市场回顾与资产表现 - 黄金上升态势疲弱 美联储降息交易基本结束 [2] - 科创50 恒生科技 创业板指走势优于北证50 反映投资者对传统科技与新兴科技的不同看法 [3] - 国债 国开债及中高等级信用债微幅调整 大类资产配置分歧未消除 [3] - 人民币对美元比价几乎无变动 反映美联储降息幅度不大及中国央行对人民币升值欲望不强烈 [3] - 电子板块反弹明显 反映个人投资者对市场趋势的追认 [3] - 房地产板块反弹 反映投资者希望政府保障经济总量及交易美联储降息后中国降准降息愿景 [3] - 银行板块小幅下跌 反映市场风格"高低切换"未完全确认及对降息侵蚀银行利润和风险承担能力的担忧 [3] 宏观经济数据与政策效果 - CPI低迷反映消费需求不足 或与财政补贴退坡有关 [4] - PPI回升是"反内卷"政策的直接效果 具有确定性 [4] - 出口同比减速 是前期突击出口后的必然反应 [4] - 社融增速保持稳定 未发出资金大幅进入股市或实体经济信用大扩张信号 [4] - 2025年8月新增人民币贷款5890亿元 低于去年同期的9000亿元 显示信贷需求疲弱 [4] 外部冲击与风险溢价 - 中美西班牙经贸谈判 全球关税冲击重新进入投资者视野 [6] - 中东乱局加剧 俄乌冲突再起 全球政治经济军事不确定性提升风险溢价 [6] - 花旗经济意外指数代表的风险溢价提升对市场形成冲击 [7] - 中美博弈加剧 特朗普将俄乌冲突纳入广义谈判范围 预判达成协议难度加大 [7] - 中国十五五规划制订在即 谈判对内部政策调整至关重要 存在延期或冲突加大可能 [7] 策略展望与投资布局 - 动荡期红利低波策略有效 股债分歧有缩小趋势 [8] - 中国央行降息概率不大 即使A股市场调整也难以转向债券市场 [8] - 风险溢价增大推动市场在调整中整固 市场情绪不再是主要推动力 [8] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查 进口替代行情再起 [8] - 不依赖外部力量而依靠市场自身催生的需求是价值投资真正来源 全球化是重点布局方向 [8]

市场回顾与策略表现 - 创业板指和科创50涨幅靠前 而北证50和香港恒指跌幅靠前 黄金因美联储降息预期和地缘风险上涨[2] - 通信 有色金属 电子行业涨幅领先 纺织服饰 煤炭 银行 交通运输行业表现落后[2] - 哑铃策略可能阶段性失效 因市场分歧集中在科技成长板块的结构和节奏而非红利低波与成长的切换[2] 市场运行态势与技术指标 - 2025年风险资产重估逻辑基于美国经济压力带来的资金东移和中国内部变革带来的风险偏好改变[3] - 通信行业拥挤度达59.6% 换手率41.21% 成交额分位数100% 有色金属行业拥挤度57.62% 换手率33.42% 成交额分位数96.07% 显示交易风险累积[4] - A股股权风险溢价为2.68% 胜率58.2% 超额收益率中位数10.58% 但较7月初边际降低[5] - 当前股债性价比偏向股票 估值合理 情绪指标偏高 价值成长风格均衡[5] 企业盈利状况 - 2025年1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7% 其中国有企业利润下降7.5% 私营企业和外资企业均增长1.8%[5] - 整体利润下降对风险资产支撑不足 但私营企业利润增长推动"外围强中心稳"格局形成[6] 宏观经济扰动因素 - 花旗中国意外指数自8月15日后持续为负 与上证指数走势背离 反映全球投资者对中国经济预期变化[7] - 2025年Q1和Q2中美名义GDP比值分别为67.4%和63.7% 差距扩大主因中国物价低迷[8] - 8月制造业PMI为49.4% 较上月上升0.1个百分点 生产指数50.8%显示扩张加快 新订单指数49.5%略有改善[9] 汇率与政策影响 - 人民币升值预期与美联储降息预期形成共识 有助于人民币资产升值[9] - 主要原材料购进价格达2024年10月以来最高水平 销售价格降幅收窄[9] 未来关注重点 - 企业盈利成为核心关注点 需结合宏观数据和微观企业行为分析[10] - 重点观察企业家精神 全球产业链 朱格拉周期及企业内生外生增长等维度[10]