠道在哪里 但挑战在于大量患者未被发现或误诊 需要投资改善筛查和转诊流程 [64][67][69][70] 问题: 如何看待Photrexa的历史上市情况 [71] - 回答: 此前Avedro更多将Photrexa作为LASIK辅助的现金支付项目推出 而非针对圆锥角膜的报销罕见病药物 因此上市过程艰难 Epioxa是首次以正确的市场准入方式推出 [72][73] 问题: 如何看待公司的盈利能力和实现路径 [74] - 回答: 短期目标是现金流盈亏平衡 中长期目标是实现30%至35%的营业利润率 高毛利率允许公司在投资业务的同时实现该目标 [75][76] 问题: 目前投资者可能忽略了哪些方面 [78] - 回答: 希望投资者更多关注公司的长期主题：是否相信介入性青光眼治疗理念 公司产品管线的广度 罕见病投资的价值 视网膜领域的机会 以及长期风险调整后的机会 而非短期交易波动 [80][81][82] 问题: 明年此时我们会讨论什么 [84] - 回答: 希望届时能更多讨论iDose和Epioxa的临床采用模式和增长机会 而非报销问题 公司对前景乐观 重点是执行 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - 公司正朝着现金流盈亏平衡的目标迈进，已从三年前的现金消耗状态（因投资建设iDose生产设施）转变为资本支出回归正常、资本密集度低的模式 [31][32] - 尽管营收增长且运营费用增加，但财务模型已显示出杠杆效应，公司财务状况持续改善 [33] - 公司业务毛利率较高，预计未来成熟业务的营业利润率可达30%-35% [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **传统MIGS（微创青光眼手术）业务**：受LCD（地方医保覆盖决定）影响，市场容量从之前的约25万个设备（用于20万例手术）中减少了约5万个 [14] 该业务在第三季度有所改善，第四季度指引显示趋势继续向好 [14] 预计明年该业务将趋于平稳，增长大致持平 [16] - **iDose（新型缓释药物疗法）业务**：在美国青光眼业务中，iDose推动了非常有吸引力的增长 [29] 其上市表现超出预期，特别是产品的临床效果 [28] - **Epioxa（角膜交联药物）业务**：该产品被定位为罕见病药物，目前每年治疗的患者约为1万人（约1.8-2万只眼），市场规模与眼科其他罕见病药物（如Oxervate或Tepezza）相似 [59] - **产品管线**：公司正在开发下一代iDose TREX，其设计携带的药量约为现有iDose TR的两倍，旨在提供更长的疗效持续时间，预计将在本十年内上市 [55][56] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国青光眼市场**：青光眼影响大量人群，存在约2100万只眼的市场机会，但目前治疗严重不足 [22][52] iDose的目标患者群体中，约一半为非医保年龄患者，另一半为医保患者 [52] - **医保报销环境**：对于联合白内障MIGS手术，专业费用在2026年预计有低两位数的下降，这与几乎所有眼科代码以及其他亚专科代码的趋势一致 [20] 对于iDose，在七个MAC（医保行政承包商）中，四个（覆盖约70%的医保人群）已制定了专业费用表，另外三个（覆盖剩余30%）尚未制定 [44] - **角膜圆锥市场（Epioxa）**：目前这是一个罕见病市场，诊断严重不足，需要从患者发现、筛查到转诊进行全链条投资和教育 [69][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从一家微技术医疗器械制造商，转型为一家即将实现药品收入超过器械收入的公司 [9] 其战略是专注于在大市场机会中创造差异化的产品解决方案 [9] - 公司致力于建立“干预性青光眼”的治疗标准，认为青光眼是一种需要干预的疾病 [80] 其目标是提供多种Glaukos技术，为患者提供终身的干预性青光眼治疗 [56] - 在罕见病领域，公司为Epioxa的上市进行了三年准备，组建了具有罕见病专业知识的团队，采取了不同于高患病率疾病的上市策略 [61][62] - 公司认为，从一个50万只眼的市场转向2100万只眼的市场，行业可以有多个赢家，其他技术也将发挥作用，共同推动治疗标准的转变 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对iDose的未来非常乐观，主要基于产品卓越的临床性能和医生的积极反馈 [28] - 管理层认为，投资界对iDose的预期已趋于理性，从年初的“过度热情”和随后的“过度反应”中调整过来，目前处于更好的位置 [29][30] - 关于CAC（医保证据发展覆盖咨询）会议，管理层认为这是对MAC教育过程的一部分，最终结论是iDose应成为医生治疗工具箱的一部分 [36][40] 该事件对投资者情绪的影响大于对业务基本面的影响 [34][38] - 管理层希望，到明年此时，关于iDose和Epioxa的报销相关讨论能大部分成为过去，焦点将更多地转向临床采用模式和推动治疗标准转变的机会 [84] - 管理层对明年的业务增长持乐观态度，重点是埋头执行 [85] 其他重要信息 - 公司已偿还了可转换债务 [31] - iDose TREX和现有的iDose TR理论上都可以在办公室内进行注射，公司也正在开发名为Trio的注射器系统用于办公室内操作，但这需要医保编码方面的支持 [57] - 公司通过收购Avedro获得了角膜交联技术，但最初Avedro将其更多视为LASIK的辅助现金支付项目，而非针对罕见病角膜圆锥的报销药物，这导致了后续上市策略的挑战 [72] Epioxa是首次以正确的方式（从市场准入、支付方角度）上市该疗法 [73] - 公司已在视网膜领域有早期布局 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 核心MIGS市场的现状如何？明年展望？ - 回答: 受LCD影响，市场容量减少了约5万个设备 [14] 业务已显现稳定迹象，预计明年传统支架业务增长将大致持平 [16] 问题: 如果没有iDose，传统支架业务会如何？ - 回答: 如果没有iDose，公司会对支架业务的增长非常乐观，因为可以专注于更大的独立手术患者池 [15] 但目前iDose正在蚕食这部分增长，这是投资界所期望的 [19] 问题: 伴随MIGS手术的报销费用在2026年看起来有低两位数下降，这有影响吗？ - 回答: 是的，专业费用预计有低两位数下降，这与眼科及其他亚专科代码趋势一致，是CMS（美国医保和医疗补助服务中心）规则制定周期的一部分 [20] 问题: 是否看到更多的独立MIGS手术（传统MIGS）？ - 回答: 是的，所有技术都受益于独立手术量的持续扩大，市场正从50万只眼向2100万只眼转变，可以有很多赢家 [22] 问题: iDose在2025年的上市有哪些惊喜和符合预期之处？ - 回答: 惊喜是克服最后几个MAC的专业费用表制定花费的时间比预期长 [26] 符合并超出预期的是产品的临床性能 [28] 问题: 投资界的模型现在数字正确了吗？ - 回答: (Joe) 去年底到今年初存在对上市速度的过度热情，与市场准入的现实不匹配，现在预期已趋于合理 [29][30] (Alex) 公司财务状况已显著改善，正朝着现金流盈亏平衡和财务杠杆改善的方向发展 [31][33] 问题: 如何解读之前的CAC会议？ - 回答: 这是对MAC教育过程的一部分，会议结论是iDose应成为治疗工具箱的一部分 [36][40] 该事件对投资者情绪的影响大于对业务基本面的长期影响 [38] 问题: 需要什么条件才能让剩余MAC报销iDose？ - 回答: 这是一个持续教育和临床需求积累的过程，需要医生提交索赔，最终促使MAC制定费用表 [45] 目前70%的医保人群已覆盖是一个积极的证据 [45] 问题: 是否有阶段我们不再需要监控iDose的报销环境？ - 回答: 相对而言会有，但在这个医疗体系下，永远不会完全脱离这些事务，总会有新的支付方问题出现 [49][51] 问题: 当所有七个MAC都报销时，收入运行率会是多少？ - 回答: 医保患者目标市场大约有300-500万只眼，这还不包括非医保年龄的患者，市场机会很大 [52][53] 问题: 下一代iDose TREX的特点和时间线？ - 回答: TREX携带药量约为iDose TR的两倍，旨在提供更长疗效，预计本十年内上市 [55] 它支持多次治疗，是终身干预性青光眼治疗策略的一部分 [56] 问题: TREX是否允许二次手术和办公室内手术？ - 回答: 办公室内手术是一个独立的编码问题，理论上iDose TR和TREX都可以在办公室进行，公司正在推进相关编码申请 [57] 问题: 如何解释Epioxa的定价（ASP）策略？ - 回答: Epioxa被定位为罕见病药物，目前每年治疗约1万患者，市场规模属于罕见病范畴，因此采取了相应的定价和上市策略 [59] 问题: 公司已经知道患者在哪里，为什么上市策略不同？ - 回答: 虽然知道现有约1万患者的渠道，但更大的挑战是患者发现、筛查和转诊各个环节的断裂，需要大量投资进行疾病教育 [69][70] 问题: 之前Photrexa的上市是否不成功？ - 回答: 收购前的Avedro最初将Photrexa更多定位为LASIK辅助的现金支付项目，而非针对罕见病的报销药物，导致后续向报销模式转型非常困难 [72] 问题: 如何看待盈利能力和实现盈利的路径？ - 回答: (Alex) 短期目标是现金流盈亏平衡，中长期路径是凭借高毛利率，在持续投资的同时实现30%-35%的营业利润率 [75][76] (Joe) 目标是推动营收增长超出预期，利用利润率的杠杆效应 [77] 问题: 现阶段投资者遗漏了什么？ - 回答: 希望投资者更多关注公司的长期主题：是否相信“干预性青光眼”的理念、公司广泛的产品组合和管线、以及在视网膜等领域的早期布局，而不是短期的交易波动 [80][82] 问题: 明年此时我们会讨论什么？ - 回答: 希望届时能基本解决iDose和Epioxa的报销相关讨论，更多地谈论临床采用模式、治疗标准转变的机会以及公司的进攻性战略 [84]

财务数据和关键指标变化 - 公司正朝着现金流盈亏平衡的目标迈进，已恢复至资本支出较轻的正常年度水平，并已偿还可转换债务 [31] - 尽管营收增长且运营费用增加，但财务模型仍显示出杠杆效应，表明公司财务状况持续改善 [31] - 公司业务毛利率较高，预计未来成熟阶段的营业利润率可达30%-35% [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - **传统MIGS（微创青光眼手术）业务**：受LCD（地方医保决定）影响，市场容量从之前的约25万枚装置/20万例手术中减少了约5万枚装置 [13] 该业务在第二季度同比影响达到顶峰，第三季度有所改善，预计第四季度将继续稳定 [13] 管理层预计明年该业务将大致持平 [15] - **iDose（持续释放药物疗法）业务**：该产品在美国青光眼业务中推动了极具吸引力的增长 [28] 其临床效果、安全性、持续时间和应答率均表现优异，是治疗的基础选择 [16] 公司正在开发下一代产品iDose TREX，其药物载量约为现有iDose TR的两倍，旨在提供更长的疗效持续时间，预计将在本十年内上市 [53] - **Epioxa（罕见病角膜交联药物）业务**：该产品针对圆锥角膜病，目前美国每年治疗患者约1万人，属于罕见病范畴 [58] 公司为此次罕见病药物上市已筹备三年，组建了专门的团队和基础设施 [10][61] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国医保（Medicare）报销进展**：对于iDose，在7个MAC（医保行政承包商）中，所有7个都对药品部分进行报销，其中4个（覆盖约70%的医保人群）已制定了专业服务费价表，另外3个（覆盖剩余30%）尚未制定 [42] 专业服务费在2026年预计有低两位数的下降，这与眼科乃至其他专科的普遍趋势一致 [19] - **青光眼市场潜力**：青光眼患者群体庞大，约有2100万只眼睛，其中约一半属于非医保年龄患者 [50] 目前该疾病治疗严重不足，许多患者对每日滴眼液的依从性很差 [51] - **圆锥角膜病市场现状**：该疾病目前诊断严重不足，可能并非真正的罕见病，而是“当前罕见诊断的疾病” [67] 从患者发现、筛查到转诊至治疗眼科医生的每个环节都存在重大障碍 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从一家专注于MIGS的医疗器械制造商，转型为一家即将实现药品收入超过器械收入的公司 [9] 其产品管线广泛，包括多种持续释放药物、手术药物和混合产品 [10] - 公司采取“多管齐下”的策略，旨在为终身青光眼干预治疗提供多种技术方案，包括多次植入iDose TR、iDose TREX或iStent Infinite等 [54] - 在青光眼领域，公司致力于推动“介入性青光眼”治疗标准的转变，认为这是一个巨大的市场机会，足以让多个行业参与者共同受益 [21][78] - 对于Epioxa，公司采取了与以往截然不同的市场进入策略，专注于罕见病领域，通过直接面向患者的宣传和教育来提高疾病认知和诊断率 [60][71] - 公司也在视网膜等领域进行了早期布局和尝试 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对iDose的未来非常乐观，主要基于产品优异的临床表现和医生反馈 [26][27] - 管理层认为，投资界对iDose的预期已从年初的“过度热情”和随后的“过度反应”阶段，进入了一个更合理的位置 [28][29] - 关于CAC（医保证据发展覆盖咨询）会议，管理层认为这只是对MAC进行教育的过程的一部分，总体结果对公司是中性至积极的 [33][36][38] - 管理层承认，在现有医疗体系下，报销相关的事务永远不会完全结束，市场准入团队始终有工作要做 [47][49] - 展望明年，管理层希望将讨论重点从报销问题，更多地转向临床采用模式和推动治疗标准转变的机会上 [83] - 管理层对公司明年的发展持乐观态度，重点是埋头执行以实现业务最大化增长 [84] 其他重要信息 - iDose在办公室环境实施在技术上是可行的，关键在于从市场准入层面申请并开通相应的报销编码，公司预计明年将推进此项工作 [56] - 公司通过收购Avedro获得了角膜交联技术，但最初Avedro的产品（Photrexa）主要是作为LASIK的辅助疗法面向自费屈光市场，而非作为报销的罕见病药物来推出，这导致了后续转型的困难 [69][70] - 管理层希望投资者更多地关注“介入性青光眼”的长期主题、公司广泛的产品管线以及风险调整后的长期机会，而非短期的交易波动或营收微小差额 [78][80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 核心MIGS市场的现状如何？明年展望？ - 回答: 受LCD影响，市场容量减少了约5万枚装置，影响在第二季度达到顶峰，随后逐步改善 [13] 预计明年该业务将大致持平，部分原因是销售资源和关注度向iDose倾斜 [14][15] 问题: 伴随MIGS手术的报销在2026年预计下降低两位数，这有影响吗？ - 回答: 这主要是专业服务费的下降，与眼科及其他专科的普遍趋势一致，是CMS在规则制定中优先考虑其他学科和医院环境程序的结果 [19] 问题: 是否看到更多独立的传统MIGS手术？ - 回答: 所有技术都在受益于独立手术量的持续扩张，市场潜力巨大（从约50万只眼到2100万只眼），预计多种技术都将发挥作用 [21] 问题: iDose上市以来，有什么惊喜和符合预期的地方？ - 回答: 惊喜在于克服最后几个MAC的专业服务费定价花费的时间比预期长 [25] 符合预期且超预期的是产品的临床性能非常出色，医生反馈积极 [26][27] 问题: 投资模型现在对iDose的预期是否合理？ - 回答: 早期存在对上市爬坡速度的过度热情，后来出现过度反应，目前市场预期已处于更合理的位置 [28][29] 公司财务状况也显著改善，正走向现金流盈亏平衡 [31] 问题: 如何解读之前的CAC会议？ - 回答: 该会议是教育过程的一部分，结果从投资者情绪看是虚惊一场 [33] 会议展示了医生专家对iDose证据的支持，认为它应成为治疗工具箱的一部分 [37][39] 最终政策可能有积极、中性或消极（可能性较小）几种情景 [36] 问题: 需要什么条件才能让剩余MAC为iDose制定专业服务费？ - 回答: 这是一个持续教育和临床需求推动的过程，需要医生提交索赔，经过一定量的申请后，MAC会制定价表以便更高效地处理，没有法定的时间表 [43] 问题: 是否有阶段我们不再需要关注iDose的报销环境？ - 回答: 相对而言会有关注度下降的时候，但当医生主要基于临床而非支付做决定时，才算越过关键门槛 [47] 但在现有体系下，永远无法完全脱离报销事务 [49] 问题: 当所有7个MAC都报销时，对应的营收运行率是多少？ - 回答: 粗略估算，医保患者（约一半患者）中约有3-5百万只眼睛的市场潜力，但并非所有都会被诊断和治疗 [50] 青光眼是真实且治疗不足的大市场 [51] 问题: 下一代iDose TREX的特点和 timeline？ - 回答: iDose TREX载药量约为TR的两倍，旨在提供更长疗效，目前临床试验进行中，预计在本十年内上市 [53] 问题: TREX是否支持二次手术和在办公室实施？ - 回答: 二次手术是理论可能，办公室实施在技术上对TR和TREX都可行，关键是需要开通办公室环境的报销编码，公司计划明年推进 [55][56] 问题: Epioxa的定价策略和市场进入方法？ - 回答: Epioxa按罕见病药物定价，因为目前每年仅治疗约1万患者 [58] 市场进入策略完全不同，需要大力投入患者教育和诊断筛查，公司已为此筹备三年 [60][61] 问题: 公司是否已知晓现有患者在哪里？ - 回答: 知道当前约1万患者的渠道，但更大的挑战在于疾病认知和诊断率低，许多患者未被正确筛查和转诊 [67][68] 问题: 之前Avedro的Photrexa上市是否不成功？ - 回答: 并非不成功，而是最初定位为LASIK辅助的自费屈光市场产品，后来转向报销的罕见病药物时经历了艰难转型 [69][70] Epioxa是首次以正确方式推出该罕见病药物 [71] 问题: 如何看待盈利能力和实现路径？ - 回答: 短期目标是现金流盈亏平衡，中长期目标是利用高毛利率，在持续投资的同时实现30%-35%的营业利润率 [72][74] 问题: 目前投资者遗漏了哪些要点？ - 回答: 希望投资者更多关注“介入性青光眼”的长期主题、公司广泛的产品管线以及风险调整后的长期机会，而非短期波动 [78][80] 问题: 明年此时我们会讨论什么？ - 回答: 希望届时能基本摆脱关于iDose和Epioxa报销的讨论，更多地谈论临床采用模式和推动治疗标准转变的机会，以及公司的增长执行 [83]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为眼科医疗公司Glaukos，专注于青光眼和角膜健康领域 [1][4] * 行业涉及眼科医疗器械与制药，特别是微创青光眼手术（MIGS）和角膜交联疗法 [4][31][47] 核心观点和论据 财务业绩与业务概览 * 第三季度总收入为创纪录的1.335亿美元，同比增长约35% [4][5] * 美国青光眼业务收入8100万美元，同比增长57%，主要由iDose驱动 [4] * 国际青光眼业务收入2900万美元，同比增长20%（固定汇率下为17%） [4] * 角膜健康业务收入2300万美元，同比增长13% [4] * 毛利率提升至近84%，得益于高利润产品iDose的销售占比增加 [5] * 现金余额为2.775亿美元，接近实现现金流盈亏平衡的目标 [6] iDose（青光眼疗法）的发布与报销进展 * iDose销量主要由已公布医生服务费（pro fee）的三个医疗保险行政承包商（MAC）主导，第三季度其贡献了80%的iDose销量 [7] * 新MAC（如NGS）的医生服务费公布后，通常需要数月到几个季度才能完全转化为销量增长 [8][9] * 剩余三个MAC（WPS、CGS、Palmetto）的医生服务费公布时间尚无明确时间表，公司正积极推动 [10] * 目前iDose使用主要集中在独立的Medicare按服务收费患者，但在已确立医生服务费的MAC中，联合白内障手术等其他场景的使用也在增加 [11] * 患者来源多样，包括SLT（选择性激光小梁成形术）或Durysta治疗后失效的患者，以及对滴眼液不耐受的患者 [12][13] * 公司提出“干预性青光眼”理念，主张更早介入以控制疾病 [14][15] * 外科医生培训并非限制因素，医生对进行此类微创手术感到舒适 [16][17] * 目前约50%的商业保险计划通过明确政策或事实上的覆盖（支付索赔）来覆盖iDose [18] * 青光眼患者中约80%为Medicare年龄，因此Medicare（包括优势计划）是当前主要支付方，商业保险约占20% [18] * iDose关键试验的患者组合接近50%为Medicare年龄，50%为商业保险年龄，公司相信未来商业保险占比会提升 [19] * 医疗保险优势计划因自付费用问题存在一定准入障碍，但部分计划自付额较低或患者可能因其他手术已达到自付上限而成为iDose候选人 [20][21][22] * 目前iDose主要用于青光眼患者，治疗高眼压症患者被视为更长期的机遇 [23] 角膜健康与Epiox（角膜交联疗法）的发布计划 * Epiox定价为每只眼78,500美元，是B部分“购买并计费”药物，预计净实现价格在65,000美元至70,000美元之间 [31][33] * 影响净价格的因素包括：Medicaid患者需提供23.1%的法定折扣、340B医院享受相同折扣、以及为商业患者提供的自付费用援助计划 [32][33] * 将提供购买和专业药房分销两种模式，以适应不同医疗机构的基础设施和偏好 [34][35] * 发布初期将采取集中化方法，重点针对已识别和分级的关键诊疗中心 [36][38] * 开展Epiox治疗需要购买新设备（O2N系统），公司将提供直接购买、以旧换新（用VibeX设备抵扣）和租赁等多种方案以降低资本投入门槛 [40][41][42] * 2026年将逐步停止现有产品Photrexa，并主推Epiox，期间对于无法获得Epiox覆盖的患者将继续提供Photrexa [43][44] * 目前每年约有10,000名患者接受治疗，目标是显著提高这一数字，但预计2026年角膜健康业务的收入增长将主要由价格驱动，销量可能受影响 [47][49] * 公司预计角膜健康业务在2026年的销售额将高于2025年 [49] 核心MIGS（微创青光眼手术）业务展望 * 随着LCD（地方覆盖决定）限制两个及以上器械在同一手术中使用的负面影响逐渐消退，预计联合白内障手术市场的单位数量将恢复增长 [50] * 公司战略优先推广iDose，非iDose的美国青光眼业务（主要是iStent）增长预计持平或略高于基础白内障手术量增长（低至中个位数） [51][52] * iDose与iStent作用机制互补（分别减少房水生成和促进房水流出），可能存在部分iStent销量被iDose替代的情况，但公司接受此权衡 [53][54] 2026年财务指引与利润率展望 * 公司提供了2026年初步收入指引，范围为6亿至6.2亿美元，信心来源于iDose和Epiox等多个增长驱动力 [55][56] * 高利润产品iDose和Epiox的销售占比提升，预计将推动毛利率持续增长 [57] * 中期目标是将营业利润率提升至30%-35%，但短期内仍将专注于平衡收入与投资，以实现现金流盈亏平衡 [58][59] 其他重要内容 关于医疗保险咨询委员会（CAC）会议 * 最近的CAC会议符合预期，主要是一个教育性论坛，旨在让委员和MACs了解iDose在青光眼护理中的重要作用 [24] * 会议强调了iDose基于两项III期临床试验的I级临床证据及其广泛的FDA标签 [24] * 公司对最终能确保广泛的患者可及性和覆盖保持信心 [28] 研发与长期战略 * 公司拥有强大且全面的研发管线，并将持续投入 [58] * 针对角膜健康，将加强从验光师到角膜专科医生的教育、诊断和转诊流程，包括开发手持筛查工具以帮助早期诊断 [37][48]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为Glaukos 