报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰到来，全球库存进入累库阶段，最新半月巴西糖产量大增对盘面价格有一定利空影响，但国际糖价已跌至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价达16.14美分/磅，预计低价糖下方支撑作用较大，短期将在低位震荡 [4] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，受外糖走势影响较大，外糖和郑糖均处于较低位置，国产糖库存偏低、基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡，短期将有所反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边外糖价格跌至低位短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位继续向下空间不大，但郑糖增仓跌破前低建议先观望 [4] - 套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计保持稳定，期末库存/消费比预计降至50.95%，较六个榨季前下降约10% [6] 巴西中南部情况 - 8月下半月甘蔗入榨量5006.1万吨，同比增10.68%，甘蔗ATR为149.79kg/吨，同比减少6.03kg/吨，制糖比为54.2%，同比增加5.42%，产乙醇24.2亿升，同比降1.85%，产糖量387.2万吨，同比增18.21% [10] - 2025/26榨季截至8月下半月累计入榨量40394.2万吨，同比降4.78%，甘蔗ATR为131.76kg/吨，同比减少5.73kg/吨，累计制糖比为52.76%，同比增加3.67%，累计产乙醇184.82亿升，同比降10.05%，累计产糖量2675.9万吨，同比降1.92%，累计糖产同比减幅继续缩小，目前巴西乙醇折糖价已到16.14美分/磅，原糖下方支撑作用强 [17] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [20] 印度情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季糖总产量预计为3490万吨，满足国内消费2840万吨后将过剩约1200万吨，即使将500万吨糖用于生产乙醇，净产量仍达2990万吨，届时约700万吨作为期末库存结转，该榨季可能出口约200万吨糖 [23] 国内情况 - 25/26榨季国产糖处于增产周期，预计产量1100万吨左右，内蒙古第一家糖厂9月8日开机，同比提前4天，25/26制糖期内蒙古糖产量预估70 - 75万吨，9月天气对甜菜采收和糖分积累关键，目前内蒙25/26制糖期白砂糖预售报价SR2601 + 120元/吨，绵白糖SR2601 + 300元/吨；2025/26榨季云南开榨糖厂约51 - 52家，同比基本持平，若9 - 10月雨水减少，首家糖厂开榨时间估计在10月中下旬，同比基本持平，初步预计2024/25榨季云南甘蔗基础收购价仍为440元 [27] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [29] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，2025年1 - 8月进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%，2024/25榨季截至8月进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%；2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，2025年1 - 7月进口合计61.88万吨，同比减少56.16万吨，2024/25榨季截至7月进口合计125.80万吨，同比减少33.81万吨；8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨 [38] 周度数据追踪 未提及有效周度数据追踪内容