财务表现 - 上半年归母净利润1.85亿元 同比增长17% [1] - 国内家纺业务营收18亿元 同比增长6% [1] - 国内家纺业务归母净利润2.12亿元 同比增长18% [1] - 美国家具业务营收4亿元 同比下降8% [1] - 美国家具业务归母净利润-0.29亿元 同比下降32% [1] 业务分析 - 美国家具业务下滑主要因美国贷款利率高企导致需求不足 [1] - 美国新屋及成屋销售量大幅持续走低影响业务表现 [1] 战略发展 - 2022年以自有资金投入建设罗莱智慧产业园 [1] - 产业园于2024年底完成一期建设 [1] - 2025年一季度逐步落地投产 [1] - 产业园一期全面建设完成标志着公司对未来行业发展和业务成长的信心 [1] - 产业园建设是开启公司下一个30年征程的里程碑事件 [1] 投资评级 - 调整盈利预测 维持买入评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.81亿元 同比增长3.60% 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [1][3] - 国内家纺业务收入17.89亿元 同比增长6.49% 净利润2.12亿元 同比增长18.35% [3] - 美国家具业务收入3.92亿元 同比下降7.81% 亏损2875.34万元 同比下降31.72% [3] 业务分区域表现 - 美国家具业务受高利率和地产需求低迷影响 收入利润双降 毛利率31.41% 同比下降0.15个百分点 [2][3][8] - 国内家纺业务保持增长 直营渠道毛利率67.77% 提升1.5个百分点 线上渠道毛利率54.75% 提升1.35个百分点 [1][5] 渠道与门店策略 - 截至2025年半年度末 直营店381家 加盟店2142家 [1][4][6] - 下半年维持稳健开店策略 重点提升店铺经营质量和存货周转效率 [4][6] 产能建设进展 - 罗莱智慧产业园一期于2025年4月落成 逐步投入生产使用 [1][7] - 新产线提升柔性化生产能力与产品品质 优化生产效能和周转效率 [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发2元（含税） [1][4] - 结合2024年度分红（每10股派4元） 2025年合计每股派发0.6元 [4] - 公司持续执行高现金分红策略回报投资者 [1][4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入21.81亿元，同比增长3.60% [3] - 归母净利润1.85亿元，同比增长16.97% [3] - 国内家纺业务营业收入17.89亿元，同比增长6.49% [3] - 国内家纺业务归母净利润2.12亿元，同比增长18.35% [3] - 美国家具业务收入3.92亿元，同比下降7.81% [3] - 美国家具业务归母净利润-2,875.34万元，同比下降31.72% [3] - 整体毛利率47.82% [3] - 美国家具业务毛利率31.41%，同比下降0.15个百分点 [4] 渠道与运营 - 直营渠道毛利率67.77%，同比提升1.5个百分点 [3] - 加盟渠道毛利率45.09%，同比下降2.42个百分点 [3] - 线上渠道毛利率54.75%，同比提升1.35个百分点 [3] - 截至2025年半年度末，直营店381家，加盟店2,142家 [3] - 2025年下半年维持稳健开店策略，注重店铺经营质量 [3] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发2元（含税） [3] - 2024年年度分红为每10股派发4元（含税） [3] - 2025年合计派发每股0.6元（含税） [3] - 公司保持高现金分红策略 [3] 产能与投资 - 罗莱智慧产业园一期于2025年4月落成并逐步投入使用 [3] - 新生产线和自动化设备提升柔性化生产与快速响应能力 [3] - 投资标志公司对未来业务成长的信心 [3] 美国业务挑战 - 美国家具业务亏损主因美国贷款利率高企及需求不足 [3] - 新屋及成屋销售量持续走低影响业绩 [3] - 美国经济环境、关税政策及降息预期存在不确定性 [4] - 通过成本与费用管控优化经营结果 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收21.8亿元 同比增长3.6% 归母净利润1.85亿元 同比增长17.0% 扣非归母净利润1.54亿元 同比增长9.8% [1] - 第二季度营收10.9亿元 同比增长6.8% 归母净利润0.72亿元 同比增长4.9% 扣非归母净利润0.48亿元 同比下降10.3% 当季利润低于预期 [1] - 上半年毛利率47.8% 同比提升1.1个百分点 期间费用率36.5% 同比上升1.5个百分点 管理费用率7.9% 同比上升1.5个百分点 [1] - 第二季度毛利率49.7% 