行业整体表现 - 民航全行业上半年完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [1] - 7月份全行业运输总周转量148亿吨公里，同比增长8.6%，其中国内旅客运输量6473万人次同比增长2.7%，国际航线旅客运输量709万人次同比增长15.7% [5][6] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国内和国际货邮运输量分别同比增长8.9%和23.4% [4] 公司财务数据 - 深圳机场营业收入25.28亿元同比增长12.32%，净利润3.12亿元同比增长79.13% [2] - 厦门空港营业收入9.91亿元同比增长7.1%，净利润2.53亿元同比增长1.1% [2] - 白云机场营业收入37.26亿元同比增长7.68%，净利润7.5亿元同比增长71.32% [3] - 吉祥航空营业收入110.67亿元同比增长1.02%，净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] 市场驱动因素 - 国际业务持续恢复，外国公民出入境达3805.3万人次同比上升30.2%，其中免签入境外国人1364万人次同比上升53.9% [3] - 头部机场客流量稳定增长，受益于国内特色旅游需求旺盛、居民出行意愿增强及入境游政策利好 [1] - 跨境电商爆发式发展推动国际货运航线成为"黄金通道"，产业升级带动高附加值产品运输需求增长 [4] 航线网络拓展 - 吉祥航空上半年国际（地区）航班量达12370班，运营28个国际航点（含7个洲际航点），新开神户、吉隆坡等航线 [4] - 厦门机场持续优化航线布局，推动新航线开通与现有航线加密 [2] - 公司与6家外航新建联运关系，合作航司总数达31家，触达全球72国237城 [4] 未来展望 - 暑期和国庆假期继续支撑出行需求，三四线城市和乡村旅游兴起形成新增长点 [6] - 跨境电商旺季与制造业"金九银十"传统旺季叠加助推需求增长 [6] - 行业供需结构逐步再平衡、盈利回升趋势明确，中长期盈利改善为市值修复提供支撑 [6]

公司概况与运营数据 - 公司成立于1998年 主要运营深圳市宝安国际机场 深圳市国资委为实控人 通过深圳机场持股56.97% [1] - 2024年客运通航点达186个 全年保障旅客6147.7万人次 国内旅客吞吐量全国第二 [1] - 2024年全货机通航点达64个 货邮吞吐量188.1万吨 国内货邮吞吐量稳居全国第一 [1] - 2025年1-6月飞机起降22.1万架次 同比增加7.2% 较2019年同期提升22.2% [1] - 2025年1-6月旅客吞吐量3257万人次 同比增加10.9% 较2019年同期提升26.1% [1] 非航业务发展 - 合资公司免税商业于2023年11月营业 2024年合资公司营收2.1亿元 净亏损0.36亿元 [2] - 2024年公司广告收入3.9亿元 同比增加3.3% 营业利润3.87亿元 [2] - 2024年公司航空物流收入4.5亿元 营业利润0.88亿元 [2] - 2025年1-6月国内货邮吞吐量同比增加11.8% 国际货邮吞吐量同比增加16.3% [2] 基础设施与股东回报 - 深圳机场第三跑道或将于2025年底投入使用 T2航站楼完成招标 [3] - 公司承诺2023-25年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的45% [3] - 2024年分红比例为55.6% 2023年为51.7% [3] 财务预测与评级 - 调整2025年预测归母净利润至6.2亿元 原预测为7.4亿元 [4] - 引入2026年预测归母净利润7.7亿元 2027年预测归母净利润9.2亿元 [4]

