核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入30.3亿元，毛利2.02亿元，毛利同比增长15.73% [1] - 经调整净利润约2676万元，同比增长7.04% [1] - 数字货运平台线上运费结算总额（GTV）达179亿元，业务规模持续行业领先 [1] 数字货运业务规模 - 服务托运方客户达4801家，完成托运订单约430万份，核心客户年度留存率高达91.2% [2] - 截至6月30日累计服务超过17700名托运方（同比增长12%），服务货车司机超370万名，完成订单超6060万单 [2] - 运营中国最大的数字货运平台（按线上GTV和货运量计算） [2] 卡友地带生态建设 - 线上注册用户约350万人，线下互助分部覆盖全国298个城市 [3] - 2025年通过"爱创平台"和AI视频培训课程强化司机权益保障，并接入全国总工会"职工之家"智能服务平台 [3] - 上半年由卡友地带导入至数字货运平台的司机数量达182200人，占比提升至22.40% [3] 技术研发与创新 - 研发费用达4540万元，同比增长16.4% [4] - AI助手"婷姐"实现流程自动化升级，使百万级司机运营管理人力成本降低76% [4] - 基于实时物流数据提供深度数据服务，形成"数据驱动-持续优化-能力提升"闭环机制 [4] 战略发展方向 - 以智能调度为核心，借力AI助手重构运输管理流程 [6] - 深耕一线数据资源拓展数据服务深度与广度，构建数据驱动的新商业模式 [6] - 通过培育物流新质生产力推动行业从低价无序竞争向良性生态转型 [5]

核心观点 - 四川省政府出台《四川省有效降低全社会物流成本实施方案》，提出到2027年物流成本降低目标及20条具体举措，涵盖运输效率提升、物流产业建圈强链、枢纽网络完善、新质生产力培育等方面 [1][2][3] 物流成本降低目标 - 到2027年铁路货运量占比提高至3.5%，铁路货运周转量占比提高至32% [1] - 港口集装箱铁水联运量年均增长不低于15% [1] - 全省社会物流总费用与GDP比率降至13.7%左右 [1] 多式联运创新 - 开展"一单制"创新试点，推动港口和铁路堆场互用、水运箱和铁路箱互用直提 [1][2] - 打造多式联运精品路线 [2] - 多式联运量占比每提高1个百分点可降低物流总费用1000亿元 [2] 特色产业物流提升 - 实施"新三样"物流提升工程，包括动力锂电池安全高效物流通道试点 [1][2] - 支持新能源汽车"铁路快速通关"和"抵港直装" [1][2] - 建立西部陆海新通道班列统一调度运行模式 [1][2] 物流枢纽网络建设 - 探索高速公路"服务区+物流"综合开发利用 [1][3] - 加快贯通西部陆海新通道西线主通道 [1][3] - 提升川东北铁路通道能级，实施航运振兴发展行动 [1][3] - 支持"产业集群+物流枢纽"协同发展模式 [1][3] 物流新质生产力 - 推动物流数智化发展，制定三网融合发展规划 [3] - 建设全省智慧物流公共服务平台 [3]

会议基本信息 - 股东大会类型为2024年度股东大会 由公司董事会召集 会议于2025年6月5日10点在北京市朝阳区安定路5号院招商局广场B座11层1号会议室召开 [1] - 股权登记日为2025年5月30日 投票采用现场投票和网络投票相结合方式 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为9:15-15:00 [1] - 会议议程包括审议议案 股东发言 表决投票 统计投票结果等环节 [1] 董事会工作报告 - 2024年召开董事会会议9次 其中定期会议4次 临时会议5次 审议通过55项议案 涵盖战略调整 定期报告 股权激励等重大事项 [4] - 董事会专门委员会召开会议14次 包括审计委员会7次 提名委员会4次 薪酬委员会2次 战略与可持续发展委员会1次 审议25项议案 [5] - 海运代理业务量同比增长13.3% 空运通道增长14% 铁路代理增长13.7% 核心直客收入增长15.3% [6] - 空运业务新开通6条定班货运航线 稳定运营11条全货机包机航线 执飞1,132架次 可控运力达25.1万吨 业务量达102.8万吨 [6] - 海外投资额同比增长44% 海外营业收入增长9% 净利润增长43% 在东南亚 拉美和欧洲地区完善网络布局 [7] - 单证自动化服务年处理能力超过1,500万单 自动驾驶高速干线商业运营里程累计超240万公里 拥有专利230项 软件著作权428项 [7] - 建成国内首个通过GLEC认证的物流行业公共碳计算器 全年调用次数达430余万次 累计建成9个碳中和园区 [7] - 2024年派发两次现金股利累计21.07亿元 每股0.145元 建议派发2024年度股息0.145元/股 预计全年现金分红20.94亿元 占净利润55.22% [10] 监事会工作报告 - 2024年召开监事会会议6次 审议通过16项议案 对董事会和高级管理人员履职情况进行监督 [12] - 监事会认为公司运作规范 财务报告真实准确 利润分配方案合理 内部控制有效 关联交易公允 [14][15][16] 财务相关议案 - 2024年合并报表归属于上市公司股东净利润为39.18亿元 母公司期末未分配利润为72.38亿元 [18] - 2025年预计实现营业收入1,008.5亿元人民币 [18] - 拟续聘信永中和会计师事务所 审计费用1,142万元 其中财务报告审计992万元 内部控制审计150万元 [21] 股份和融资授权 - 申请授权董事会发行 配发及处理不超过已发行H股股份数量20%的股份 [23] - 申请授权董事会回购不超过已发行H股总数10%的股份 回购价格不高于前5个交易日平均收盘价的5% [24][25] - 申请发行债券类融资工具授权 单期发行期限不超过十年 [26] 担保预计 - 2025年度预计对外担保金额不超过198.01亿元 其中金融信贷类担保187.54亿元 经营类担保10.47亿元 [28][29] - 为5家全资子公司提供无固定金额经营类担保 为9家全资子公司提供无固定金额资质类担保 [30] - 截至公告披露日 公司及其控股子公司对外担保金额约60.75亿元 无逾期担保 [32] 子公司财务资助 - 向控股子公司招商局中白商贸物流股份有限公司提供借款 并进行借款展期 [49] - 招商中白2024年资产总额5.26亿元 负债总额4.93亿元 资产负债率93.67% 净利润-5,138.10万元 [51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予京东物流“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2023年公司调整后净利润扭亏，2024Q3调整后利润率创新高，一体化供应链物流企业迎利润释放期 [6] - 一体化供应链物流行业集中度将提升，京东物流接入淘天订单量有望增长 [6] - 业务体量增长带来规模效应，仓库坪效提升，科技赋能带来物流新质生产力 [6] - 国补政策助力家电、3C等产品需求释放，带动京东物流业绩提升 [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为65.26、77.33、89.46亿元，对应PE分别为13.9、11.8和10.2倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 京东物流：技术驱动的供应链解决方案及物流服务商 - 发展历程：2007年作为京东集团内部物流部门成立，2017年开始服务外部客户，2021年上市，2023年组织架构调整，2020年以来收购跨越速运和德邦股份，京东集团控股，基层有较高自主决策权 [17][18][19] - 2023年IFRS净利润扭亏为盈，2024年业绩高速增长：2024年前三季度营收1307亿元，同比+8.8%，2018 - 2023年复合增速约34%，2021年外部收入占比超50%，2024年前三季度Non - GAAP口径净利润56.9亿元，较2023年全年增长106%，2024Q3调整后利润率5.8%创新高，员工薪酬、外包成本为主要成本，重视研发投入，规模效应下管理费用率下降 [25][29][31] - 内外部业务协同并进，持续完善网络体系：是国内领先的供应链解决方案及物流服务商，2024年10月接入淘天平台，建立六大网络，与顺丰业务结构有差异，与京东集团各子公司良好互动，提供定制化供应链解决方案，2024年上半年一体化供应链客户收入418亿元，同比+7.5% [39][45][49] 一体化供应链物流市场正盛，行业集中度有望持续提升 - 综合物流需求持续增长，外包物流渗透率提高：2023 - 2028年全球物流支出年复合增速4.4%，亚洲增速5.5%，中国增速4.2%，全球第三方物流支出年复合增速5.2%，渗透率从2023年的47.1%升至2028年的48.8%，中国外包物流服务市场2020 - 2025年年复合增速7.1%，2025年渗透率预计提升至47.8% [56][57][59] - 一体化供应链物流正在兴起：2020 - 2025年中国一体化供应链物流服务行业市场规模复合年增长率9.5%，渗透率从31.0%增至34.6%，汽车、服饰等行业支出有不同增速 [60][62] - 市场格局：集中度有望进一步提升：中国一体化供应链物流服务市场高度分散，2020年排行前十企业占9.0%市场份额，京东物流占2.7%，按2023年收入计，京东物流是全球第五大、国内第二大综合物流服务商，占中国第三方物流支出总额约1.7%，国内龙头公司份额有望提升 [64][65][66] - 新兴电商模式层出不穷，行业包裹量有望再创新高：2024年社零总额约48.8万亿，实物商品网上零售额约13.1万亿，同比+6.5%，线上化率约26.8%，快递业务量1750.8亿件，同比增长21.5%，2024年直播电商市场规模预计约5.9万亿元，同比增速近20%，微信小店等平台送礼功能上线带来增长动力，京东物流接入淘天平台带动业务量增长 [67][71] 仓网配一体化+科技打造优势壁垒，国补政策持续发力 - 未来看点一：仓网资源优势显著，外部订单业务增强规模效应：重资产布局仓储资源，截至2024年9月30日，仓储网络覆盖全国，管理面积超3200万平方米，有42个亚洲一号智能产业园，与顺丰相比仓储优势显著，外部订单增量带来规模效应，2018 - 2023年外部一体化供应链业务收入占比提升，2023年外部客户74714个，平均单客户收入42万元，业务体量增长使收入规模效应显著，每平米仓库收入提升，2024Q3调整后利润率5.8%创新高 [75][80][83] - 未来看点二：京东集团带来独有资源禀赋，国补政策持续发力：京东集团2023年营收1.08万亿元，预计2024年底有6.5亿年活跃买家和3.9万亿GMV，帮助京东物流提升存货周转率、降低履约费用，京东在家电和3C数码领域优势明显，国补政策推动家电、3C销售，2024年“双十一”家电全网销售额1930亿元，京东在家电和3C品类市场占比分别达42.8%和39.1% [89][91][93] - 未来看点三：科技赋能，打造物流新质生产力：京东科技通过核心技术渗透至京东物流运营全链条，京东物流从“电商物流”转型为开放的技术服务商，科技能力成供应链服务核心卖点，如提供智能仓储解决方案 [96] - 网络持续完善，科技推动高效物流生态建设：拥有六大网络构成服务基石，快运行业进入“双寡头”阶段，定价能力修复，2023年德邦归母净利润7.46亿元，同比+13%，跨越速运除税后净利润14.5亿元，同比+70.6%，冷链服务方面，截至2024年6月30日，运营约60个温控冷链仓库和超30个药品及医疗器械专用仓库 [98][99][105] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为65.26、77.33、89.46亿元，对应PE分别为13.9、11.8和10.2倍 [8]