文章核心观点 - 中国高压直流输电系统行业凭借特高压技术优势和新能源并网需求 已成为全球最大市场 2024年市场规模达892亿元 预计2028年突破3000亿元[1][7] - 800V高压平台技术加速迭代 支撑AI数据中心超高功率需求 预计2030年全球AI数据中心800V HVDC市场规模达354亿元 年复合增长率46%[1][7] - 行业呈现"央企主导核心设备 民企与外资角逐细分领域"格局 中恒电气以28%市占率领跑HVDC电源市场[8][10] 行业技术概述 - 高压直流输电系统通过换流站实现交直流转换 适用于远距离大功率传输 尤其适合海底电缆输电和清洁能源并网场景[2] - 技术分为LCC-HVDC和VSC-HVDC两类 LCC容量大成本低 VSC可独立控制功率 更适合可再生能源并网[3] 产业链结构 - 上游为金属材料 绝缘材料 电子元器件及特高压开关等关键设备[4] - 中游涵盖换流阀 换流变压器 GIS设备及直流控制保护系统等核心设备制造[4] - 下游由国家电网和南方电网主导 推动西电东送等国家战略工程实施[4] 行业发展现状 - 中国建成全球最大特高压电网网络 包含19条交流特高压和20条直流特高压 总里程超4万公里[6] - 2025年上半年全国跨区输送电量4366亿千瓦时 同比增长11.8% 西北地区外送电量1774亿千瓦时占比超四成[4] - 十四五期间国家电网规划特高压工程总投资3800亿元 预计新增线路3.2万公里 变电容量3.4亿千伏安[6] 细分市场前景 - AI算力需求推动数据中心800V HVDC技术发展 英伟达计划2027年实现800V架构规模化商用[7] - 中国市场800V HVDC规模预计从2028年20亿元跃升至2030年64亿元 年复合增长率47%[1][8] - 美国市场将率先规模化商用 规模从2026年48亿元爆发增长至2027年141亿元[8] 竞争格局分析 - 央企阵营包括中国西电 国电南瑞 特变电工等主导换流阀 变压器等核心设备[8] - 民企如许继电气 思源电气通过直流控制技术等细分领域形成差异化竞争力[8] - 外资企业ABB 西门子在柔性直流输电材料和国际工程总承包保持影响力[8] 技术发展趋势 - 800V高压平台与碳化硅器件结合 可使系统效率突破98% 换流阀损耗降低30%[11] - 数字孪生技术实现故障预测准确率超95% 运维成本下降40%[11] - 构网型柔性直流技术支撑新能源接入 预计2030年沙漠戈壁外送规模突破2亿千瓦[11] 应用场景拓展 - 跨国互联工程如中老 中蒙直流项目预计2027年投运 年输送清洁能源超500亿千瓦时[12] - 数据中心场景向模块化发展 单机柜功率密度超50kW 支撑万卡集群运行[12] - 工业微电网 海上风电并网等新兴场景催生千亿级后市场服务生态[12] 全球化布局 - 中国企业通过并购海外高端设备商和主导IEC国际标准制定强化全球影响力[13] - 绿色金融工具为海外项目融资超500亿美元 利率较传统贷款低2个百分点[14] - 预计2030年HVDC设备出口占比提升至40% 在东南亚非洲市场形成一体化服务模式[14]

发行概况 - 发行股份种类为人民币普通股（A股）每股面值1.00元 上市地点为上交所[2] - 发行价格为4.04元/股 定价基准日为第一届董事会第二十四次会议决议公告日 不低于基准日前20个交易日股票交易均价[2] - 发行股份数量为1,313,601,972股 计算公式为股份对价金额除以发行价格 对价总额530,695.20万元[3][4] 交易实施情况 - 标的资产过户手续已于2025年8月8日完成 绍兴市越城区市场监督管理局核准工商变更并换发新营业执照[5] - 新增股份登记于2025年9月3日完成 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具证券变更登记证明[1][6] - 现金对价支付已完成 验资报告确认变更后注册资本为8,382,687,172元[5][6] 发行对象与锁定期安排 - 交易对方包括滨海芯兴 远致一号等15名机构 取得股份自发行结束之日起36个月内不得转让[3][4] - 锁定期内因送股 转增股本等产生的衍生股份同样遵守限售安排[4] - 锁定期安排若与监管要求不符将根据法律法规调整[4] 股权结构变化 - 发行前总股本7,069,085,200股 其中无限售条件股占比62.66% 有限售条件股占比37.34%[12] - 发行后总股本增至8,382,687,172股 无限售条件股占比降至52.84% 有限售条件股升至47.16%[12] - 公司仍无控股股东和实际控制人 第一大股东未变更 控制权未发生改变[12] 战略影响与业务整合 - 通过收购芯联越州100%股权 实现母公司10万片/月与标的公司7万片/月8英寸硅基产能一体化管理[13] - 重点发展SiC MOSFET和高压模拟IC技术 标的公司产品良率和技术参数达世界先进水平 完成三代产品迭代[13] - 整合将降低管理复杂度 提升执行效率 并把握汽车电子领域碳化硅器件市场机遇[13] 中介机构参与 - 独立财务顾问为华泰联合证券有限责任公司 法律顾问为上海市锦天城律师事务所[14][16] - 审计及验资机构为大信会计师事务所 资产评估机构为金证（上海）资产评估有限公司[16]

回购进展 - 公司已回购8865 60万股股份 占总股本比例1 78% 已回购金额10 84亿元 [1] - 回购方案实施期限为6个月 预计回购金额在10亿元至15亿元之间 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] - 自2023年12月14日至2025年5月16日 累计回购2 5亿股 占总股本5 0164% 已支付总金额30 83亿元 [1] 财务表现 - 第一季度营业收入43 12亿元 同比上升21 23% [2] - 归母净利润2 12亿元 同比上升78 46% [2] - 扣非归母净利润7469万元 同比扭亏 [2] - 经营现金流净额5 96亿元 同比增长10 2% [2] 业务发展 - 公司在LED和集成电路领域保持增长 高端LED产品市场占比提升 [2] - 与意法半导体合资设立安意法半导体有限公司 总投资约230亿元 [2] - 安意法项目将建成年产48万片的8英寸碳化硅车规级功率芯片生产线 预计今年四季度批量生产 [2] - 重庆三安建设的8英寸碳化硅衬底生产线规划年产能48万片 全面达产后实现每周近1万片产能 [2] 行业前景 - 全球碳化硅器件市场规模将在2028年突破120亿美元 中国市场需求占比超40% [3] - 安意法项目布局和投产有望赶上产业爆发窗口期 [3]