财务表现 - 2025年上半年营收21.8亿元 同比增长3.6% 归母净利润1.85亿元 同比增长17.0% 扣非归母净利润1.54亿元 同比增长9.8% [1] - 第二季度营收10.9亿元 同比增长6.8% 归母净利润0.72亿元 同比增长4.9% 扣非归母净利润0.48亿元 同比下降10.3% 当季利润低于预期 [1] - 上半年毛利率47.8% 同比提升1.1个百分点 期间费用率36.5% 同比上升1.5个百分点 管理费用率7.9% 同比上升1.5个百分点 [1] - 第二季度毛利率49.7% 同比下降0.5个百分点 期间费用率40.3% 同比上升3.1个百分点 管理费用增加0.43亿元至0.77亿元 主要受上海老管理总部租金纠纷影响 [1] - 归母净利率8.5% 同比提升1个百分点 但仍低于历史正常水平 [1] 分红政策 - 拟派发中期现金红利每股0.2元 现金分红总额1.67亿元 现金分红比例高达90% [1] 营运能力 - 期末库存10.5亿元 同比减少2.3亿元 存货周转天数169天 同比减少42天 显示渠道库存处于低位 [2] - 经营现金流净额3.8亿元 同比增长28.9% 远高于净利润规模 [2] - 期末现金及交易性金融资产合计5.8亿元 货币资金减少主要因购买其它债券投资较多 实际可动用资金充足 [2] 业务分渠道表现 - 线上渠道营收7.4亿元 同比增长18.3% 毛利率54.8% 同比提升1.4个百分点 [3] - 直营渠道营收1.9亿元 同比增长5.1% 毛利率67.8% 同比提升1.5个百分点 [3] - 加盟渠道营收6.0亿元 同比下降8.7% 毛利率45.1% 同比下降2.4个百分点 [3] - 其他渠道营收2.6亿元 同比增长20.0% 毛利率44.6% 同比提升6.0个百分点 [3] 门店网络 - 总门店数2523家 较年初净减少115家 其中直营381家净减少30家 加盟2142家净减少85家 [3] - 净关店主要来自恐龙生活、Esprit品牌 非罗莱主品牌 [3] 国际业务 - 美国家具业务（莱克星顿）营收3.9亿元 同比下降7.8% 毛利率31.4% 同比下降0.15个百分点 [3] - 净亏损2875万元 亏损额较上年同期扩大692万元 [3] 产能建设 - 罗莱智慧产业园一期全面建成并投产 引入德国全自动进口设备8套 自动绣花设备110台 [4] - 自制总产能大幅提升20%至624.7万件/套 [4] - 配备全套物流自动化设备 实现全流程自动化和无人化 日处理订单量1.5万单 峰值可达7万单 [4] 市场地位与估值 - 连续20年（2005-2024）保持床上用品市场综合占有率第一 [4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润4.7/5.5/6.0亿元（原预测5.2/6.0/6.6亿元） [4] - 对应市盈率15/13/12倍 给予2025年19倍市盈率估值 目标市值91亿元 较当前市值存在26%上涨空间 [4]