光伏汇流箱行业概述 - 光伏汇流箱是光伏发电系统中的关键接线设备 核心功能在于将多路光伏组串产生的直流电流进行汇流并联 经内部直流断路器 防雷器及熔断器等保护元件处理后 统一输送至逆变器实现并网发电[1] - 光伏汇流箱在光伏系统中承担电流汇集与桥接的关键角色 显著减少电池组件与逆变器之间的布线复杂度 提升系统整体结构的简洁性与运维便利性[1] - 光伏汇流箱从功能上分为三种 第一种为基本型 不带防反和监控功能 第二种带防反功能 不带监控功能 第三种既带防反功能又带监控功能 是光伏汇流箱中功能最全 成本和价格最高的[2] 光伏汇流箱分类与结构 - 光伏汇流箱的组成结构包括箱体 直流断路器 直流熔断器 防反二极管 数据采集模块 保护单元 人机界面[3] - 光伏汇流箱的发展经历了三代 第一代只有汇流 防雷的功能 第二代可以监控每一路的电流电压 还可以检测到光伏汇流箱的温度和湿度 第三代增加了失效报警 数据采集 无线数据传输等特性[4] 行业发展背景 - 光伏汇流箱主要应用在光伏电站中 可以实现电力并网 简化光伏发电系统连接线路 提升光伏发电系统可靠性[4] - 2024年全国光伏新增装机容量2.77亿千瓦 同比增长28% 其中集中式光伏新增装机容量1.59亿千瓦 分布式光伏新增装机容量1.18亿千瓦[4] - 2024年全国光伏累计装机容量8.87亿千瓦 同比增长45.2% 其中集中式光伏累计装机容量5.11亿千瓦 分布式光伏累计装机容量3.75亿千瓦[4] - 2025年1-7月全国光伏新增装机2.23亿千瓦 同比增长80.73% 累计装机容量11.1亿千瓦 同比增长50.8%[4] 行业产业链 - 光伏汇流箱产业链上游主要为原材料和组件 主要包括不锈钢 铝合金 塑料 防雷器 直流断路器 直流熔断器 传感器 接线端子 防反二极管 监控单元 数据采集模块等[5] - 产业链中游为光伏汇流箱的生产制造环节 产业链下游为应用领域 包括家庭光伏系统 工商业光伏系统 农业光伏系统 光伏电站等[5] - 直流断路器是整个光伏汇流箱的输出控制器件 主要用于线路的分/合闸 其工作电压高至DC1000V[5] - 2024年中国高压直流断路器行业市场规模约为13.58亿元 同比增长12.39%[5] 行业发展现状 - 中国光伏汇流箱行业市场规模从2017年的32.5亿元增长至2024年的92.5亿元 年复合增长率达16.12%[6] - 光伏汇流箱可迅速切断问题支路 避免系统整体瘫痪 同时有效抑制雷击 过流等风险 提供包括过载保护 防雷及绝缘状态监测在内的多重安全机制 保障电站稳定运行[6] 企业格局与重点企业 - 海外市场主要生产商包括法国施耐德 法国CITEL 德国汉森 芬兰菲宝斯 美国伊顿和日本Weidmuller等企业[7] - 中国光伏汇流箱行业代表企业包括阳光电源股份有限公司 特变电工西安电气科技有限公司 深圳市金宏威技术有限责任公司 湖北追日电气股份有限公司等[7] - 阳光电源股份有限公司2025年上半年光伏行业营业收入为225.13亿元 同比增长4.84%[8] - 深圳科士达科技股份有限公司2025年上半年营业收入为21.63亿元 同比增长14.35%[9] 行业发展趋势 - 光伏汇流箱正朝着高度智能化和数字化方向不断演进 借助物联网 大数据及云计算等新一代信息技术 集成更先进的数据采集 远程监控与智能诊断功能[10] - 提升效率与可靠性已成为汇流箱制造企业的核心目标 通过优化电路设计 选用高性能元器件以及强化散热与防护结构 新一代产品能够在极端环境下保持稳定运行[11] - 环保与可持续发展理念已全面融入光伏汇流箱的设计制造全过程 行业积极推行绿色设计 采用可回收材料及环保型表面处理工艺 减少产品全生命周期的碳足迹[12]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 公司上半年营业总收入548.08亿元同比+8.04% 归母净利润43.58亿元同比+16.63% 扣非归母净利润44.67亿元同比+35.57% 单Q2营业总收入279.93亿元同比+5.41% 归母净利润23.36亿元同比+9.33% 扣非归母净利润24.59亿元同比+34.53% [1] - 公司通过智能化和数字化推动生产效率提升 工厂综合效率提升6.6% 成品库存周转率提升2.16% 单工时制造费用降低8% 二期智能工厂建设已完成8个智能工厂30余条产线的智能制造升级方案 [2] - 公司上半年实现经营性现金流量37.25亿元同比+118.35% 净现比达0.85同比+0.39 [2] - 公司作为工程机械综合龙头主机厂 短期受益于内外需共振 长期有望持续提升盈利能力与全球竞争力 预计2025-2027年归母净利润分别为80.48亿元 106.16亿元 132.86亿元 同比增长35% 32% 25% 对应PE分别为14.4X 10.9X 8.7X [9] 盈利能力 - 公司上半年毛利率22.03%同比+0.7pct 