三大航司业绩表现 - 国航、东航、南航2025年上半年预计扣非净亏损16亿元至24亿元，较去年同期大幅收窄，但与美国达美航空同期157亿元净利相比差距明显 [1] - 国航预计净亏损17亿元至22亿元，扣非后净亏损18亿元至24亿元，较2024年上半年净亏损27.82亿元显著改善 [2] - 东航预计净亏损12亿元至16亿元，扣非后净亏损16亿元至21亿元，较去年同期净亏损27.68亿元大幅减亏 [2] - 南航预计净亏损13.38亿元至17.56亿元，扣非后净亏损17.54亿元至23.80亿元，扣非亏损较上年同期的34.64亿元大幅收窄 [2] 海航控股表现亮眼 - 海航控股预计2025年上半年实现净利润4500万元至6500万元，同比扭亏为盈，展现出灵活调整运力和精细化管理的优势 [3] 行业复苏与挑战 - 2025年上半年民航旅客运输量达3.7亿人次，同比增长5.9%，较2019年增长15.4%，其中国内增长16.8%、国际增长28.4% [4] - 暑运期间（7月1日至8月31日）预计旅客运输量1.5亿人次，同比增长5.4%，执飞客运航班106.1万架次，同比增长3.9% [4] - 航油价格较2024年同期下降约10%，显著减轻航司成本压力 [4] - 7月1日-7月14日境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，座收同比降低6.6%，呈现"旺丁不旺财"现象 [5] - 同期境外航线客运起降3.3万架次，同比增长12.8%，旅客吞吐量540.2万人次，同比增长11.1% [5] 三大航减亏措施 - 国航通过提升飞机利用率、实施"保价争量"营销策略和强化成本管控改善经营效益 [2] - 东航聚焦上海枢纽建设，新开和加密国际航线，推行"航空+文旅商展"立体营销，深化数字化转型和成本管理 [2] - 南航精准投放运力，强化客货销售，力求提质增效 [2] 行业专家观点 - 高铁对短途航线的冲击和票价收益不足是三大航亏损主因，客运量恢复但平均票价低迷 [3] - 航司全年扭亏需关注暑运表现、消费者出行意愿、天气因素及票价水平提升 [6] - 高铁网络挤压、地缘政治、全球经济不均衡、汇率波动和供应链中断为行业复苏带来挑战 [6]

民航运输市场概况 - 五一假期民航旅客运输量预计达1075万人次，日均215万人次，较2024年同期增长8%，创历史同期新高 [1] - 五一假期出游搜索热度同比增长326%，国内航线机票预订量超542万张，较2024年同期增长约31% [1] - 一季度民航运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量三大指标均实现同比增长，国际航班量和旅客量进一步增加 [3] 国内航线表现 - 五一期间民航客源主要集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群间的骨干航线 [1] - 北京、上海、广州三地间以及北京与深圳、成都间的航线旅客订票量最高 [1] - 全国民航累计安排定期航班8.8万班，同比增长2.3%，批复173班加班计划，同比增长8% [2] 国际航线复苏 - 五一期间国际航线旅客运输量和航班量预计达二季度以来最高峰，目的地集中在日本、韩国及东南亚 [2] - 国际航线客运量首次整体恢复至2019年水平，国际及地区航线大幅增长 [3] - 近一周中外航司共执行国际客运定期航班6532班，通航境外78个国家 [4] 航司运力调整 - 航司通过新开、恢复及增班计划应对需求，例如南航新开广州—名古屋、深圳—大阪等航线 [2] - 民航局督促航司增加航班、调换大机型，加大热门航线运力供给 [2] - 6家上市航司一季度旅客运输量、客座率等多项关键指标超过2019年同期 [3] 行业复苏趋势 - 民航业进入全面复苏阶段，国际航线客运量增幅显著，差异化复苏路径显现 [3] - 春运期间国内"避寒游""冰雪游"及春节特色目的地需求旺盛，入境游政策助推日韩游客来华热度攀升 [3] - 民航局推动国际客运增班，协同施策提升外国旅客入境便利化水平 [4] 政策与服务优化 - 离境退税"即买即退"等服务措施逐步推广，预计入境外国旅客数量将继续增加 [2] - 民航局大力推进国际客运增班，推动外国旅客"往来便利"，为外贸外交提供通达服务 [4] - 行业需将政策红利转化为服务竞争力，延伸产业链价值以实现国际化发展 [4]