报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地基本面偏弱，美能源政策缺乏明确指引，中加关系未缓和，国内油脂库存高位下游平淡，短期策略震荡偏弱，等待消息指引，豆棕、菜棕价差或继续回归 [3][4] 各部分内容总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8000 - 8500，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4%；菜油月度价格区间9300 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1%；棕榈油月度价格区间8400 - 9000，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 - 贸易商库存管理：库存偏高担心价格下跌，可做空25%的Y2601豆油期货锁定利润，建议入场区间8400 - 8500 [2] - 精炼厂采购管理：采购常备库存偏低，可买入50%的Y2601豆油期货提前锁定采购成本，建议入场区间8000 - 8100 [2] - 油厂库存管理：担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空50%的Y2601豆油期货锁定利润，建议入场区间8300 - 8400 [2] 核心矛盾 - 棕榈油：产地基本面弱，马棕出口慢、10月产量高库存压力大，印尼B50计划不确定且增产，印度需求走弱 [3] - 美豆：能源政策缺乏指引，中美关系向好稀释供应缺口，美豆需求好转价格反弹支撑豆油 [3] - 菜籽：中加关系未缓和，11月澳菜籽到港量不大，近月供应有紧张情绪支撑 [3] 利多解读 - 预计2026年马来西亚棕榈油产量降至1950万吨，出口量上升 [5] - 印尼实施B50计划或使2026年棕榈油出口下降11% - 12% [5] - 2025年11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比下降 [5] 利空解读 - 印度10月棕榈油进口量降至602381吨，2024/25年度进口量降至758万吨 [7] - 2025年马来西亚毛棕榈油产量同比增长3.4%至2000万吨 [8] 油脂价格数据 - 棕榈油：01合约8644元/吨，跌1.23%；05合约8760元/吨，跌1.06%；09合约8624元/吨，跌0.76%；BMD主力4103林吉特/吨，跌0.53%；广州24度8580元/吨，跌70元 [8] - 豆油：01合约8256元/吨，涨0.68%；05合约8028元/吨，跌0.14%；09合约7942元/吨，跌0.17%；CBOT主力50.21美分/磅，跌0.71%；山东一豆现货8450元/吨，涨30元 [13] - 菜油：01合约9975元/吨，涨135元；05合约9484元/吨，涨94元；09合约9396元/吨，涨84元；ICE加菜籽近月649.8加元/吨，跌1.1加元；华东现货10290元/吨，涨30元 [17]