行业与公司 * 纪要涉及的行业为炼焦煤行业，并关联钢铁、地产、基建、制造业等下游行业 [2] * 提及的公司包括山西焦化、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、冀中能源、潞安环能等焦煤企业 [5] [16] [17] 核心观点与论据 供给端：国内稳中有降，进口弹性有限 * 中国是全球最大的炼焦煤生产国和消费国，2024年炼焦精煤产量约4.7亿吨，进口1.2亿吨，总消费量5.9亿吨 [4] * 国内炼焦精煤产量呈现稳中有降趋势，2024年下降幅度达4.3%，未来增量有限甚至可能继续下降，主因新批复项目减少及部分高成本矿井退出 [2] [7] * 国内供给基本无弹性，主要弹性来自蒙古进口，蒙古占中国进口市场的46.5%，其价格与中国市场联动紧密 [8] [10] * 俄罗斯占中国进口市场的24.8%，但受运输限制及生产商亏损影响，出口增长有限 [8] [9] * 澳大利亚是全球最大出口国，但因其价格较高与国内倒挂，加之印度需求拉动，对中国进口量难有增长，目前仅占中国进口的8%左右 [8] [9] * 2024年7月起实施的查超产政策，为市场带来了供给下降预期 [2] [10] 需求端：总体偏弱，对价格上涨形成较小弹性 * 焦煤需求几乎全部来自钢铁行业，下游需求主要包括地产（占比约20%）、基建（占比约20%）、制造业和出口 [12] * 地产和基建需求偏弱，制造业预计稳步增长，出口存在贸易战不确定性，总体需求偏弱 [2] [12] 市场表现与价格展望：底部明确，上涨空间有限 * 2024年上半年市场受地产和基建拖累表现不佳，但6月以来出现超跌反弹 [2] [13] * 在政策预期和自发减产叠加下，7月起市场强势反弹，期货价格从低点709元涨至最高接近1,400元，反弹约400元 [2] [13] * 未来焦煤价格预期相对较低，上涨主要依赖供给端减量（如查超产政策力度） [5] [14] * 在需求偏弱且供给无强势收缩情况下，2025年及2026年焦煤价格难有大幅上涨弹性，但今年已见的低点基本是中期底部，有成本支撑 [5] [14] 企业盈利与股票板块：盈利大幅下降，板块难有大机会 * 2024年二季度多家焦煤企业盈利水平大幅下降，例如恒源煤电出现亏损，盘江股份、平煤股份等公司盈利显著下降，部分高成本非上市矿企已亏损 [5] [15] * 在需求偏弱且供给无明显收缩情况下，焦煤股票板块难以出现大机会，更多是主题性行情 [5] [16] * 市场关注重点为以长协为主的企业，如山西焦化、平煤股份和淮北矿业，其收入相对稳定，当现货与长协价差超过15%时会进行调整，2024年已有两次调整 [5] [16] [17] * 其他关注标的包括盘江股份、冀中能源以及具备高弹性的喷吹煤供应商潞安环能 [17] 其他重要内容 * 中国炼焦煤资源分布不均，山西是绝对生产重地，占比超过50%，其他重要产区包括安徽（8.5%）、山东（6%）等 [6] * 中国气煤储量占比最大约40%以上，而主焦煤和肥煤等主要炼焦品种占比较小 [4]