核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.81亿元 同比增长3.60% 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [1][3] - 国内家纺业务收入17.89亿元 同比增长6.49% 净利润2.12亿元 同比增长18.35% [3] - 美国家具业务收入3.92亿元 同比下降7.81% 亏损2875.34万元 同比下降31.72% [3] 业务分区域表现 - 美国家具业务受高利率和地产需求低迷影响 收入利润双降 毛利率31.41% 同比下降0.15个百分点 [2][3][8] - 国内家纺业务保持增长 直营渠道毛利率67.77% 提升1.5个百分点 线上渠道毛利率54.75% 提升1.35个百分点 [1][5] 渠道与门店策略 - 截至2025年半年度末 直营店381家 加盟店2142家 [1][4][6] - 下半年维持稳健开店策略 重点提升店铺经营质量和存货周转效率 [4][6] 产能建设进展 - 罗莱智慧产业园一期于2025年4月落成 逐步投入生产使用 [1][7] - 新产线提升柔性化生产能力与产品品质 优化生产效能和周转效率 [7] 分红政策 - 2025年中期分红方案为每10股派发2元（含税） [1][4] - 结合2024年度分红（每10股派4元） 2025年合计每股派发0.6元 [4] - 公司持续执行高现金分红策略回报投资者 [1][4]

报告核心观点 - 电解铝紧平衡多年，现金流充裕、资产负债表修复、资本开支下移，板块有望迎来红利大浪潮，需求成长韧性优异，供给瓶颈在于电力，高盈利状态将维系，稀缺资产红利属性显现 [4][10] 引言：金属 Tenbaggar，细水长流 - 周期板块细分领域表现不鸣则已一鸣惊人，资源品顶点 ROE 平均高出制造业一倍，当前铜铝供给长期刚性，板块盈利将行稳致远 [24] 借鉴煤炭：高现金分红，估值重塑 煤价弱势震荡，板块估值翻倍 - 近年大宗商品部分板块通过高分红实现估值抬升，2023 年中煤炭板块在价格弱势回调下估值翻倍，驱动力转换为提估值驱动 [38][39] 现金充裕 + 开支减少，分红上移 - 煤价中枢抬升使煤炭企业现金流充沛，负债率下降，资本开支需求减少，企业分红能力和意愿提升，主要煤企对煤炭业务扩产意愿边际下滑 [46][48] 增产有限，“双碳”约束扩产意愿 - 煤炭供给进入刚性周期，前期储备产能不足、新增煤矿资本开支和运维成本提升、存量煤矿核增和安全生产存在矛盾，制约煤炭产能释放 [57] 铝：稀缺类资源，红利价值迎拐点 成长金属，印证工业化轨迹 - 铝需求展现极强韧性，功能性、结构性、消费性综合性能优异，下游领域分散，需求成长增速比铜和钢更高，近年新兴领域有效对冲传统地产拖累 [64][71] 全球高耗电掣肘，供给刚性 - 铝的供给瓶颈在于高能量电力供应和电网稳定性，海外规划项目投产节奏不确定，全球电解铝供给有望延续刚性，废铝放量节奏循序渐进 [83][89] 成本下移，电解铝利润夯实 - 铝产业链中电解铝冶炼环节供给紧缺，利润稳定性强，氧化铝供给过剩，阳极价格反弹持续性难，煤价和电价下降，电解铝冶炼利润有望维持丰厚 [98][110] 现金和负债修复，开支下移 - 铝价中枢上移带动产业链盈利修复，电解铝板块经营现金流净额快速抬升，资产负债率下降，资本开支中枢下移 [115] 分红稳步提，估值抬升可期 - 基于现金流丰厚、负债和开支减少，电解铝板块分红比例提升，未来仍有较大提升空间，估值修复可期 [120] ROE 周转看选股：高分红 & 高弹性 - 大部分民企选择一体化布局，总资产周转率低，经营稳健，倾向高分红；部分国企央企倾向于电解铝单体化，资产周转率高，经营弹性大，分红潜力空间较大，全产业链的中国铝业和布局非洲的华通线缆亦值得关注 [11][122]

港股市场表现 - 恒生科技指数自4月以来反弹最大超20% 进入技术性牛市区间[1] - 港股跑赢A股因宏观偏弱背景下稀缺资产更具吸引力 类似2012-14年移动互联浪潮[1] - 港股集中互联网 新消费 创新药 红利等稀缺板块[1] 市场联动效应 - 港股市场热点带动A股热点 如创新药和新消费行情影响A股相关板块上涨[1] - 港股科技股全面爆发 预计对A股科技板块产生影响[1] A股市场动态 - 沪指突破3400点整数关口后维持高位震荡 放量收涨实现6月五连阳[1] - 需观察能否站稳3400点 站上则打开上攻空间 否则面临短期回调压力[1] 高股息配置机会 - 6月为A股分红集中释放关键节点 股权登记日即将截止[2] - 建议把握高股息标的配置机会 提前进行"抢权"[2] 高分红公司数据 - 美的集团每股股利3.5元 市盈率13.8倍 今年以来涨幅0.24%[4] - 德业股份每股股利2.6元 市盈率16.99倍 今年以来涨幅0.26%[4] - 法拉电子每股股利2元 市盈率21.03倍 今年以来跌幅14.5%[4] - 九号公司-WD每股股利1.31元 市盈率32.06倍 今年以来涨幅32.17%[4] - 阳光电源每股股利1.08元 市盈率10.23倍 今年以来跌幅14.68%[4] - 豪悦护理每股股利0.85元 市盈率25.66倍 今年以来涨幅63.29%[4] - 菜百股份每股股利0.72元 市盈率17.69倍 今年以来涨幅53.57%[5] - 新坐标每股股利0.6元 市盈率24.07倍 今年以来涨幅77.54%[5] - 天铭科技每股股利0.5元 市盈率32.33倍 今年以来涨幅73.54%[5]