专注于眼科医疗领域 核心产品包括用于治疗角膜结膜松弛症的Epioxa 用于治疗青光眼的iDose 以及传统的Stent产品组合[1][4][5][28] * 行业为眼科医疗器械及制药 具体涉及角膜健康 青光眼和白内障手术市场[4][6][20][28] Epioxa（角膜健康业务）的核心观点与论据 * Epioxa的定价策略基于多年研究 旨在平衡为患者 医疗服务提供者和支付方创造的价值 并覆盖产品研发 患者教育和市场准入的高昂成本[5][6][7] * 公司认为角膜结膜松弛症目前属于罕见病 在美国每年500万例白内障手术中 仅有约1万名患者接受FOTREXA治疗 存在大量漏诊和误诊 定价需支持寻找这些“大海捞针”般的患者[6][9] * Epioxa的毛利率净额折扣主要来自三个部分：Medicaid患者的法定折扣23% 340B医院的法定折扣23% 以及为商业保险患者承担的自付费用[11][12] * 公司对定价引发的争议有预期 但相信通过沟通其以患者为中心的定价理由 能与大多数医生达成共识 并对市场接受度感到满意[15][16][17][18] * Epioxa的报销路径与iDose不同 主要面对商业保险和Medicaid 涉及上百家主要保险公司和数千个计划 相比iDose主要面对的6-7个Medicare管理员 路径更复杂且非线性的[20][21][22] * 公司目标不仅是恢复至年治疗约1.8-2万只眼的峰值水平 更要积极寻找并治疗目前约5倍于此的已确诊但未受控的患者 长期看Epioxa将是公司主要增长动力之一[25][26][28] iDose（青光眼业务）的核心观点与论据 * 公司对iDose的长期（10年）市场机会和定价信心十足 基于其一级临床研究数据和FDA标签 相信最终能建立广泛的患者准入[29][30][40] * 针对即将到来的Contractor Advisory Committee会议和可能产生的Local Coverage Determination 公司认为任何结果都不完全是正面或负面 即使有准入限制 也可能同时激活Medicare Advantage的覆盖 并已将此多种情景纳入2026年业绩指引[31][32][33][34][50][52] * 公司认为CAC会议的召开更多源于医疗系统对确保新疗法合规使用的需求 而非对价格的审查 是医生倡导和临床热情推动的结果[36][37][38][39] * 关于2026年iDose收入增长驱动因素 公司认为短期内更容易实现的是激活剩余Medicare管理机构 这将使可触达的医保人群翻倍 商业保险和Medicare Advantage方面的努力也将加强[54][55][56][57] * 对于2024年第四季度的收入预期 公司指出季节性模式可能不同于传统的白内障手术产品 因iDose主要在独立青光眼手术中使用 可能会与白内障手术竞争手术室时间[44][45][46] 其他重要内容 * 从长期峰值销售机会看 公司认为iDose的市场更大 因其面向美国约2100万只眼高压或青光眼患者 而Epioxa面向的角膜疾病患者群体相对较小[28] * 公司强调在罕见病领域 很难像青光眼或白内障那样建立统一的管理式报销类别 因为平均每个保险计划每年可能只遇到两名患者[21][22] * 2026年将是Epioxa的过渡年 在获得J代码并建立合同后 预计在2027年能恢复稳定的市场准入[26]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为眼科医疗技术公司Glaukos [1][7][13] * 行业涉及眼科医疗设备、青光眼治疗、角膜交联治疗领域 [7][13][115] 核心观点和论据 **财务业绩与指引** * 第三季度业绩创纪录 青光眼业务收入和总收入均创新高 [7] * iDose产品季度收入达到4000万美元 较第二季度实现良好环比增长 [7] * 公司提高全年收入指引 从4.9亿美元提升至4.95亿美元 [7] * 第三季度iDose年化收入约为1.6亿美元 华尔街模型预测2026年iDose收入约为2.2亿美元 [37][39][42] **核心产品iDose与青光眼治疗市场** * iDose是一种FDA批准的药物 拥有两项三期临床试验数据 涉及超过1150名患者 显示出良好的有效性和安全性 [20] * 目前有15篇经过同行评审的出版物支持iDose [24] * 青光眼治疗市场总潜在市场巨大 从最初与白内障手术结合的50万只眼 扩大到面向独立青光眼治疗的2200万只眼 其中1200万只眼正在接受诊断和积极治疗 [44][45] * 推动"介入性青光眼"治疗理念 旨在更早干预疾病 解决患者对滴眼液依从性差的问题 研究表明50%的患者不续费滴眼液处方 一年时90%的患者不依从 [48][78] **市场准入与报销进展** * 所有7个医疗保险行政承包商目前都通过J代码进行支付 其中4个MAC已公布专业费用 覆盖约70%的医疗保险人群 [93][94] * 在专业费用已确定的三个MAC区域 iDose销量约占其总销量的80% [98] **新产品Epioxa的批准与市场潜力** * Epioxa是治疗圆锥角膜的新疗法 相比旧疗法Photrexa 无需刮除角膜外层 可减少患者恢复时间和痛苦 [115][116] * 公司认为目前每年仅约1万名患者接受治疗 潜在患者池约为5万名 市场渗透率仅约20% [118][119] * Epioxa定价高于Photrexa 旨在支持寻找和教育患者的必要投资 [121] * Epioxa的目标患者群体更年轻 主要是商业保险和医疗补助计划患者 与iDose的老年医疗保险患者不同 [126][128] **盈利能力与资本配置** * 公司近期目标是实现现金流收支平衡 "量入为出" [156] * 中长期来看 公司现有业务的毛利率水平应能支持达到30%-35%的营业利润率 [161][162] * 资本配置优先顺序为：支持iDose和Epioxa的商业化发布 投资研发管道 评估业务发展机会 [176][178][184] **研发管道与未来增长** * 公司有14个公开的研发管道项目 涵盖多个平台 [167] * 