2025.09. 26 作者 | 第一财经 胡弋杰 美国股市周四收盘小幅下跌，经济数据加剧了美联储未来降息路径的不确定性，主要股指连续三个交 易日收跌。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌173.96点，收于45947.32点，跌幅0.38%；标准普尔500指数 下跌33.25点，收于6604.72点，跌幅0.50%；纳斯达克综合指数下跌113.16点，收于22384.70 点，跌幅0.50%。 标普500指数多数板块收低，仅能源板块上涨0.9%，科技板块微涨0.03%。 大型科技股表现分化。特斯拉下跌4.38%，Meta跌1.54%，亚马逊、微软、谷歌A至多跌0.94%，英 伟达逆势上涨0.41%，苹果上涨1.81%。 英特尔大涨8.9%，此前有消息称该公司正与台积电接触，探讨投资生产或合作事宜。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.42%。其中，金山云涨超6%，蔚来、小鹏汽 车、哔哩哔哩涨逾4%，百度、理想汽车涨超1%，阿里巴巴跌0.55%。 美国劳工部公布的数据显示，截至9月20日当周，初请失业金人数减少1.4万人，经季调后为21.8万 人，显示劳动力市场仍具一定韧性。与此同时，美国经济分析局 ...

财务表现 - 公司2025年第二季度总营收66.3亿元 同比下滑11% [1] - 公司净亏损1.337亿元 上年同期净利润6870万元 [1] - 非美国通用会计准则下净利润1470万元 较上年同期2.469亿元大幅下降 [1] 业绩对比 - 公司从上年同期净利润转为净亏损状态 [1] - 非美国通用会计准则下盈利能力显著减弱 净利润同比下降超过99% [1]

财报表现超预期 - 84%企业每股盈利超预期 79%企业营收超预期 营收端惊喜创4年最强 [1] - 60%公司每股盈利超出一致预期1个标准差以上 显著高于48%的历史均值 仅11%公司低于预期1个标准差以上 优于13%的历史均值 [5] - 每股盈利修正比达1.4 为三年内最高水平 意味着每10次下调对应14次上调 [11] 市场反应与行业分化 - 业绩超预期股票相对跑赢0.9% 低于预期股票跑输1.5% 呈现经典理性反应模式 [7] - 通讯与科技板块每股盈利及营收全线超预期 材料与消费板块表现落后 [17] - 质量与动量风格领先 价值与小盘风格落后 利率敏感板块继续等待美联储降息催化 [17][19] 企业基本面指标 - 标普500整体利润率持续抬升 剔除科技板块后依然保持扩张趋势 [9] - 人均收入创新高 资本开支/销售比上升 杠杆率降至2014年以来最低水平 [25] - 股票回购规模12个月增长16% 股息增长6% 并购与IPO活动温和回升 [25] 国际比较与汇率影响 - 过去10周标普500每股盈利修正持续领先全球 5年内74%时间跑赢全球每股盈利 [13] - 美元贬值10%可带来4%的每股盈利正面贡献 10%关税税率则带来3%负面冲击 [16] - 相对欧洲基准 已公布每股盈利处于两年高位 [13] 板块评级与目标展望 - 必需消费品板块获综合排名第1 房地产第2 工业第3 通讯服务第4 [39] - 医疗保健 材料 能源及非必需消费品板块评级为看跌 [39] - 法兴预计标普500区间5500-6750点 突破7500点需警惕泡沫风险 目前距离2025年末目标仅差数个点位 [40]