公司战略定位与发展主线 - 公司锚定“国内一流的科技型设计咨询集团”战略目标，以“创新驱动、绿色引领、数智赋能、开放协同”为发展主线 [2] - 公司正在规划“1+3+4+N”发展思路，其中“1”个目标是聚焦科技型设计咨询集团定位，强化绿色智能技术与服务投资支撑 [4] 财务表现与市场机遇 - 公司第三季度净利润同比增长104.34% [3] - 市场机遇已从过去的大规模增量扩张转向存量提质阶段，从传统建造迈向智能建造已成为不可逆转的趋势 [4] - 公司需把握“长三角一体化”和“安徽新兴产业集群”建设带来的历史机遇，安徽正加快建设量子信息、聚变能源、深空探测三大科创引领高地 [4] 市场布局策略 - 公司在深耕安徽本土市场的同时，审慎推进全国化布局，目前基于审慎投资原则放缓了省外市场拓展步伐 [5] - 为突破异地市场挑战，公司采取三方面举措：强化原创设计与方案创作核心能力；打造分支机构高素质人才队伍；建立支撑分支机构高效运营的管理机制 [5] 新兴业务培育与“第二曲线” - 公司通过多元业务布局与科技赋能培育增长“第二曲线”，已在城市更新、绿色低碳、数智科技等多个新兴领域完成战略布局 [6] - 在城市更新领域，业务覆盖建筑单体、街区、老旧小区改造及历史文化建筑修缮保护等多种类型，2025年上半年在历史文化街区更新细分市场新签合同数量与合同额实现大幅增长 [6] - 在绿色双碳领域，控股子公司安徽省建院能源管理有限公司深耕建筑节能降碳业务，布局“虚拟电厂”，目前已投资运营30余个项目，业务覆盖安徽、江苏、浙江、山东等地 [6] - 后续将重点发展可再生能源电力供热、热泵供热（制冷）及光伏光热一体化等技术，打造以新能源为主体的多能耦合综合供能站 [6] - 合同能源管理业务在2025年上半年已实现盈利 [7][8] 数智化转型与产业链延伸 - 公司将“科技赋能”置于战略核心，制定《数字化攻坚三年行动方案（2025—2027）》，统筹推进AI、BIM、数字孪生等技术的应用 [7] - 公司完成了总部大楼的全专业BIM模型构建，实现物理空间的精准数字映射，自研的低代码工具降低了开发门槛、提升了内部效率 [7] - 公司坚持“设计牵头”的EPC模式，已取得安全生产许可证，可以使用建筑施工总承包一级资质承担相应规模的工程项目，以增强业务承揽能力 [7] 核心竞争力构建 - 公司正从技术创新、资源协同和品牌升级三个维度系统构建面向未来的核心竞争力 [9] - 技术创新方面，加速建设数字设计平台，重点布局AI、BIM正向设计和数字孪生等前沿领域，目标是实现从纯人工设计到智能辅助设计的跨越 [9] - 资源协同方面，对内整合核心资源强化多专业集成设计能力；对外致力于打造覆盖投资决策咨询、勘察设计、施工建设、质量检测直至后期运维的全周期一站式服务生态 [9] - 品牌建设方面，建立“传帮带”制度，鼓励设计师参与行业交流、专利申请、成果发布，并构建设计师团队培养的标准化体系 [10] 设计理念与项目实践 - 公司以黄山温泉综合整治项目为例，阐释了“环境干预度最低、空间渗透度最深、文化体验度最真”的“三个度”设计理念 [10] - 项目选用当地原木、石材等天然材料，通过精细化改造替代大拆大建，保留历史建筑风貌，实现精准供能设计，提升游客体验感并显著降低能耗 [10] - 公司致力于成为一家以科技为核心引擎、以自然为生态底色、以人文为精神内涵的可持续发展的科技型设计咨询集团 [10]

战略定位与业务板块 - 公司战略定位为智慧城市与智慧医疗建设、运营和服务的综合提供商 [1] - 聚焦三大业务板块：智慧城市与云平台、智慧医疗与大健康、绿色双碳与数字能源 [2] - 业务策略以固本强基、转型升级为主题，旨在深耕优势领域并加深护城河 [1][2] 产品技术与业务拓展 - 产品优化上打造AI+行业产品矩阵，深化AI、物联网、数字孪生等技术赋能 [2] - 业务开拓上搭建合作伙伴+行业生态拓展模式，构建多元场景触达网络 [2] - 客户服务维度以客户至上为核心，并聚焦中后台服务赋能体系 [2] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入30,401.85万元，同比下降24.77% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润719.45万元，较去年同期扭亏为盈 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-0.34亿元，较去年同期的-1.16亿元大幅收窄，同比改善71.09% [2]