包括下一代iDose TREX（药物负载量约提升2倍） iLution（经皮乳膏平台）治疗睑缘炎 以及早期视网膜疾病项目 [168][169][171] **国际业务** * 国际业务增长强劲 超出预期 [194] * iStent infinite近期在欧洲获得MDR批准 预计将成为明年欧洲市场的重要增长动力 [194][195] 其他重要内容 **即将举行的CAC会议** * 会议被视为教育CAC成员了解iDose价值和一级临床证据的机会 [17][19] * 公司对基于强大临床证据的结果感到信心 [24][33] **介入性青光眼市场的挑战与机遇** * 改变诊疗标准被视为一个5到10年的旅程 [61] * 成功实施的诊所其手术量增长迅速 介入性青光眼被认为是未来十年增长最快的机遇之一 [190][191] **公司理念与市场波动** * 公司专注于业务建设、治疗患者和解决未满足的临床需求 而非股票交易员的短期行为 [207][209]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续四个季度实现20%以上增长 第二季度按固定汇率计算增长29% [6] - iDose产品在第二季度销售额为3100万美元 较上一季度增长约1000万美元 [12] - 公司近期重点为现金流盈亏平衡和现金生成 而非盈利能力 [10] - 管理层预计2026年将实现现金流盈亏平衡或接近盈亏平衡 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - iDose产品销售额增长主要受Noridian和Novitas两家医疗保险管理机构推动 这两家机构覆盖约50%的Medicare参保人群 [13] - 角膜健康业务预计将经历转型期 从Photrexa向Epioxxa过渡 [14] - 国际MIGS业务持续超预期增长 团队在多个市场执行良好 [69] - 美国MIGS业务受LCD政策影响 预计影响在第二季度达到峰值 2026年将基本消化该影响 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 青光眼市场机会巨大 目前有2100-2200万只眼睛需要治疗 其中1200-1300万只已被诊断和治疗 [8] - NGS作为第三大医疗保险管理机构 覆盖美国约15-20%的按服务收费参保人群 [19] - 商业保险和Medicare Advantage已有超过50%的参保人群纳入保险政策覆盖范围 [22] - 角膜健康业务主要面向商业保险患者 因疾病 demographics 更年轻 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于改变青光眼护理标准 从侵入性手术向微创介入治疗转变 [33] - 产品策略为site of care agnostic 满足外科医生在不同场所进行手术的需求 [34] - 竞争格局发生变化 行业更多关注扩大整体市场机会而非市场份额争夺 [59] - 主要竞争对手包括Bausch and Lomb和Alcon 但公司认为当前竞争焦点是改变滴眼液的标准护理方式 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对iDose长期机会更加乐观 因产品表现符合预期 [29] - 预计iDose将在第四季度开始显现NGS的积极影响 2026年影响将更加显著 [20] - 角膜健康业务2026年可能实现增长 但主要来自价格提升而非销量增长 [65] - 公司优先考虑增长投资 而非短期盈利能力 [11] 其他重要信息 - iDose的PDUFA日期在2026年1月 [38] - 公司拥有copay援助计划 专业药房和hub运营支持系统 [26] - 预计2026年将启用新的J代码 这对Epioxxa的推广很重要 [50] - 公司正在开发下一代注射器系统 以优化办公室内操作 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司盈利能力时间表 - 公司近期重点为现金流盈亏平衡和现金生成 而非盈利能力 将根据iDose和EpiOXA增长情况决定何时转向盈利 [10] - 管理层强调保持投资灵活性 即使开始产生利润或现金流 仍将优先考虑增长投资 [11] 问题: iDose上市进展和预期 - iDose上市仍处于早期阶段 受市场准入和报销政策影响 [12] - 第三季度预计增长但受季节性因素影响 第四季度有望强劲收官 [13] - 公司认为市场预期总体合理 但不愿对具体季度数字进行背书 [14] 问题: 医疗保险管理机构覆盖进展 - NGS作为第三大管理机构覆盖15-20%参保人群 预计第四季度开始显现影响 [19] - 对其余三家管理机构通过教育和倡导方式持续推进 [21] - 商业保险已有超过50%参保人群纳入覆盖 但采用率是关键 [24] 问题: iDose峰值销售潜力 - 公司认为SLT和抗VEGF治疗是可参考的类比 [32] - 内部对5-10年机会更加乐观 因产品表现符合预期 [29] - 预计需要10-15年时间实现峰值销售 [33] 问题: 办公室内操作和重新植入 - 公司致力于实现site of care agnostic 正在优化注射器系统 [35] - PDUFA日期在2026年1月 医生在临床决策上仍有裁量权 [39] 问题: Epioxxa机会框架 - 预计将收取显著价格溢价 但不愿量化具体幅度 [43] - 资本设备升级不是主要收入驱动因素 [42] - 2026年将面临正常商业保险动态调整期 [49] 问题: 美国MIGS业务前景 - LCD政策影响预计在第二季度见顶 2026年将基本消化 [54] - 增长将受iDose与支架业务竞争动态影响 [56] - 两个未采用LCD的管理机构覆盖25-30%参保人群 存在政策变化风险 [62] 问题: 国际业务表现 - 国际业务持续超预期增长 但规模效应开始显现 [69] - 在法国和日本市场面临Alcon的HYDRS产品竞争 [70] 问题: 2026年财务预期 - 共识预期26%增长至6.18亿美元 但盈利可能不是近期重点 [71] - 公司专注于现金流盈亏平衡 增长主要由iDose驱动 [76] - 预计角膜健康业务2026年可能实现增长 但主要来自价格提升 [65] 问题: 专业费用预期 - 对其余三家管理机构是否在年内发布专业费用持谨慎态度 [79] - 随着最大管理机构已采取行动 希望尽快完成这一过程 [80]

