报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [4] - 棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] - 直到明年一季度国际糖价难有起色，国内糖价大方向维持看空，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] - 短期棉价延续震荡 [14] - 鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空 [17] - 生猪维持高空近月或反套的思路 [20] 根据相关目录分别总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆震荡，巴西升贴水上涨，大豆到港成本稳定；国内豆粕现货持稳，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨；上周饲企库存天数为7.98天，环比下降0.25天；港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上 [2] - 巴西大豆产区11月降雨同比略低，12月预报雨量较多，预计播种顺利；11月USDA月报预估25/26年度全球大豆产量与消费量几乎持平，供需格局由供需双增转换成供减需增；全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落至目前的28.94% [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减 [6] - MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势 [6] - 周二国内油脂大幅下跌，马棕11月高频出口数据疲弱且高频数据显示环比增产，国内现货基差稳定 [6] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产则继续弱势 [8] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖1月合约收盘价报5387元/吨，较前一交易日上涨17元/吨，或0.32% [10] - 广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差193元/吨 [10] - 截至11月25日，2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨 [10] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖将出现163万吨过剩，2024/25榨季存在292万吨缺口；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小 [11] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉1月合约收盘价报13645元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，或0.44% [13] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14832元/吨，较上个交易日上涨39元/吨，基差1187元/吨 [13] - 截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值72.6%，同比减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [13] - 旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等偏弱水平，此前盘面下跌消化丰产利空，行情暂时无强驱动 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，利多减弱，业者观望情绪增加，今日全国蛋价或大稳小动 [16] - 前期市场交易存栏拐头以及降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线备货期结束后市场重心重回供应，关注上方压力等待反弹后抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续下行，河南均价落0.15元至11.34元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，市场需求增幅较小，生猪出栏量持续增加，供大于求，今日生猪价格仍可能下降 [19] - 理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；盘面估值不低，现货对其驱动向下 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场上巴西中南部7月后产糖量环比明显增加，新榨季北半球主产国如印度存在增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应逐渐增加，配额外现货进口利润维持在近五年来最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大 [9] - 建议采取单边策略，逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间为2025/08/16 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格冲高回落，ICE原糖10月合约收盘价报16.47美分/磅，较前一周涨0.2美分/磅，涨幅1.23%；原糖10 - 3月差维持震荡，报 - 0.69美分/磅，较前一周跌0.3美分/磅；伦敦白糖10 - 3月差小幅上涨，报4.9美元/吨，较前一周涨1.9美元/吨；原白价差震荡，报118美元/吨，较前一周涨5美元/吨。国内郑糖价格反弹，郑糖1月合约收盘价报5664元/吨，较前一周涨91元/吨，涨幅1.63%；广西现货上涨，报5960元/吨，较前一周涨50元/吨；基差小幅走弱，报296元/吨，较前一周跌41元/吨；9 - 1价差走弱，报76元/吨，较前一周跌31元/吨；1 - 5价差震荡，报42元/吨，较前一周跌1元/吨；配额外现货进口利润小幅下跌，报420元/吨，较前一周跌143元/吨 [9] - 行业消息：7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5021.7万吨，同比减少2.66%；产糖361.4万吨，同比减少0.8%；甘蔗比例产糖54.1%，上榨季同期为50.32%；每吨甘蔗出糖量同比下降5.21%，为139.62千克/吨。截至8月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，前一周为80艘；港口等待装运的食糖数量为331.79万吨，前一周为357.77万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26% [9] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差、原白价差10 - 10、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等相关图表 [41][44][49] 国际市场情况 - 展示了CFTC基金净持仓、CFTC商业净持仓、巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等相关图表 [57][60][65]

白糖期货市场表现 - 白糖期货主力合约收于5833元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持7499手 [1] - 周内开盘报5850元/吨，最高触及5882元/吨，最低下探至5826元/吨，周度涨跌幅达-0.44% [1] 进口成本与供应数据 - 进口巴西原糖加工后成本为4679元/吨（15%关税）或5987元/吨（50%关税），泰国原糖加工后成本为4700元/吨（15%关税）或6015元/吨（50%关税） [2] - 中国2025年4月白糖进口量为134,847.788吨，环比增加94.89%，同比上升148.46% [2] - 菲律宾糖业监管局预计2024-2025作物年度糖产量比之前预估增加近5% [2] 机构观点与市场分析 - 中原期货：巴西新榨季甘蔗收割进度良好，原糖承压下行，但国内消费淡季不淡，广西现货报价6110-6200元/吨（下调10元）支撑盘面，去库节奏快于往年 [3] - 中原期货：4月糖浆进口同比下降14.7万吨，短期供应压力可控，建议观望为主，若突破5900压力位可轻仓试多 [3] - 华联期货：巴西将迎供应高峰，全球库存或进入累库阶段，原糖预计整体维持震荡 [3] - 华联期货：国内糖产量同比增加130万吨，4月销售良好，工业库存减少，夏季需求旺季启动，价格或受国际原糖压制，但国内产需缺口及高制糖成本有望支撑价格 [3]

报告行业投资评级 - 白糖行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 白糖基本面数据显示原糖价格17.74美分/磅同比0.33，主流现货价格6150元/吨同比 -10，期货主力价格5863元/吨同比14；91价差135元/吨同比 -4，15价差40元/吨同比1，主流现货基差287元/吨同比 -24 [1] - 宏观及行业高频信息显示巴西压榨进度同比趋缓，USDA预计25/26榨季巴西产量增长2%，巴西4月出口155万吨同比减少18%，截至4月底印度24/25榨季产糖2569万吨，中国1 - 4月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降 [1] - 国内市场方面，CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1115万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨，25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨；截至4月底24/25榨季全国共生产食糖1111万吨（ +115万吨），累计销售食糖724万吨（ +150万吨），累计销糖率65.2%；中国1 - 4月份进口食糖28万吨（ -97万吨） [2] - 国际市场方面，ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨（前值短缺488万吨）；截至5月1日25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降33个百分点，累计产糖158万吨（ -100万吨），累计MIX同比下降1.71个百分点；截至5月15日24/25榨季印度产糖2574万吨（ -580万吨）；截至4月9日24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（ +131万吨） [2] - 白糖趋势强度为1，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为偏强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]