发电量变动原因 - 全省新能源装机容量增加导致火电利用小时降低造成发电量下降 [1] - 公司下属塔山电厂和同华电厂改造完成后新增供热能力推动供热量增长 [1] 经营改善措施 - 全面抓好机组运行和维护管理工作并严控非停事件以提升机组可靠性 [1] - 按照量价兼顾原则根据全省用电和新能源预测情况合理报价 [1] - 高峰时段努力提高机组负荷率争发效益电确保发电利用小时位于全省前列 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入231.41亿元 同比减少11.26% [1] - 归属上市公司股东净利润0.32亿元 同比大幅降低96.40% [1] - 第二季度归母净利润4.15亿元 同比减少46.52% 但较第一季度实现环比扭亏为盈 [4] 火电业务分析 - 煤电上网电量373.20亿千瓦时 同比减少3.85% [2] - 平均上网电价0.480元/千瓦时 同比下降0.059元/千瓦时 [2] - 煤电营业收入138.87亿元 同比降低19.70% [2] - 燃料成本同比下降11.48% 其中煤电营业成本同比下降16.05% [2] - 煤电归母净利润2910万元 同比下降90.48% [2] - 气电上网电量110.24亿千瓦时 同比减少0.39% [2] - 气电营业收入同比增长2.23% 但营业成本同比上升9.84% [2] - 气电归母净利润-21790万元 同比大幅转亏 [2] 清洁能源业务表现 - 水电上网电量1.36亿千瓦时 同比增加23.64% [3] - 水电归母净利润-527万元 较去年同期减亏488万元 [3] - 风电装机容量389.50万千瓦 同比增长14.73% [3] - 光伏装机容量457.45万千瓦 同比增长91.92% [3] - 风电上网电量26.14亿千瓦时 同比增长0.85% [4] - 光伏上网电量19.74亿千瓦时 同比增长88.90% [4] - 可再生能源板块营业成本同比增长22.41% [4] - 新能源业务归母净利润1.03亿元 同比减少48.15% [4] 其他财务指标 - 投资收益4.14亿元 同比降低24.16% [4] - 电力供需形势宽松及新能源扩张挤压火电出力空间 [2] - 广东电力市场竞争加剧导致电价下降 [2] - 风电发电量增长受限主因一季度沿海地区海风强度减弱 [4] - 新增装机投产推高折旧及运维成本 [4]

财务表现 - 1H25营收66.14亿元，同比下降16.76% [1] - 1H25归母净利润9482.21万元，同比下降78.83% [1] - 1H25扣非净利润7270.02万元，同比下降83.40% [1] - 2Q25归母净利润1.68亿元，同比下降14.84%，环比上升328.89% [1] 火电业务 - 1H25火电板块净利润3.16亿元，同比下降34.9% [2] - 1H25火电发电量146.9亿千瓦时，同比下降8.8% [2] - 火电度电净利润2.3分，同比下降0.9分（降幅28.6%） [2] - 综合不含税上网电价387.81元/兆瓦时，同比下降32.26元/兆瓦时 [2] 水电业务 - 1H25水电发电量5.64亿千瓦时，同比下降33.9% [2] - 来水同比偏枯是水电发电量下降主因 [2] 新能源业务 - 1H25光伏发电量12.6亿千瓦时，同比增长21.7% [3] - 1H25风电发电量2.01亿千瓦时，同比下降12.1% [3] - 新能源板块净利润亏损0.93亿元，去年同期盈利0.68亿元 [3] - 1H25新开工新能源项目2.10万千瓦，投产19.70万千瓦 [3] - 2025年预计新开工新能源项目20万千瓦，投产30万千瓦 [3] 市场环境与政策影响 - 湖北省新能源装机容量同比增长28%，省间输入电量增长45% [2] - 电力市场供大于求挤压火电机组发电空间 [2] - 集中式新能源全面入市，中长期交易替代保障性消纳 [2] - 现货报价与市场供需比挂钩机制影响整体价格 [2] 未来展望 - 汉川200万千瓦在建燃煤机组投产后将增厚盈利 [1] - 下调2025-2026年装机容量预期10.4%/16.7% [4] - 下调2025-2026年发电量预期6.5%/4.2% [4] - 下调2025-2026年上网电价预期5.7%/6.3% [4] - 2025年归母净利润预期下调66.8%至4.28亿元 [4] 估值与评级 - 2025年火电/新能源可比公司PB均值1.15x/1.29x [4] - 基于国家能源集团背景给予2025年目标PB1.34x [4] - 目标价5.32元，维持增持评级 [4]