文章核心观点 - 环保产业的价值正被“化债”、“市场化”和“绿色双碳”三股力量重新书写，多个细分领域将迎来价值发现 [1] 投资主线与关键词 - 环保投资聚焦三大主线：绿色转型系统性工程、要素市场化改革、化债政策驱动 [1] - “绿色双碳、市场化、化债”三大关键词释放环保投资动能 [1] - 把握“清洁能源非电利用”和“化债”两大投资机遇 [2] 绿色转型与清洁能源 - 以“双碳”目标驱动能源与产业低碳转型，重点布局清洁能源及再生资源 [1] - 清洁能源重点布局绿电、氢氨醇、垃圾发电 [1] - 可再生能源非电利用纳入考核，氢氨醇成为绿电重要消纳途径 [2] - 欧洲强制添加可持续航空燃料催生巨大需求，短期供需紧张支撑价格强势 [2] 再生资源与循环利用 - 再生资源领域重点布局生物燃料、再生塑料、危废与锂电回收 [1] - 重点推荐危废资源化领域的龙头企业 [3] 市场化改革与运营资产 - 通过完善垃圾、污水处理等价格机制，提升资产盈利稳定性，推动优质水务固废运营资产价值重估 [1] - 水务、垃圾焚烧等运营类资产因其盈利稳健、现金流改善，正展现出更强的配置价值 [4] - 随着公用事业领域市场化改革的深化，优质运营资产有望迎来业绩与估值同步提升的“戴维斯双击”机会 [4] 化债政策影响 - 化解地方政府债务风险有望改善环保企业资产负债表与现金流，助力环卫、生态修复等板块估值修复 [1] - 化债政策将直接改善环保企业财务状况，建议关注应收账款高、化债对报表修复弹性大的公司 [2] - 也建议关注自身业务有增长潜力，此前受资金拖累，有望在化债后释放业绩的公司 [2] 土壤修复与产能置换 - 生态环境部建立“环境修复+开发建设”新模式，通过修复污染地块激活土地价值，推动土壤修复和环境监测行业发展 [3] - 钢铁行业产能置换新规严格执行减量置换，推动产业绿色升级，带动工业固废处理和环境监测需求 [3] - 当前环保产业正迎来“土壤修复”与“产能置换”双轮驱动的新机遇 [3] 固废与污水领域机会 - 建议持续关注固废综合治理、污水提标改造等方面的投资机会 [5] - 环卫方面关注受益于装备电动化趋势，具备全产业链能力的整体解决方案提供商 [5] - 垃圾焚烧方面关注具有稳定现金流支撑且估值合理的运营资产，以及产能持续增长的企业 [5] 其他细分领域与公司选择 - 燃气板块中经营稳健、具备持续分红能力的领先企业显示出良好的配置价值 [5] - 在宏观利率低位的背景下，看好技术领先、现金流稳健的公司，以及低估高分红优质国企 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - “十五五”规划建议环保关键词为绿色双碳、市场化、化债，将驱动行业投资机会[4][8] - 25Q3固废板块业绩和现金流表现强劲，行业成熟期提质增效逻辑持续兑现[4][13] - 水务运营板块处于现金流拐点左侧，市场化改革有望重塑其成长性与估值，成为下一个垃圾焚烧板块[4][17] “十五五”政策投资主线 - **绿色双碳**：建设现代化产业体系将绿色转型作为系统性工程，以碳达峰碳中和为目标，实施碳排放总量和强度双控制度，投资机会集中在清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）领域[4][8][10] - **市场化**：加快完善要素市场化配置体制机制，推动垃圾处理费、污水处理费、水气电等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制，对标海外，A股水务板块PE（TTM）14倍、PB（LF）1.1倍，较美国水业PE 23倍、PB 2.0倍存在估值提升空间；A股固废板块PE 17倍、PB 1.5倍，较美国废物管理PE 27倍、PB 8.5倍存在提升空间[4][10][11] - **化债**：积极稳妥化解地方政府债务风险，解决G端应收款问题，可优化企业资产负债表、改善现金流、通过减值冲回增厚盈利，并释放新增投资潜力，环卫板块（应收类/总资产占比30%，减值类/归母占比-67%）及设计咨询、生态修复等板块弹性较大[4][12] 固废板块表现与展望 - **业绩与现金流强劲**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点；经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流78亿元（24Q1-3为41亿元）[4][13] - **提质增效措施显效**：垃圾焚烧企业通过吨发提升（25H1平均吨发同比+1.8%）、供热加速（如海创供热量同比+170%）、拓展IDC业务（如旺能获备案）、C端顺价（如佛山召开垃圾处理费听证会）等方式提升ROE[4][13][16] - **分红潜力巨大**：行业资本开支下降，自由现金流改善，24年板块分红比例达40%，稳态下分红潜力测算可达97%-120%；典型公司如永兴股份24年分红比例66%，军信股份95%，绿色动力71%[13][14][15] - **重点公司表现**：瀚蓝环境25Q1-3归母净利润同比+16%，自由现金流（不含股权类投资）13.53亿元（同比增加12.81亿元）；绿色动力25Q1-3归母净利润同比+24%，自由现金流同比+46%；永兴股份25Q1-3归母净利润同比+15%[4][13] 水务运营板块展望 - **现金流拐点临近**：25Q1-3板块自由现金流-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年起大幅下降，自由现金流改善可期，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块24年分红比例34%（兴蓉环境24年分红28%）存在提升空间[4][17][18] - **水价改革重塑估值**：25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价制度保障合理回报，有望推动板块从防御属性转向可持续增长，对标美国水业PE 23倍、PB 2.0倍[4][18][19] - **重点公司推荐**：粤海投资25Q1-3归母净利润同比+13%，财务费用同比下降53%；兴蓉环境25Q3单季归母净利润同比+13%，应收规模环比下降；洪城环境通过折旧年限延长释放盈利[4][17][19] 行业细分领域跟踪 - **环卫装备新能源化**：25M1-9环卫车总销量55737辆（同比+4.17%），其中新能源车销量9696辆（同比+63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40%；重点公司中，盈峰环境新能源市占率30.12%，宇通重工15.08%，福龙马7.49%[20][28][30] - **生物柴油**：截至25/10/30，生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6548元/吨（周环比-0.1%），考虑一个月库存周期，单吨盈利为-41元/吨（周环比减亏16.3%）[33] - **锂电回收**：截至25/10/31，碳酸锂价格8.06万元/吨（周环比+6.9%），金属钴39.00万元/吨（周环比+1.3%），模型测算单吨废料毛利0.22万元（周环比+0.056万元），盈利能力改善[35][36] 市场行情表现 - 25/10/27-25/10/31期间，环保及公用事业指数上涨0.52%，表现强于沪深300指数（下跌-0.43%）[39][41] - 周涨幅前十标的包括福龙马（+27.75%）、海天股份（+18.28%）等，周跌幅前十标的包括深水海纳（-8.27%）、盛剑科技（-7.3%）等[43][46]