财务数据和关键指标变化 - 公司连续四个季度实现20%以上的增长 第二季度以恒定汇率计算增长29% [5] - iDose产品在第二季度销售额为3100万美元 较上一季度增加约1000万美元 [11] - 公司近期重点为现金流盈亏平衡和现金生成 而非盈利能力 [9][10] - 2026年共识预期为6.18亿美元收入 增长26% 但公司对盈利预期持谨慎态度 [71][72] 各条业务线数据和关键指标变化 - iDose产品处于早期推广阶段 销售结果80%由Noridian和Novitas两大医疗保险管理机构驱动 这两家机构覆盖约50%的Medicare参保人群 [13] - 角膜健康业务预计将经历转型期 从Photrexa向Epioxa过渡 预计2026年将面临商业保险支付方动态带来的阻力 [16][50] - 美国MIGS业务受LCD政策影响 预计影响在第二季度达到峰值 2026年将基本消除影响 [54][55] - 国际MIGS业务持续超预期增长 尽管面临规模扩大和竞争加剧的挑战 [68][69] 各个市场数据和关键指标变化 - 青光眼市场机会巨大 目前美国有2100-2200万只眼睛患有青光眼 其中1200-1300万只被诊断和治疗 [7] - Medicare Advantage和商业保险覆盖人群中 超过50%已包含iDose相关保单 [25] - 角膜健康市场目前规模较小 仅数千至数万例患者 存在诊断和认知不足的挑战 [46][47] - 国际市场继续表现强劲 特别是在2017-2018年推出产品的市场 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于改变青光眼护理标准 从传统侵入性手术向微创介入治疗转变 [34][35] - 产品策略为护理场所不可知论 满足外科医生在不同场所(医院、手术中心、办公室)进行手术的需求 [36] - 行业竞争格局发生变化 各公司共同致力于开发更大的独立青光眼市场机会 而非争夺现有市场份额 [58][59] - 主要竞争来自传统滴眼液标准护理 而非其他技术 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司长期机会更加乐观 因产品表现符合预期 [32] - 预计将经历较长的市场开发周期 类似抗VEGF产品在视网膜领域花费10-15年时间改变标准护理 [34][35] - 2026年将面临商业保险支付方采用新药的正常动态挑战 包括NDC封锁和访问限制 [50] - 国际业务增长将适度放缓 但仍保持良好发展态势 [75] 其他重要信息 - NGS(第三大医疗保险管理机构)覆盖美国约20%的传统Medicare参保人群 其影响预计在第四季度开始显现 2026年更加显著 [21][22] - 公司拥有专门的支付援助计划、专业药房和中心支持系统 以促进产品推广 [29] - Epioxa预计将获得显著价格溢价 但具体数字尚未披露 [43][44] - 公司预计在2026年实现现金流盈亏平衡或接近盈亏平衡 [74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的长期增长前景和盈利能力时间表 - 公司认为20%以上的增长率在未来几年是可实现的 但近期重点仍是现金流盈亏平衡而非盈利能力 [5][9][10] 问题: iDose产品推出进展和下半年预期 - iDose仍处于早期阶段 第三季度因季节性因素增长趋势将有所不同 预计年底进入强劲轨迹 [13][14] - 公司对具体季度增长数字不予置评 但认为市场预期总体合理 [16] 问题: 医疗保险管理机构覆盖进展 - NGS覆盖约20%的Medicare参保人群 其影响预计在第四季度开始显现 [21][22] - 剩余三家管理机构(Palmetto、WPS、CGS)的覆盖正在通过教育和倡导推进 [18][19][23] 问题: 商业保险支付方覆盖情况 - 超过50%的商业和Medicare Advantage参保人群已包含iDose保单 [25] - 主要挑战在于采用而非覆盖 需要账户级别的教育和推广 [26][27] 问题: iDose峰值销售潜力和可比产品 - 公司认为SLT(每年50-100万例)和抗VEGF产品是合适的参考标准 [31][34] - 内部对5-10年机会更加乐观 因产品表现符合预期 [32] 问题: 护理场所策略和办公室使用 - 公司目标是护理场所不可知论 办公室使用需要优化注射器系统和开启相应编码 [37][38] - 预计在未来几年逐步开启办公室使用 [38] 问题: Epioxa机会框架和定价策略 - Epioxa将获得显著价格溢价 但具体数字未披露 [43][44] - 资本设备升级不是主要收入驱动因素 重点是建立护理网络 [43][44] 问题: 美国MIGS业务前景和竞争 - LCD影响预计在2026年基本消除 underlying市场应能实现低至中个位数增长 [54][55] - 竞争格局变化 各公司共同开发更大市场机会而非争夺份额 [58][59] 问题: 2026年财务预期 - 公司对具体数字不予置评 但强调增长将主要由iDose驱动 [75][76] - 盈利能力不是近期重点 目标是现金流盈亏平衡 [72][74]

