美国经济与货币政策 - 美国7月就业数据偏软且5月6月数据被向下修订 导致市场对劳动市场健康状况评估显著转变 [1] - 经济"不着陆"概率下调至10% 潜在"硬着陆"概率上调至20% 基准情境仍为"软着陆" [1] - 美国经济处于"蒙混过关"状态 增长虽未强劲但仍属正面 经济从目前水平趋于稳定的可能性大于持续下行 [1] - 关税对增长构成影响但未导致崩溃 消费者能应对物价上涨 市场不确定性正在减退 [1] - 劳动市场疲弱数据反映经济脆弱性增加 包括就业增长放缓和新增职位行业范围收窄 [1] - 美联储9月份减息50个基点的理由不充分 但有空间比预期更快降低利率 [1] 欧洲经济与货币政策 - 欧洲关税不确定性下降 经济环境持续改善 [2] - 欧洲央行明确表示不预期进一步减息 [2] - 英伦银行发表偏鹰派言论 英国经济增长前景持续看好 [2] - 英国国债短期内没有太多强势表现 [2]

美国经济前景与货币政策 - 美国7月就业数据偏软且5月及6月数据被向下修订 导致市场对劳动市场健康状况评估出现显著转变 [1] - 公司将经济"不着陆"情景概率下调至10% 同时将潜在"硬着陆"概率上调至20% [1] - 公司维持"良性经济软着陆最有可能在中期发生"的判断 认为美国经济处于"蒙混过关"状态 增长虽未强劲但仍属正面 [1] 劳动力市场与美联储政策 - 较为疲弱的劳动市场数据反映经济脆弱性增加 包括就业增长放缓和新增职位的行业范围收窄 [2] - 疲弱数据将影响美联储加快放宽货币政策的意愿 但目前没有充分理由使美联储于9月份减息50个基点 [2] - 美联储现在有空间比原先预期更快地降低利率 [2] 欧洲经济与债券市场 - 欧洲经济环境持续改善 主要由于关税不确定性下降 欧洲央行已明确表示不会进一步减息 [2] - 公司维持对英国债券较为中性的看法 因英国央行在最近会议上发表偏鹰派言论且英国经济增长前景持续看好 [2] - 英国国债在短期内大概率不会录得太强势的表现 [2]

就业市场 - 5月美国新增非农就业13.9万，预期12.6万，失业率4.2%，时薪环比+0.4%，预期+0.3%，降息预期降温，9月降息概率降至68.3%，到25年底累计降息1.77次44.3bps[1][3] - 新增就业主要来自教育医保（+8.7万）和休闲餐旅（+4.8万），但数据细节暗示就业市场“外强中干”，如前值下修9.5万、与ADP数据劈叉、居民就业供需双弱[1][3] 大类资产 - 中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股上涨，美债利率上行，10年期美债利率升10.52bps至4.506%，2年期升13.90bps至4.037%，美元指数降0.14%至99.19，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.50%、2.18%，现货黄金价格收涨0.64%至3310美元/盎司[2] 海外经济 - 5月美国ISM制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，4月贸易逆差降至616亿美元，或表明“抢进口”行为结束[2] - 6月5日欧洲央行降息25个基点，将存款机制利率从2.25%下调至2%，为近一年内第8次降息[2] CPI前瞻 - 5月CPI较4月反弹，后续通胀将回升，但上行幅度总体可控，企业提前补库、部分部门承担关税成本、核心商品占比低等因素将弱化总体涨幅[3] 风险提示 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控、维持高利率时间过长引发金融系统流动性危机[3]