行业转型核心观点 - 中国铝产业正迎来从规模领先到全球竞优的质变节点 [2] - 滨州铝产业率先开启二次创业，从规模扩张向质量效益转型，从单一加工向全链协同升级 [4] - 铝博会推动产业从量的积累迈向质的飞跃，是中国铝产业向世界传递创新力量与转型决心的窗口 [13] 区域产业优势 - 滨州构建了从氧化铝、电解铝到高精尖加工材的完整产业集群 [4] - 氧化铝产能占全国四分之一，电解铝产能占全国六分之一 [4] 产业链升级具体表现 - 上游环节：再生铝循环利用体系创新成果集体亮相，包括废铝高效回收分拣技术和低能耗再生铝合金生产工艺 [9] - 中游加工领域：展示航空航天级高强铝合金、新能源汽车用一体化压铸铝部件、高端电子封装用精密铝箔等高端产品及真空压铸、3D打印等先进工艺 [9] - 下游应用端：发布汽车轻量化、新能源储能、绿色建筑等领域的定制化解决方案，从提供材料向提供系统解决方案转变 [9] 行业交流平台功能 - 铝博会汇聚国内外300余家行业龙头企业、科研院所与产业链终端品牌 [10] - 搭建材料研发-工艺创新-应用落地的全链条对接平台，促进区域集群与全球市场深度融合 [10]

业务板块与解决方案 - 公司聚焦智慧城市与云平台、智慧医疗与大健康、绿色双碳与数字能源三大业务板块 [1] - 智慧城市领域提供从顶层设计到平台运营的全生命周期服务 [2] - 智慧医疗领域通过云平台实现系统互联互通，构建医院、区域、康养等平台 [2] - 绿色双碳领域开展双碳咨询、数字能源等建筑全生命周期服务与运营 [2] 技术研发与项目应用 - 建筑智能巡检机器人已于2019年完成验收，具备日常巡检、数据采集及安全报警功能，但未投产且未产生营业收入 [3] - 人工智能技术应用于智慧城市运营管理和智慧建筑领域，研发系列云平台实现数据接入、处理及智能决策分析 [3] - 医疗板块自主研发AI医疗智能助手"星仔"，融合AI技术挖掘医疗数据价值并提供决策辅助 [3] 客户合作与业务趋势 - 近三年智慧医疗板块项目签约金额整体保持平稳态势 [4] - 与核心客户保持长期稳定合作，通过持续优化产品与服务深化客户绑定 [4] 战略合作与股权结构 - 公司目前无控股股东与实际控制人 [3] - 与华为在AI医疗领域目前未有项目合作 [6] - 未提及央企资产注入或重组计划 [3] 未来发展方向 - 公司暂无在智慧医疗、养老服务领域研发机器人或大模型的明确计划 [5] - 将持续加大人工智能领域的探索与实践，推动创新应用落地 [3]

