美债收益率异常上涨原因 - 美联储降息后10年期美债收益率不跌反升至4.14%上方 30年期收益率达4.75%上方 属于"预期兑现"交易行为（买预期卖事实）[1] - 通胀黏性担忧推升长端收益率 市场担忧通胀回落至2%目标不易 可能延缓美联储降息步伐[2] - 期限溢价回升贡献收益率上升 源于美国财政与债务供给扩张及政策不确定性风险定价[7] 债券义警释放的风险信号 - 反映对财政赤字可持续性的担忧 高收益率增加政府利息支出 可能扩大赤字形成恶性循环[2][3] - 体现对美联储降息步伐缓慢的质疑 市场质疑政策路径及降息速度[2] 对经济和资本市场影响 - 增加政府利息支出 考验经济承受4%以上长期融资成本能力[3] - 推高抵押贷款利率及信用卡费用 抵押贷款利率在降息后出现回升[3] - 10年期美债收益率作为全球资产定价锚 高企状态令全球股票市场承压[2][3] 未来利率及收益率展望 - 美联储点阵图预测2025年底利率中位数3.6% 2026年3.4% 长期联邦基金利率中位数3.0%[4] - 名义自然利率3.0%-3.5%制约长端利率下降空间 预防式降息中实际政策利率往往持平或高于实际自然利率[5] - 温和降息周期下降息步伐缓慢谨慎 10年期收益率难快速大幅回落至3%以下[5] - 期限溢价上升对冲政策利率下行 非美经济体长期国债利率上行可能制约美债利率下行空间[7] 市场预期与波动性 - 美联储内部对进一步降息存在分歧 18位官员中9人认为应再降息50基点 6人认为年内不再调整[6] - 经济着陆方式影响美债利率下行斜率和空间 预防式降息中利率跌幅更小反弹更早[6] - 市场需适应"更高更久"利率新常态 重新评估资产配置比例[7]

记者丨 吴斌 编辑丨李莹亮 上周初，10年期美债收益率一度跌破4%关口，但在美联储降息后，9月22日，10年期美债收益 率却不降反升，处在4.14%上方，30年期美债收益率在4.75%上方。 美股则继续创新高，市场罕见上演创纪录四重奏，标普500指数、纳斯达克100指数、道琼斯工 业平均指数以及罗素2000指数齐创纪录，本世纪这样的情景只出现过不到30次。 在吴起涤看来，预期先行，降息已被"定价"。市场是交易预期的，之前就已经普遍预期美联储 降息25个基点，投资者提前买入债券，债券价格上涨，收益率拉低。当降息真正发生时，部分 投资者选择获利了结，卖出债券，导致收益率反弹。 对通胀黏性的担忧也是重要因素。尽管美联储降息，但近期数据显示美国通胀依然具有黏性， 回落至2%目标并不容易。如果通胀反弹，不排除未来美联储进一步延缓降息步伐。长端收益 率包含了市场对长期通胀的预期，这种担忧会直接推高长债收益率。 需要警惕的是，吴起涤提醒，"债券义警"释放了两大风险信号。一是对财政赤字不可持续的担 忧：高企的长债收益率让美国政府对庞大的债务和赤字支付更高的成本。如此规模的国债发行 长期来看是不可持续的，会带来通胀和潜在的金融 ...