政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，明确允许保险公司、保险资产管理公司等机构代理销售信托产品[3] - 该政策是对2025年1月国务院办公厅转发文件要求的延续与完善，进一步明确了金融机构代销资产管理信托的细则，放开了保险机构代销信托产品的资格限制[4] - 政策将资产管理信托定位为“基于信托法律关系的私募资产管理产品”，规定信托公司可以委托保险公司等机构代理销售[5] 市场背景与规模 - 截至2024年末，58家信托公司的资产管理信托业务规模已达11.39万亿元，占信托资产规模之比接近四成[4] - 2024年末中国大资管总规模站上150万亿元的历史新高，其中信托规模为29.56万亿元，增幅达23.58%，规模逐步逼近银行理财[6] - 中国保险金信托业务规模已超过3000亿元，截至2024年底，超过43家信托公司、60家保险公司及主要银行均已开展此项业务[8] 对保险行业的影响 - 政策推动保险业从传统产品销售向综合财富管理转型，是保险行业财富管理业务的一次战略性升级[1] - 为保险机构打开了配置非标资产和多元化金融产品的大门，使其能真正构建“一站式”财富管理平台[5] - 有助于提升保险渠道对高净值客户的吸引力和黏性，推动业务模式从“风险保障+储蓄”向“综合资产配置”深化[5] - 意味着保险业对高净值人群的财富管理服务可以走出单纯保单销售+医养增值服务的局限，向财富管理“买方顾问”方向转型[6] 保险渠道的竞争优势 - 保险渠道的最大优势在于深度客情关系与场景化销售能力，保险代理人与客户有长期、高频的互动[8] - 尤其擅长基于人生周期（如养老规划、财富传承）进行财务规划和需求挖掘，基于信任的深度关系比银行临柜交易更具渗透力[8] - 保险金信托的快速发展印证了这种优势，业务规模已超过3000亿元[8] 面临的挑战与能力短板 - 信托产品的非标、私募属性对销售适当性管理、专业解读能力要求极高，远超当前保险公司主力销售的保险和基金产品[9] - 保险销售精英往往存在“确定性迷思”局限，其能力结构与信托产品更复杂的风险收益特征存在天然矛盾[10] - 保险销售已习惯高佣金模式，而信托公司不可能支付高比例佣金和代销费，可能在商业利益上制约合作的深度与规模[10] 未来合作与发展方向 - 预测两类保险公司将率先破局：自身拥有信托牌照或同一金控集团内拥有信托牌照的保险公司，以及高净值财富管理业务规模较大的寿险公司[12] - 保险渠道可能会侧重与保险场景天然契合的产品类型，如长期限稳健收益的固收+产品、财富传承服务信托、特定投资主题且风险可控的产品[12] - 未来合作场景将远超单纯代销，核心是“服务协同”与“产品共创”，包括保险金+信托服务深度融合、联合开发定制化产品、客户服务生态共建、另类投资合作四个方向[14][15] - 通过标准化服务、数字化运营，合作建立较低门槛的保险产品利益信托化服务体系，可在老龄化时代发挥家庭财富管理“压舱石”作用[15]

核心观点 - 2025年四季度或将成为关键的预期转折期，中国资本市场在全球中的配置价值将持续凸显 [1][3] - 国内经济高质量发展将为资本市场提供良好的基本面基础 [1][3] - 公募基金行业正经历深刻变革与重塑，核心是将投资者利益放在更突出的位置 [4] 宏观经济与资本市场表现 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.3%，在全球经济中独树一帜 [2] - 股市重要指数显著上涨：沪深300前三季度上涨17.9%，中证500上涨29.46%，科创50上涨51.2% [2] - 行业板块多点开花：通信上涨62.6%、电子上涨53.5%、电力设备上涨43.7% [2] - 债市收益率曲线保持平稳，十年债利率中枢维持在1.6%—1.8% [2] 政策环境与市场展望 - 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将为经济增长提供保障并提振市场信心 [3] - 美联储降息周期开启引发全球流动性重构，美元资产吸引力边际减弱 [2][3] - 即将召开的会议将研究关于制定“十五五”规划的建议，叠加经济政策见效，为市场奠定基本面基础 [3] 公募基金行业变革 - 证监会发布行动方案，明确提出促进资产管理和综合财富管理能力双提升 [4] - 行业变革的核心是将投资者利益放在更核心位置，将资产管理能力转化为客户的盈利体验 [4] - 需要提升对各类资产的把握能力，为投资者创造价值并支持实体经济发展 [4] 博时基金经营发展战略 - 在市场喧嚣时保持冷静，在短期诱惑前坚守长期主义，发展立足于投资者价值创造 [5] - 做好产品、服务与客户需求的匹配，将合适的产品在合适的时间卖给合适的客户 [5] - 提升投研一体化能力，围绕“基准、考核和一体化”提升资产定价和配置能力 [6] - 围绕“五篇大文章”提升服务实体经济能力，积极参与行业改革和创新 [6] - 增强全球资产定价能力，提升国际化展业能力，服务国际金融中心建设 [6]