公司业务发展 - 公司战略定位为智慧城市、智慧医疗建设、运营和服务的综合提供商[1] - 公司聚焦智慧医疗与大健康、智慧城市与云平台、绿色双碳与数字能源三大业务板块[1] - 公司提供全生命周期建设、运营和管理服务，强调安全、智能、绿色、健康四大特性[1] 智能巡检机器人项目 - 建筑设施智能巡检机器人功能旨在替代人工巡检和设施管理[1] - 机器人可实现日常例行巡检、数据采集和安全报警等场景应用[1] - 该项目已于2019年完成验收，但目前未投产且未对公司营业收入产生贡献[1] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月19日举行上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会[1] - 公司执行总裁兼董办主任唐文妍出席活动并就业务情况作出说明[1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.17亿元，归属于上市公司股东的净利润538.40万元，较去年同期扭亏为盈 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-0.32亿元，同比大幅改善70.19% [1] - 通过增资扩股引入投资者贡献投资收益，同时强化费用管控降低整体支出 [1] 业务进展 - 绿色双碳与数字能源业务实现营业收入3084.95万元，同比增长40.46% [1] - 重点布局大型建筑及重点用能单位市场，提供全生命周期综合降碳管理与服务 [1] - 覆盖碳审计、碳核算、碳监测、碳报告、碳交易、碳清缴等碳资产管理全流程 [1] 战略定位 - 围绕"智慧城市、智慧医疗建设、运营和服务的综合提供商"战略定位 [2] - 聚焦智慧城市与云平台、智慧医疗与大健康、绿色双碳与数字能源三大业务板块 [2] - 提供"安全、智能、绿色、健康"的全生命周期建设、运营和管理服务 [2]

公司业务调整 - 公司宣布停产亏损严重的太阳能电池背板产品，标志着光伏业务终结 [1] - 光伏业务曾为公司支柱产业，贡献可观营收，但2024年毛利率由正转负，陷入亏损 [1] - 公司管理层决定止损退出光伏业务，因产业竞争激烈、价格下滑、需求下降及运输成本偏高 [1] 新业务布局 - 公司加快布局光电显示领域，收购乐凯光电并投建TAC膜生产线，瞄准中高端TAC光学膜国产化机遇 [3] - 公司进入绿色双碳领域，投建高性能分离膜及元件项目，构建资源循环利用新业务体系 [3] 公司转型历程 - 公司从传统影像材料转型光伏产业，2011年投资建设太阳能电池背板项目 [1] - 当前再次转型，聚焦光电显示和绿色双碳领域，折射产业变迁与企业求生轨迹 [3]

公司战略调整 - 乐凯胶片宣布停产负毛利的太阳能电池背板产品，转向开发共线新产品 [1][4] - 公司加快布局光电显示和绿色双碳新业务，谋求转型 [1][4] - 2023年收购乐凯光电100%股权，并建设TAC膜3生产线项目 [5] 光伏业务现状 - 2024年太阳能电池背板产品毛利率由正转负，主要客户包括隆基绿能、晶科能源等 [2][3] - 2023年第三季度起光伏业务销量明显下滑，主要因行业竞争加剧、价格下跌及高昂运输成本 [3] - 生产基地位于保定，运输费用偏高导致光伏板块利润较低 [3] 新业务发展 - TAC膜3生产线项目处于建设阶段，目标打破日本、韩国企业对中高端TAC光学膜的垄断 [5][6] - 高性能分离膜及元件建设项目已开工，旨在形成资源循环利用的新业务体系 [5] - 现有TN/STN型TAC膜生产线年产能800万平方米，2024年实现营业收入7818.84万元且盈利 [5] 行业背景 - 2022年光伏行业高速发展但价格下滑，2024年产能严重过剩导致企业亏损面扩大 [2] - 全球液晶面板、偏光片生产重心向国内转移，TAC膜国产化需求上升 [6] 历史业务回顾 - 乐凯胶片曾以胶片业务闻名，2012年停产彩色胶卷后转向光伏产业 [2] - 光伏材料一度成为公司支柱产业，但近年因行业竞争加剧导致盈利困难 [2][3]