报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 估值端及事件类驱动支撑顺丁橡胶价格短期反弹，但期货价格临近估值上沿，上方空间收窄；中期基本面有压力，高供应量抑制价格 [3] - 丁二烯基本面承压但边际好转，短期企稳震荡，供需格局改善支撑价格，但上行驱动有限 [3] - 顺丁橡胶基本面有压力但有估值支撑，高加工利润下连续三周累库，开工率高，市场预期加工利润被压缩 [3] - 后续关注亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10685元/吨，较前日涨375元；成交量171287手；持仓量45603手，较前日减3201手；成交额901657万元，较前日增265351万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -135元，较前日降275元；月差（BR12 - BR01）为 -55元，较前日升40元；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为10000元/吨、10150元/吨、10200元/吨，均与前日持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）10550元/吨，较前日涨100元；齐鲁丁苯（型号1502）11000元/吨，较前日涨100元；齐鲁丁苯（型号1712）9950元/吨，较前日涨50元；江苏丁二烯主流价7250元/吨，较前日涨225元；山东丁二烯主流价7500元/吨，较前日涨250元 [1] - 基本面指标：顺丁开工率76.97%，较前日升4.01%；顺丁理论完全成本9813元/吨，与前日持平；顺丁利润587元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 国内丁二烯市场小幅上涨，受货源出口消息提振，与主力下游产品同步上涨，行情重心走高，但部分买盘谨慎，山东鲁中地区送到价7450 - 7550元/吨，华东出罐自提价7000 - 7100元/吨 [2] - 截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量3.24万吨，较上周期增0.09万吨，环比 +2.95%，民营资源供应足，成本面缺带动因素，下游压价，样本生产和贸易企业库存均增长 [2][3]

市场行情表现 - 11月21日盘中合成橡胶期货主力合约弱势震荡，最低下探至10325.0元，报收10425.0元，跌幅1.60% [1] 机构后市观点 - 国泰君安期货预计后续合成橡胶趋势整体仍承压 [1] - 宁证期货预计合成橡胶价格将继续呈现偏弱震荡走势 [1] 短期市场驱动因素 - 短期顺丁橡胶期货价格震荡有支撑，因NR-BR价差走阔至高位，产业链现货成交阶段性好转，丁二烯及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹 [1] - 顺丁橡胶装置轮流检修，显性库存处于震荡格局，基本面短期偏中性 [1] - 天然橡胶板块较为坚挺，其产业链库存结构对价格有支撑，且临近11月下旬存在天气影响交易预期及仓单数量偏低问题 [1] 中期基本面压力 - 中期丁二烯基本面压力偏大，四季度下旬高供应压力是主要矛盾，供应增速大于需求增速，库存压力逐步增加 [1] - 丁二烯基本面驱动短期中性中期向下，现货价格中枢进入低位震荡格局 [1] - 近两周顺丁橡胶生产企业库存小幅累库，高加工利润被逐步压缩 [1] 供需与成本分析 - 原料端丁二烯受到国内供应增加压制，价格已接近成本区间 [2] - 轮胎企业出货压力存在，外贸订单表现不及预期，部分企业计划11月份降负荷或安排检修，制约产能利用率提升 [2] - 顺丁橡胶利润水平较高，其与丁二烯价差偏大，仍需时间修复 [2] - 市场缺乏实质性利好支撑，合成橡胶供需驱动整体偏弱 [2]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 顺丁橡胶基本面有支撑但上方空间收窄，预计呈现震荡有支撑的格局，目前盘面价格远低于顺丁橡胶基本面静态估值，因NR - BR价差快速走缩，若后续替代需求减弱，顺丁橡胶及丁二烯上行驱动或明显减弱，盘面提前在估值端交易弱预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价12160元/吨，较前日降100元/吨；成交量134239手，较前日增7375手；持仓量20487手，较前日降2296手；成交额822659万元，较前日增41690万元 [1] - 价差数据：基差方面，山东顺丁 - 期货主力为390，较前日增50；月差方面，BR05 - BR06（民营）为 - 12160，较前日降12340；顺丁价格方面，华北顺丁（民营）12350元/吨，较前日降50元/吨，华东顺丁（民营）12500元/吨，较前日持平，华南顺丁（民营）12500元/吨，较前日降50元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）12550元/吨，较前日降50元/吨；丁苯价格方面，齐鲁丁苯（型号1502）12900元/吨，较前日持平，齐鲁丁苯（型号1712）11900元/吨，较前日持平；丁二烯价格方面，江苏主流价10850元/吨，较前日降50元/吨，山东主流价11350元/吨，较前日降50元/吨 [1] - 基本面重要指标：顺丁开工率78.4519%，较前日降1.05%；顺丁理论完全成本13933元/吨，较前日持平；顺丁利润 - 1233元/吨，较前日持平 [1] 行业新闻 - 截止2025年5月14日（第20周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.21万吨，较上期（20250507）降0.14万吨，环比降4.26%，本周期原料丁二烯受需求较强及部分供应面预期外停车影响价格走高，顺丁橡胶生产成本冲高，同时中美“对等关税”会谈结果好于预期等宏观利好消息带动，现货市场价格转为大幅溢价，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均下降 [1] - 丁二烯华东港口最新库存在30870吨左右，较上周期大幅降6030吨，近期船货到港有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存下降 [4]