市场行情表现 - 11月21日盘中合成橡胶期货主力合约弱势震荡，最低下探至10325.0元，报收10425.0元，跌幅1.60% [1] 机构后市观点 - 国泰君安期货预计后续合成橡胶趋势整体仍承压 [1] - 宁证期货预计合成橡胶价格将继续呈现偏弱震荡走势 [1] 短期市场驱动因素 - 短期顺丁橡胶期货价格震荡有支撑，因NR-BR价差走阔至高位，产业链现货成交阶段性好转，丁二烯及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹 [1] - 顺丁橡胶装置轮流检修，显性库存处于震荡格局，基本面短期偏中性 [1] - 天然橡胶板块较为坚挺，其产业链库存结构对价格有支撑，且临近11月下旬存在天气影响交易预期及仓单数量偏低问题 [1] 中期基本面压力 - 中期丁二烯基本面压力偏大，四季度下旬高供应压力是主要矛盾，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加 [1] - 丁二烯基本面驱动短期中性中期向下，现货价格中枢进入低位震荡格局 [1] - 近两周顺丁橡胶生产企业库存小幅累库，高加工利润被逐步压缩 [1] 供需与成本分析 - 原料端丁二烯受到国内供应增加压制，价格已接近成本区间 [2] - 轮胎企业出货压力存在，外贸订单表现不及预期，部分企业计划11月份降负荷或安排检修，制约产能利用率提升 [2] - 顺丁橡胶利润水平较高，其与丁二烯价差偏大，仍需时间修复 [2] - 市场缺乏实质性利好支撑，合成橡胶供需驱动整体偏弱 [2]

橡胶期货价格表现 - 昨日橡胶板块集体下跌，沪胶期货2601合约下跌2.08%报15570元/吨，20号胶期货2511合约下跌2.34%收于12300元/吨，BR橡胶期货2511合约下跌1.76%报11415元/吨 [1] - 价格下跌主要受美联储降息预期降温影响，多头减仓离场导致价格回调压力增加 [1] 供应端分析 - 东南亚主产区进入生产旺季，国内外主要产区产量稳步回升，泰国胶水价格企稳使成本支撑减弱 [1] - 泰国橡胶管理局与中国合作，拟通过湄公河通道出口橡胶并享受零关税，首个试点项目计划于2025年9月启动，强化远期供应宽松预期 [1] - 四季度供应增加预期不断增强，20号胶期货价格下跌反映市场对现货流通量增加的担忧 [2] - 合成橡胶供应宽松，国内企业开工率回升至75%以上，尽管部分企业有停车检修计划，但市场货源整体充裕 [2] 库存与需求端分析 - 截至9月14日国内天然橡胶社会库存为123.5万吨，环比下降2.2万吨降幅1.8%，截至9月17日国内顺丁橡胶样本企业库存为3.37万吨，环比下降2.29% [2] - 进入“金九银十”传统消费旺季但实际需求不及预期，下游企业多按需采购，现货价格持续承压 [2] - 国内轮胎企业已度过集中检修期开工率有望回升，但终端消费表现一般，海外市场受美国加征关税影响配套订单难以大幅增长 [2] - 全球经济增速放缓背景下贸易风险存在，轮胎、汽车等商品需求前景不确定，市场对高价原料接受意愿低 [3] 后市展望 - 橡胶市场面临高产量和去库幅度不及预期的双重压力，国内房地产行业回暖尚需时日，宏观政策利好有限，价格可能持续回调 [3] - 生产旺季结束后橡胶价格重心有望逐步上移，短期或延续震荡偏弱走势，海外主产区天气变化可能带来供应扰动形成支撑 [3] - 10月之前天然橡胶价格预计偏弱运行，利空因素包括主产区割胶进度恢复正常、生产旺季供应宽松等 [3] - 新能源汽车购置税减免政策即将退出或刺激四季度汽车消费提前释放，10-12月需关注实际供应量和宏观政策力度，若天气较好供应过剩格局或延续，若宏观预期改善价格可能迎来阶段性反弹 [3]