报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周（10.27 - 10.31）美豆期价上涨，因中美经贸磋商取得实质性进展，美豆出口前景好转且中方重启美豆采购；国内豆粕期价涨势为主，豆一期价震荡；预计下周（11.03 - 11.07）连豆粕和豆一期价偏强震荡，谨防美豆技术性调整 [2][5] 各部分总结 期货价格表现 - 10月31日当周，美豆主力01月合约周涨幅5.14%，美豆粕主力12月合约周涨幅9.36%；国内豆粕主力m2601合约周涨幅3%，豆一主力a2601合约周跌幅0.05% [2] 国际大豆市场基本面情况 - 美国政府停摆持续，美国农业部相关报告暂停发布，影响不大 [2] - 截至10月31日当周，12月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比略降，影响偏多 [2] - 截至10月23日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约36%，前一周24%、去年同期约36%，种植进度持平去年同期，影响中性 [2] - 据10月31日天气预报，未来两周（11月1日 - 11月14日），巴西大豆主产区降水略偏多、气温基本正常，影响中性 [2] 国内豆粕现货情况 - 截至10月31日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约11万吨，前一周日均成交约10万吨，成交量周环比略增 [3] - 截至10月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约19.6万吨，前一周日均提货量约20万吨，提货量周环比略减 [3] - 截至10月31日当周，经宣指（张家港）基差周均值约 - 0.2元/吨，前一周约12元/吨，去年同期约21元/吨，基差周环比下降 [3] - 截至10月24日当周，我国主流油厂豆粕库存约94万吨，周环比增幅10%，同比降幅约2%，库存周环比上升、同比略微下降 [3] - 截至10月31日当周，国内大豆周度压榨量约225万吨（前一周237万吨，去年同期185万吨），开机率约62%（前一周65%，去年同期53%）；下周（11月1日 - 11月7日）油厂大豆压榨量预计约210万吨（去年同期186万吨），开机率58%（去年同期53%），大豆压榨量周环比下降，下周预计继续下降 [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3940 - 4020元/吨，较前周上涨40 - 80元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间4660 - 4900元/吨，持平前周；销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4400 - 4640元/吨，较前周上涨20 - 40元/吨，豆价稳中偏强 [4] - 基层农户忙于收玉米，对已经归仓大豆惜售，贸易商收购上量缓慢，部分贸易主体转向平台拍卖采购；中美贸易情绪转向乐观，贸易主体收购心态趋于谨慎 [4] - 北方市场东北大豆走货速度尚可，因气温降低、蔬菜价格升高，终端豆制品需求有所提升；南方多地气温较高，下游豆制品需求若想增加仍需时间 [4] 后市展望 - 豆粕方面，中美经贸协议取得实质性进展，美豆出口需求预期好转，美豆价格偏强运行，后续关注美豆平衡表情况，等待美国农业部供需报告指引（11月报告原定发布时间为11月10日） [5] - 豆一方面，关注国储收购何时启动，由于国内政策支撑，预计价格下方空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面小幅回落反应南美市场供应压力，缺乏明确方向性指引，上下空间有限，以低位震荡为主；菜粕走势一般，价格深跌空间有限，月间价差远月供应不确定，下方有支撑，整体震荡运行 [8] - 建议05合约逢低买入，MRM05价差逢低买入，买入看涨期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日CBOT继续回落，国内豆粕盘面小幅震荡，成本端变化有限；菜粕盘面回落压力增加，利多题材有限，进入震荡状态 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈反弹态势，豆粕月间价差今日震荡回落，后续下跌空间有限；菜粕因后续供应偏紧，月间价差反弹 [4] - 前期供应端压力使现货走势偏弱，近期开始反弹 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多明显，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口缓慢，新作库销比利多体现有限，后续若有利多因素，美豆盘面或偏强运行 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量和压榨量增加，结转库存或出口量可能增加，巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但因对后续出口乐观，价格较高 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增加2153.6万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，价格压力大 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，供应充足，提货量增加，库存高位，成交量增加以基差成交为主，对远月供应紧张担忧改善 [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场缺乏宏观指引，对后续供应不确定性担忧，国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少 [8] - 中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内价格不太容易大幅回落 [8] 交易策略 - 单边：建议05合约以逢低买入为主 [9] - 套利：MRM05价差逢低买入 [9] - 期权：买入看涨期权 [9]