纪要涉及的行业或者公司 行业为眼科医疗器械和制药行业，公司为Glaukos（GKOS） 纪要提到的核心观点和论据 介入性青光眼治疗范式转变 - 核心观点：介入性青光眼治疗范式转变是一个长期过程，虽已获临床认可，但改变实践模式是关键，未来十年有望改变护理标准 [3][4][6] - 论据：传统滴眼药水治疗方式患者依从性差，临床数据和研究均已证实；目前临床对介入性治疗接受度高，但实践层面的操作行为改变仍需时间 [3] iDose产品报销情况 - 核心观点：iDose报销可分为三个主要层级，不同层级报销情况不同，整体报销情况在改善，未来各MACs的贡献有望增加 [18][19][26] - 论据：第一层级Noridian、Novitas和First Coast已建立定期可预测的支付；第二层级Palmetto和WPS药物和设施支付较规律，但专业费用仍需推进；第三层级CGS和NGS药物支付有进展但时间和文件要求不稳定；各MACs除CGS外，销量均呈增长趋势 [18][19][21][26] 产品市场策略 - 核心观点：先专注iDose独立使用以改变医生思维和实践模式，长期来看更有利于市场拓展，未来组合白内障手术中iDose的贡献有望增加 [30][31][33] - 论据：介入性青光眼市场规模是白内障市场的2.5倍，独立使用iDose能推动更大市场；组合白内障手术中采用iDose无需改变医生实践模式，是低垂的果实 [31][33] 商业支付方策略 - 核心观点：针对商业支付方采用循序渐进策略，支持客户进行收入周期管理，目前公司在支付方关系方面已有较好覆盖 [36][39] - 论据：商业支付系统复杂，存在预先授权、拒付和上诉等问题；公司支付方关系团队自产品获批起就开展工作，目前商业和医保优势覆盖超50%，其余部分预先授权通过情况良好 [36][39] 财务目标和运营杠杆 - 核心观点：短期目标是实现自由现金流盈亏平衡，iDose成功有望带动整体毛利率提升，公司已开始显现运营杠杆效应 [41][42][45] - 论据：公司在COVID前能实现盈亏平衡或少量现金积累，后因iDose投资支出增加；第一季度营收增长25%，运营费用仅增长12% [41][45] MIGS业务 - 核心观点：iStent Infinite在独立使用业务中增长可能更多源于独立使用需求增加；MIGS市场在组合白内障手术中中期有望实现个位数增长，长期增长取决于独立使用情况和技术选择 [55][57] - 论据：从订单数据难以区分iStent Infinite是用于独立使用还是组合白内障手术；LCD变化使MIGS市场规模减少10% - 15%，但潜在患者获取MIGS技术的需求未变 [54][55][57] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 学术机构课程更新缓慢，公司开展组合白内障MIGS手术十余年，近两三年才被纳入教学课程 [10] - 近期ASCRS会议上，ASOA举办介入性青光眼业务研讨会，分享行业最佳实践，比公司销售代表宣传更有影响力 [11] - 公司支付方关系团队自产品获批起就开展工作，目前商业和医保优势覆盖超50%，政策与AbbVie Allergan的Darista相似 [39] - 公司销售团队规模处于健康水平，未来投资将更多围绕报销支持、护理支持和营销拓展 [47][48] - iDose Trio系统需进行小型安全试验，预计2026年获批，获批后有望推动进一步采用，同时办公室覆盖申请工作也在进行中 [51][52]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：眼科医疗行业 - 公司：Glaukos（GKOS） 纪要提到的核心观点和论据 公司起源与文化 - 核心观点：公司以创新为核心，秉持“we'll go first”的理念 [3] - 论据：25年前，公司早期创始人之一是风险投资家，因其儿子患有青光眼，与医生交流后催生了首个iStent及MIGS类别，推动了公司诞生 [3][4] 产品平台 - 核心观点：公司拥有五个创新平台，覆盖多个治疗领域 [5] - 论据：包括iStent、IDose等产品系列，治疗领域涵盖青光眼、罕见病（如圆锥角膜）、眼前段和眼后段疾病 [5][6] 关键商业催化剂 - 核心观点：介入性青光眼和圆锥角膜是未来关键商业催化剂 [8][11] - 论据： - 介入性青光眼：患者对眼药水依从性低，存在副作用且易被遗忘使用，因此需要更早介入治疗，公司拥有多种工具，如iDose可实现24/7持续治疗 [8][9][10] - 圆锥角膜：公司有产品已提交NDA审批，PDUFA日期为今年晚些时候 [11] 介入性青光眼 - 核心观点：公司具备帮助客户应对青光眼的工具，iDose是关键产品 [15] - 论据： - iDose：可实现24/7持续治疗，将活性药物成分（API）封装在小罐中植入眼内，避免眼药水的副作用，在2期和3期试验中，70%的患者眼压得到良好控制，持续3年，且安全性良好 [16][22][23] - 组合疗法：超过一半的患者使用联合疗法，白内障手术与iDose结合可使患者眼压降低44%，相当于降低11.3毫米汞柱 [24] 圆锥角膜产品路线图 - 核心观点：公司在圆锥角膜治疗领域有明确的产品路线图 [34] - 论据： - EyeLink（Vitrexa）：可通过交联作用阻止圆锥角膜发展，但需刮除角膜外层，具有侵入性 [34] - Epioxa：下一代产品，无需刮除角膜外层，痛苦更小、恢复更快，NDA已提交，PDUFA日期为今年10月 [35][36] - 第三代EyeLink疗法：正在开发中，可更精准地治疗角膜弱点 [36] 其他产品 - 核心观点：公司在其他眼科疾病治疗方面也有布局 [37][38] - 论据： - Ilucian：用于治疗蠕形螨睑缘炎，今年将启动临床试验 [37] - 视网膜产品：采用小分子TKI exudinib制成生物可降解药丸注入眼内，动物模型显示效果持续近3年，已启动1b/2a期试验 [39] 业务发展阶段 - 核心观点：公司业务分阶段发展，构建了强大的产品组合 [39][40] - 论据： - 第一阶段：介入性青光眼 - 第二阶段：罕见病圆锥角膜治疗 - 第三阶段：眼前段疾病治疗 - 第四阶段：视网膜产品 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司过去10年复合年增长率（CAGR）超过20%，商业团队规模超过300人，毛利率超过80%，不仅在美国青光眼市场表现出色，国际业务也贡献了大量收入 [42] - 公司资产负债表强劲，现金余额超过3亿美元，去年已还清所有债务 [43] - 美国约有2200万只眼睛患有眼压过高或某种形式的青光眼，其中1300万只已被诊断，1200万只正在接受积极治疗，市场机会巨大 [25]