2025年是香港市场IPO大年，截至目前IPO总规模达2671亿港元，有望重新夺回全球IPO首位。在此背景 下，今年港股IPO打新热潮持续，尤其是8月港股新股定价机制改革后，港股IPO破发已较为罕见。但在 11月之后，港股IPO破发的现象却再度抬头。分析人士指出，港股IPO破发增多会令投资者打新热度降 温，也会更"挑票"。 Wind数据显示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破发，破发率达到35.71%，同时当年还有9 只新股的首日涨幅在1%以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破发，破发率达到 30.23%，同时还有7只新股涨幅在1%以下。 值得注意的是，在今年8月港股新股定价机制改革后，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次 公开招股发售的分配机制。其中，机制A则基本按照原有分配方案，散户投资者可最高获配50%新股份 额，而机制B则赋予了发行人自主分配权，可设定公开配售比例在10%—60%区间自由浮动。 从当前的实际案例来看，自新规后，大部分新上市公司均选择了机制B的分配方式，且仅为散户分配 10%的新股份额，这也就意味着绝大部分份额分配给了机构投资者，机构投资者的定价 ...

港股IPO市场年度表现与改革影响 - 2025年截至目前香港市场IPO总规模达2671亿港元，有望重夺全球IPO首位 [1] - 2024年港股新上市70只新股中有25只破发，破发率达35.71%，另有9只新股首日涨幅在1%以下 [1] - 2025年上半年新上市43只新股中有13只破发，破发率达30.23%，另有7只新股涨幅在1%以下 [1] 新股定价机制改革及其短期成效 - 2025年8月港股实施新股定价机制改革，允许发行人选用机制A或机制B [1] - 机制A沿用原有方案，散户最高可获配50%份额；机制B赋予发行人自主权，公开配售比例可在10%—60%区间浮动 [1] - 新规生效后大部分公司选择机制B，且普遍仅分配10%份额给散户，绝大部分份额分配给机构投资者，机构定价权大幅增加 [2] - 新规生效（8月4日）至10月底，新上市的28只新股中仅2只破发，破发率低至7.14% [2] 近期破发率回升与市场结构分析 - 自11月起，新上市的19只新股中有8只破发，破发率达42.10%，远超2024年及2025年上半年水平 [2] - 分析指出一级定价与二级市场真实风险偏好出现明显错位，市场在消化前期“堆量发行” [2] - 当前新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重已由20%—30%抬升至约30%，高峰时逼近40%，持股市值约占港股总市值13% [2] - 2025年募资以“A+H”和内地民企为主，前十大IPO几乎被内地企业包揽，配置高度依赖南下长线机构与公募产品承接 [2] - 发行端易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金更为审慎，导致买盘结构单一，获利盘退出易引发集中破发 [2] 当前港股IPO定价存在的核心问题 - 发行估值锚点偏向A股或既往高点，而港股投资者更看重现金流折现与股息回报 [3] - 基石与长线配售占比高、锁定期长，导致流通盘偏小，易被短线资金主导 [3] - 招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不足，宏观情绪变化易导致二级市场破发补跌 [3] 2026年香港新股市场前景展望 - 美国市场监管趋严，纳斯达克拟修订规则加速市值低于500万美元中概股退市，同时香港正检讨同股不同权企业上市规则，为迎接中概股回归做准备 [3] - 政策红利持续释放，目前已有83家A股公司提交IPO融资申请，预计“A+H”双重上市将成为新股发行主要来源 [3] - 流动性环境有望改善，预计美联储将加大降息力度，美元流动性宽松将利好港股市场，激发新经济公司上市意愿 [3] - 内地大规模放宽A股IPO审批的可能性有限，内地企业仍将保持赴港上市的积极性 [3]

赛力斯港股上市表现 - 赛力斯于11月5日在港交所上市，股票代码09927 HK，首日开盘即下跌1 98%，盘中跌幅一度超过10%至118港元，最终收盘价与发行价持平，报131 5港元/股 [3][7] - 该公司在公开发售阶段获得133倍超额认购，吸引超过1700亿港元融资 [7] - 其A股在上市同日下跌5 56% [7] 公司基本面数据 - 根据三季度财报，公司前三季度实现营业收入1105 34亿元，同比增长3 67% [7] - 前三季度净利润为53 12亿元，同比激增31 56% [7] - 公司营收结构单一，对问界系列依赖度持续攀升，该系列在总收入中占比从2022年约60%增长至2025年上半年90%以上 [8] 港股IPO市场整体情况 - 今年前三季度，港股共有68只新股上市，合计募集资金达1824 5亿港元 [10] - 98%的新股获得超额认购，其中86%的新股超额认购倍数超过20倍，较去年同期翻倍 [10] - 有15只新股认购倍数突破千倍，占比接近23%，例如大行科工达7558 4倍，布鲁可达5999 96倍 [10] 新股上市后破发现象 - 近一年（2024年11月5日至2025年11月5日）港股上市的98只新股中，21只出现首日下跌，占比超过20% [12] - 截至上市后第20个交易日，52只新股股价低于发行价，占比超过50% [12] - 2025年前三季度新股首日破发率为24%，为2017年以来新低，下半年7月至9月上市的24家新股中仅3家破发 [13] 高认购与破发反差的原因分析 - 高认购倍数反映市场资金充裕和投机情绪，但不一定代表公司真实内在价值 [4][13] - 港股市场整体波动较大，赚钱效应减弱，导致投资情绪趋于谨慎 [8] - 市场汇集全球资金，不同投资理念存在分歧，部分投资者在上市后选择获利了结可能导致股价迅速跌破发行价 [13] 投资者打新亏损案例 - 有投资者中签2手赛力斯，叠加融资杠杆成本后亏损超过500元 [11] - 杠杆打新是亏损原因之一，有投资者动用融资申购250手（约125万股）蜜雪冰城但未获配，损失了融资利息和手续费 [13] - 近期出现首日破发的知名企业包括三花智控（首日一度跌7%）、海天味业（首日微涨0 55%）等 [10][12]