报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地虽有支撑，但阿根廷大豆及豆油取消出口关税打乱短期国际油脂供应格局，美国能源政策不确定性强，油脂市场震荡调整 [3] - 阿根廷政策持续到10月底，棕榈油马来西亚有减产迹象，后续压力减轻，国内年底至明年一季度油脂供应有紧张预期，关注远月后市反弹可能 [3] - 短期盘面或维持弱势震荡，关注国际关系与产地去库节奏，策略上以震荡思路对待，不建议追空，可关注P1 - 5、OI1 - 5正套机会和菜豆、菜棕价差走强机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8000 - 8400，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间8900 - 9500，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|Y2601|卖出|25%|8300 - 8400| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|Y2601|买入|50%|8000 - 8100| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|Y2601|卖出|50%|8200 - 8300| [2] 利多因素 - 国内中秋国庆消费旺季到来，下游备货或提振 [4] 利空因素 - 9月23日马来西亚棕榈油离岸价1062.5美元，较上日跌22.5美元，进口到岸价1092.5美元，较上日跌22.5美元，进口成本价9314.23元，较上日跌191.26元，进口利润为负454.23元/吨，较上日下跌208.74元/吨 [5] - 9月份我国进口大豆到港量高，全国主要油厂大豆压榨量连续四周超230万吨，本周预计240万吨左右 [7] - 截至9月23日，全国豆油港口库存122.7万吨，上周同期120.3万吨，环比增加2.4万吨 [7] - 阿根廷政府取消主要农产品出口关税至10月底或销售额达70亿美元 [7] 其他数据 - 9月前20天马来西亚棕榈油出口环比增长约8.3% - 8.7% [6] - SPPOMA产量数据环比下滑 [6] 各油脂期货及现货价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9054|-3.27%| |棕榈油05|元/吨|8856|-3.26%| |棕榈油09|元/吨|8480|-3.66%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4350|0.16%| |广州24度棕榈油|元/吨|8970|110| |广州24度基差|元/吨|-194|-94| |POGO|美元/吨|470.392|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-71.91|17.65| |豆油01|元/吨|8086|0%| |豆油05|元/吨|7848|0%| |豆油09|元/吨|7790|-1.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|49.63|-1.9%| |山东一豆现货|元/吨|8150|-320| |山东一豆基差|元/吨|64|-40| |BOHO（周度）|美元/桶|52.637|-8.563| |国内一豆 - 24度|元/吨|-520|80| |菜油01|元/吨|9996|-147| |菜油05|元/吨|9467|-171| |菜油09|元/吨|9400|-141| |ICE加菜籽近月|加元/吨|616.6|-1| |华东菜油现货|元/吨|10050|-160| |华东菜油基差|元/吨|54|-13| |布伦特原油主力|美元/桶|67.17|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1640|160| [8][9][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内油脂利好有限，主要依赖产地供应、美国生柴政策和国际贸易关系不确定性推动盘面 [3] - 棕榈油马来提前减产库存压力缓解，印尼出口难增，印度消费旺季支撑；豆油美生柴政策支撑美豆压榨和价格，我国四季度大豆进口或有缺口；菜油产地天气扰动有限，中加关系受关注，澳菜籽进口或弥补加拿大缺口 [3] - 短期盘面宽幅震荡整理，关注国际关系与产地去库节奏，策略以震荡思路对待，不建议做空，可关注P1 - 5正套机会和Y01 - P01价差走弱可能 [3] 相关目录总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8200 - 9000，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间9200 - 9900，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|25%|8900 - 9000| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入豆油期货提前锁定采购成本|Y2601|买入|50%|8200 - 8500| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|做空豆油期货锁定利润，弥补成本|Y2601|卖出|50%|8800 - 8900|[2] 利多解读 - 沙巴洪涝或致马来棕榈油减产 [6] - SPPOMA产量数据环比下滑，坐实干旱影响 [6] - 国内中秋国庆消费旺季，下游备货或提振 [6] 利空解读 - USDA美豆单产高于预期，供应稍宽松，原料端扰动减弱 [6] - 部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配，美国生柴政策前景不确定，不利美豆油市场 [6] - 国内油脂库存高，供应充足，抑制油脂上方空间 [7] 油脂期现价格 棕榈油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9424|-0.61%| |棕榈油05|元/吨|9212|-0.43%| |棕榈油09|元/吨|8888|-0.13%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4427|-1.07%| |广州24度棕榈油|元/吨|9210|-170| |广州24度基差|元/吨|-44|28| |POGO|美元/吨|484.716|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-12.4|9.7|[7][9] 豆油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆油01|元/吨|8366|0%| |豆油05|元/吨|8098|0%| |豆油09|元/吨|8048|0%| |CBOT豆油主力|美分/磅|51.82|-2.58%| |山东一豆现货|元/吨|8540|30| |山东一豆基差|元/吨|174|82| |BOHO（周度）|美元/桶|51.827|-9.1666| |国内一豆 - 24度|元/吨|-650|60|[15][16] 菜油 |合约|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜油01|元/吨|9999|0| |菜油05|元/吨|9533|0| |菜油09|元/吨|9456|0| |ICE加菜籽近月|加元/吨|624.6|-3.5| |华东菜油现货|元/吨|10110|50| |华东菜油基差|元/吨|111|104| |布伦特原油主力|美元/桶|67.41|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1290|70|[18]