航空行业 - 外部不确定性落地 工业生产及出口景气度回升 消费数据温和回暖 [1] - 10月票价延续改善趋势 供给低增速叠加行业反内卷及低基数 行业收益水平回暖有望延续 [1] 油运行业 - OPEC+及美洲增产 跨区域油价差套利 低油价带动补库 地缘事件扰动等多重利好共振 [1] - 油运板块高景气有望延续 [1] 公路行业 - 保险资金年末开启配置开门红 市场风险偏好有所震荡 [1] - AH公路股息率均有吸引力 板块仍有上行空间 [1] 白酒行业 - 2025年双十一期间行业呈现量增价跌分化态势 传统电商平台名酒价格击穿底线 如飞天茅台补贴价跌破1700元 [2] - 价格下跌主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [2] - 即时零售及抖音等新兴渠道逆势增长 反映消费场景向即买即饮转变 [2] - 酒企密集启动打假行动 通过公布授权白名单与非授权黑名单维稳价盘 旨在平衡线上流量与线下渠道利益 [2] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑 聚焦高质价比产品与渠道精细化运营 [2] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观 大众消费有望逐步恢复 [2] - 看好三大主线 强β标的 大众酒价位带修复概念标的 强α标的 [2] 中药行业 - 短期基数压力有望缓解 渠道库存加速出清 [3] - 看好年底需求回暖 及后续基本面和估值改善机会 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线 中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业 - 关注十五五浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙及因子类产品需求端提升及新品研发 [3] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [3] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进 关注后续多元催化 [3] 医药流通行业 - 行业收入端稳健向好 关注回款及十五五规划 [3]

茅台价格动态 - 53度飞天茅台批发价于11月跌破1600元大关，创历史新低，较2021年底3000元的高位价格几乎腰斩[3][13] - 价格下跌过程：2024年1月散瓶批发价2600元，4月跌至2100元，官方控货后7-8月短暂稳定在2400元，但9月再次回落[10]；2025年1月散瓶价1980元，3月跌破1900元，6月跌至1770元，10月跌至1760元，11月批发价跌破1600元[12][13] - 茅台公司出厂价保持969元稳定，即使市场价跌至1500元，每瓶仍能盈利800多元[16] 消费趋势转变 - 年轻一代饮酒偏好转向轻松氛围，追求果味、低度酒，取代老一辈“喝茅台讲面子”的排场文化，“喝啥都行”成为新态度[2][16] - 茅台作为“社交货币”的地位被削弱，一顿火锅、精酿啤酒和拍照滤镜即可替代其在饭局中的气场，社交逻辑转向氛围和生活方式展示[17] - 高端餐饮开瓶率下降22%，政务和高端商务宴请需求萎缩，新条例规定工作餐不上酒，智能酒精检测门禁普及进一步限制灰色渠道[12][20] 行业库存与产能 - 茅台基酒产量2023年达5.72万吨，预计2025年产能达6.72万吨，新增供应约1.3亿瓶，叠加基酒库存可勾兑5.6亿瓶及社会流通库存1.2亿瓶，市场总库存量约7-8亿瓶[18][20] - 2025年前三季度A股约20家白酒上市公司存货总额1706.9亿元，同比上涨11.3%，平均存货周转天数达900天（约两年半）[21] - 高库存引发“越跌越抛，越抛越跌”的恶性循环，茅台金融属性消失，投机性囤货需求退潮[20][21] 企业战略与挑战 - 茅台推动“开瓶消费”战略，聚焦宴席饮用和家庭聚会，推出100ml小瓶体验装以吸引年轻消费者，但该场景单价低、饮用频次有限，难以抵消主力消费下滑冲击[21][22] - 酒企年轻化尝试效果不佳：五粮液推“一见倾心”系列，古井贡酒推“轻度古20”，牛栏山推“牛碧桶”，但年轻人觉得生硬，老客户认为不够正宗；茅台冰淇淋、联名咖啡等活动也未能有效吸引年轻群体[22][24] - 传统经销商体系与直营+线上线下联动改革产生冲突，电商低价补贴及经销商低价抛货冲击传统渠道，直营模式建设面临高成本与经销商消极对抗[24] 行业整体现状与展望 - 白酒行业面临剧变，高端酒企愁库存，中端酒企愁市场，低端酒企愁生存，产能扩张、消费场景转变及电商平台重塑价格体系共同作用[7][25] - 部分酒企尝试转型：茅台试水即时零售控价，i茅台开通配送服务；汾酒、洋河与美团合作构建“保真体系”；有企业推行“老酒回收”以帮助经销商消化库存[25] - 行业进入淘汰赛，靠炒作、渠道垄断、不懂消费者的企业将被淘汰，未来胜出者需懂产品、懂场景、懂用户，茅台回归饮品本质被视为健康状态[25]

政策影响下的酒类消费场景变化 - "限酒令"执行1个多月后，餐饮、团购等政务强相关渠道订单显著减少，但夜间自饮、家庭囤酒等场景订单出现零星增长 [1][2] - 成都部分政务人员下班后自饮需求带动5-6件口粮酒囤货，云南有体制内客户转向葡萄酒消费（1-2万元团购订单），广州出现酒类消费向茶楼转移的现象 [4] - 天津市场预测凌晨2-3点"闪电战"消费场景可能兴起，家庭消费或部分替代政务消费，推动口粮酒动销 [4] 区域分化与渠道承压差异 - 福州政务机构周边餐厅停业导致酒类动销断层，某经销商6月营收下降50%，夏季干白销量略优于干红 [5] - 山东烟台电商渠道百元以下大众葡萄酒受冲击较小，但整体市场仍疲软（店铺销量下滑10%），白葡萄酒、起泡酒因季节性需求略有起色 [7] - 成都某烟酒行通过即时零售（美团配送）和演艺场地周边场景维持稳定，主打30元以内精酿啤酒和入门级葡萄酒促销 [7] - 中西部酒庄政务消费占比达10%-20%（集中在300元以上酒款），需求收缩导致经营压力加剧 [7] 品类表现与策略调整 - 葡萄酒：餐饮渠道普遍受挫，广州经销商同行销售额下滑超20%，潮汕地区中高端葡萄酒销量下滑50%-60% [8][10] - 白兰地/威士忌：广州29元国产白兰地因中老年消费理性暂未受影响，福建洋酒批发商日销售额从20万降至10万，出现品牌抛货（5折促销） [10] - 白酒：江西400元以上中高端产品"几乎动不了货"，四川光瓶酒因刚需属性或获替代性增量，但广西百元口粮酒销量同步下滑 [10][11] 行业结构性挑战与转型 - 烟酒店渠道受创严重：河北连锁店营收下滑30%-50%，沧州某酒行裁员转型夫妻店，成都名酒渠道面临关店潮 [7][11] - 产品策略调整：酒庄向200元以内零售产品倾斜，研发年轻化创新型酒款；福建经销商尝试异业合作（买白酒送干白） [8][5] - 渠道分化：依赖政务团购的终端生存困难，布局电商、即时零售的商家抗压能力更强 [5][7][11]