同比下降0.5个百分点 期间费用率40.3% 同比上升3.1个百分点 管理费用增加0.43亿元至0.77亿元 主要受上海老管理总部租金纠纷影响 [1] - 归母净利率8.5% 同比提升1个百分点 但仍低于历史正常水平 [1] 分红政策 - 拟派发中期现金红利每股0.2元 现金分红总额1.67亿元 现金分红比例高达90% [1] 营运能力 - 期末库存10.5亿元 同比减少2.3亿元 存货周转天数169天 同比减少42天 显示渠道库存处于低位 [2] - 经营现金流净额3.8亿元 同比增长28.9% 远高于净利润规模 [2] - 期末现金及交易性金融资产合计5.8亿元 货币资金减少主要因购买其它债券投资较多 实际可动用资金充足 [2] 业务分渠道表现 - 线上渠道营收7.4亿元 同比增长18.3% 毛利率54.8% 同比提升1.4个百分点 [3] - 直营渠道营收1.9亿元 同比增长5.1% 毛利率67.8% 同比提升1.5个百分点 [3] - 加盟渠道营收6.0亿元 同比下降8.7% 毛利率45.1% 同比下降2.4个百分点 [3] - 其他渠道营收2.6亿元 同比增长20.0% 毛利率44.6% 同比提升6.0个百分点 [3] 门店网络 - 总门店数2523家 较年初净减少115家 其中直营381家净减少30家 加盟2142家净减少85家 [3] - 净关店主要来自恐龙生活、Esprit品牌 非罗莱主品牌 [3] 国际业务 - 美国家具业务（莱克星顿）营收3.9亿元 同比下降7.8% 毛利率31.4% 同比下降0.15个百分点 [3] - 净亏损2875万元 亏损额较上年同期扩大692万元 [3] 产能建设 - 罗莱智慧产业园一期全面建成并投产 引入德国全自动进口设备8套 自动绣花设备110台 [4] - 自制总产能大幅提升20%至624.7万件/套 [4] - 配备全套物流自动化设备 实现全流程自动化和无人化 日处理订单量1.5万单 峰值可达7万单 [4] 市场地位与估值 - 连续20年（2005-2024）保持床上用品市场综合占有率第一 [4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润4.7/5.5/6.0亿元（原预测5.2/6.0/6.6亿元） [4] - 对应市盈率15/13/12倍 给予2025年19倍市盈率估值 目标市值91亿元 较当前市值存在26%上涨空间 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值91亿元 较当前总市值有26%上涨空间[5][7] 核心观点 - 南通智慧产业园一期投产落地 自制产能大幅提升20%至624.7万件/套 配备全套物流自动化设备 日处理订单量1.5万单 峰值可达7万单[1][7] - 2025H1营收21.8亿元(同比+3.6%) 归母净利1.85亿元(同比+17.0%) 但Q2利润低于预期[7] - 拟派发中期现金红利0.2元/股 现金分红总额1.67亿元 现金分红比例高达90%[7] - 毛利率同比提升但费用率高企 25H1毛利率47.8%(同比+1.1pct) 期间费用率36.5%(同比+1.5pct) 主要系管理费用率上升[7] - 库存保持低位 存货周转天数169天(同比-42天) 经营现金流净额3.8亿元(同比+28.9%)[7] - 国内家纺线上增长强劲(同比+18.3%) 但美国家具业务净亏损2875万元 亏幅扩大[7] 财务表现 - 2025H1营收21.8亿元(同比+3.6%) 归母净利1.85亿元(同比+17.0%) 扣非归母净利1.54亿元(同比+9.8%)[7] - 25Q2营收10.9亿元(同比+6.8%) 归母净利0.72亿元(同比+4.9%) 扣非归母净利0.48亿元(同比-10.3%)[7] - 下调盈利预测 预计25-27年归母净利润4.7/5.5/6.0亿元(原为5.2/6.0/6.6亿元) 对应PE为15/13/12倍[7] - 2025E营业总收入47.99亿元(同比+5.3%) 2026E50.72亿元(同比+5.7%) 2027E53.87亿元(同比+6.2%)[6] 业务分析 - 国内家纺线上渠道营收7.4亿元(同比+18.3%) 毛利率54.8%(同比+1.4pct)[7] - 直营渠道营收1.9亿元(同比+5.1%) 毛利率67.8%(同比+1.5pct)[7] - 加盟渠道营收6.0亿元(同比-8.7%) 毛利率45.1%(同比-2.4pct)[7] - 25H1末总门店数2523家(较年初净-115家) 净关店主要系恐龙生活、Esprit等非主品牌[7] - 美国家具业务营收3.9亿元(同比-7.8%) 毛利率31.4%(同比-0.15pct) 净亏损2875万元(亏幅扩大692万元)[7] 产能建设 - 罗莱智慧产业园一期全面建成投产 引入德国全自动进口设备8套、自动绣花设备110台[7] - 自制总产能同比大幅提升20%至624.7万件/套[7] - 实现从生产到发货全流程自动化 日处理订单量1.5万单 峰值可达7万单[7]