港股IPO市场年度表现与改革影响 - 2025年截至目前香港市场IPO总规模达2671亿港元，有望重夺全球IPO首位 [1] - 2024年港股新上市70只新股中有25只破发，破发率达35.71%，另有9只新股首日涨幅在1%以下 [1] - 2025年上半年新上市43只新股中有13只破发，破发率达30.23%，另有7只新股涨幅在1%以下 [1] 新股定价机制改革及其短期成效 - 2025年8月港股实施新股定价机制改革，允许发行人选用机制A或机制B [1] - 机制A沿用原有方案，散户最高可获配50%份额；机制B赋予发行人自主权，公开配售比例可在10%—60%区间浮动 [1] - 新规生效后大部分公司选择机制B，且普遍仅分配10%份额给散户，绝大部分份额分配给机构投资者，机构定价权大幅增加 [2] - 新规生效（8月4日）至10月底，新上市的28只新股中仅2只破发，破发率低至7.14% [2] 近期破发率回升与市场结构分析 - 自11月起，新上市的19只新股中有8只破发，破发率达42.10%，远超2024年及2025年上半年水平 [2] - 分析指出一级定价与二级市场真实风险偏好出现明显错位，市场在消化前期“堆量发行” [2] - 当前新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重已由20%—30%抬升至约30%，高峰时逼近40%，持股市值约占港股总市值13% [2] - 2025年募资以“A+H”和内地民企为主，前十大IPO几乎被内地企业包揽，配置高度依赖南下长线机构与公募产品承接 [2] - 发行端易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金更为审慎，导致买盘结构单一，获利盘退出易引发集中破发 [2] 当前港股IPO定价存在的核心问题 - 发行估值锚点偏向A股或既往高点，而港股投资者更看重现金流折现与股息回报 [3] - 基石与长线配售占比高、锁定期长，导致流通盘偏小，易被短线资金主导 [3] - 招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不足，宏观情绪变化易导致二级市场破发补跌 [3] 2026年香港新股市场前景展望 - 美国市场监管趋严，纳斯达克拟修订规则加速市值低于500万美元中概股退市，同时香港正检讨同股不同权企业上市规则，为迎接中概股回归做准备 [3] - 政策红利持续释放，目前已有83家A股公司提交IPO融资申请，预计“A+H”双重上市将成为新股发行主要来源 [3] - 流动性环境有望改善，预计美联储将加大降息力度，美元流动性宽松将利好港股市场，激发新经济公司上市意愿 [3] - 内地大规模放宽A股IPO审批的可能性有限，内地企业仍将保持赴港上市的积极性 [3]