净利率8.06%同比+0.58pct 期间费用率10.94%同比-2.58pct 主要系汇兑收益贡献财务费用率-2.82pct [2] - 预计2025-2027年毛利率分别为23.2% 23.8% 24.4% 净利率分别为7.8% 9.2% 10.0% ROE分别为12.9% 15.4% 17.1% [17] 产品结构表现 - 土方机械收入170.19亿元同比+22.37% 内销规模跃升行业第一 挖机内销市占率提升 出口收入同比+20% 中大装内销跃升行业第一 电装销量同比+139.4% [6] - 起重机械收入104.74亿元同比+3.74% 轮式起重机内销转正稳居行业第一 履带吊收入同比约+40%稳居行业第一 [6] - 新兴产业矿机收入47.33亿元同比+6.32% 高机收入45.72亿元同比+1% 前者加大高附加值臂式产品占比 后者加大海外大项目开拓交付 [6] - 桩工机械收入26.15亿元同比-6.02% 其他工程机械及备件收入153.95亿元同比+2.87% 徐工施维英出口收入同比近+50% 后市场收入同比+33.23% [6] 市场结构表现 - 国内收入292.63亿元同比+1.5% 海外收入255.46亿元同比+16.64% 海外收入占比升至46.61% [6] - 公司全球综合市占率5.52%同比+1.16pct 完成52场海外展会 于德国宝马展展出7大类62款产品 举办第七届国际化客户节订单签约约8亿美元 主要海外工厂产能当地化率达50% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为1026.08亿元 1154.39亿元 1322.85亿元 同比增长12% 13% 15% [9][17] - 预计2025-2027年营业利润分别为87.23亿元 115.27亿元 144.85亿元 同比增长34% 32% 26% [17] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.68元 0.90元 1.13元 [17] 股东回报与风险控制 - 公司完成2024年年度分红每10股派发股利1.8元 分红20.57亿元 持续开展股份回购 其中回购用于股权激励或员工持股计划18-36亿元 回购用于注销3-6亿元 [9] - 表内风险敞口533.48亿元同比基本持平 表外风险敞口565.67亿元同比-16.79% 较年初压降90.24亿元 风险敞口/净资产1.82同比-0.21 [9]

行业概述 - 并联电抗器是一种用于电力传输和变换的无功补偿设备 能够改善电力系统功率因数并减少电流损耗 [3] - 按铁心结构可分为壳式电抗器和心式电抗器两类 [3] - 壳式电抗器电磁力小且噪声振动较低 但铜材用量大且附加损耗高 [5] - 心式电抗器材料消耗少且结构紧凑 但加工复杂且噪声较大 [5] 市场规模 - 2024年中国并联电抗器行业市场规模达20亿元 同比增长33% [1][12] - 增长动力主要来自新能源发电领域快速发展和电力系统升级改造需求 [1][12] 产业链分析 - 上游主要为金属材料（铁芯/铜线）和绝缘材料供应商 [6] - 中游为电抗器生产制造环节 [6] - 下游应用涵盖高压直流输电系统 柔性交流输电系统 变电站及配电网 [6] - 铜材因优良导电性和高热导率成为关键原材料 2024年中国铜材产量达2350.3万吨 [8] - 2025年1-4月中国铜材产量749.2万吨 同比增长5.2% [8] 政策驱动 - 2024年3月发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》 要求加强配电网建设并完善电网稳定运行手段 [1][12] - 2023年全国电网工程建设投资5277亿元 其中输电项目占比78% [10] - 2024年电网工程建设投资计划完成6000亿元 [10] 竞争格局 - 市场存在大量中小企业和少数大型企业 竞争主要体现在产品质量与技术创新的竞争 [14] - 主要企业包括中国西电 特变电工 思源电气 山东哈大电气 上海中继电力等 [14][16] 重点企业 - 中国西电主导产品包含110kV及以上电压等级的并联电抗器 2024年营收222.81亿元（+5.07%） 净利润10.54亿元（+17.50%） [16] - 特变电工变压器及电抗器产量达4.20亿kVA 居行业前三 2025Q1营收233.57亿元（-0.79%） 净利润16亿元（-19.74%） [18] - 思源电气主营产品包含电力电抗器 为国内知名输配电设备制造商 [16] 发展趋势 - 可再生能源并网需求增长 风能和太阳能发电的波动性需并联电抗器提供无功支持 [20] - 行业向智能化数字化转型 通过物联网和大数据技术提升运营效率与产品可靠性 [21] - 环保要求推动低损耗产品发展 干式空心电抗器逐步替代传统油浸式产品 [22]