市场回顾与资产表现 - 黄金上升态势疲弱 美联储降息交易基本结束 [2] - 科创50 恒生科技 创业板指走势优于北证50 反映投资者对传统科技与新兴科技的不同看法 [3] - 国债 国开债及中高等级信用债微幅调整 大类资产配置分歧未消除 [3] - 人民币对美元比价几乎无变动 反映美联储降息幅度不大及中国央行对人民币升值欲望不强烈 [3] - 电子板块反弹明显 反映个人投资者对市场趋势的追认 [3] - 房地产板块反弹 反映投资者希望政府保障经济总量及交易美联储降息后中国降准降息愿景 [3] - 银行板块小幅下跌 反映市场风格"高低切换"未完全确认及对降息侵蚀银行利润和风险承担能力的担忧 [3] 宏观经济数据与政策效果 - CPI低迷反映消费需求不足 或与财政补贴退坡有关 [4] - PPI回升是"反内卷"政策的直接效果 具有确定性 [4] - 出口同比减速 是前期突击出口后的必然反应 [4] - 社融增速保持稳定 未发出资金大幅进入股市或实体经济信用大扩张信号 [4] - 2025年8月新增人民币贷款5890亿元 低于去年同期的9000亿元 显示信贷需求疲弱 [4] 外部冲击与风险溢价 - 中美西班牙经贸谈判 全球关税冲击重新进入投资者视野 [6] - 中东乱局加剧 俄乌冲突再起 全球政治经济军事不确定性提升风险溢价 [6] - 花旗经济意外指数代表的风险溢价提升对市场形成冲击 [7] - 中美博弈加剧 特朗普将俄乌冲突纳入广义谈判范围 预判达成协议难度加大 [7] - 中国十五五规划制订在即 谈判对内部政策调整至关重要 存在延期或冲突加大可能 [7] 策略展望与投资布局 - 动荡期红利低波策略有效 股债分歧有缩小趋势 [8] - 中国央行降息概率不大 即使A股市场调整也难以转向债券市场 [8] - 风险溢价增大推动市场在调整中整固 市场情绪不再是主要推动力 [8] - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查 进口替代行情再起 [8] - 不依赖外部力量而依靠市场自身催生的需求是价值投资真正来源 全球化是重点布局方向 [8]