行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 无线鼠标市场因智能化生产、无线技术多元化和移动办公需求增长而快速发展 预计2027年市场规模达1,295.1亿元 [4] - 成本结构中外壳、滚轮和主控芯片占比达72.6% 上游供应商集中度高导致企业议价能力弱 [10][11] - 消费者偏好集中于199元以下价格区间（占比68.62%） 核心用户为24-40岁男性（占比59.9%） [13] - 行业向专业化、轻量化、高性能技术（如4K/8KHz回报率）及多场景细分产品演进 [26][28][30] 市场背景 - 无线鼠标通过射频或蓝牙技术实现无线连接 适用于办公、游戏及移动工作站场景 [5] - 生产线智能化与自动化升级加速 产品定制化特征显著 [4][6] 发展历程 - 技术从红外线演进至RF/蓝牙 现阶段以光电/激光传感器实现高精度和长续航 [8] 市场供给情况 - 核心组件成本占比：外壳31.9%、滚轮20.9%、主控芯片19.8% [10] - 上游客户集中度高 前五大客户平均占比47% [10][11] 市场需求情况 - 2022年价格区间关注度：100-199元（19.76%）、400元以上（20.05%）、39元以下（20.52%） [13] - 中青年男性（24-40岁）占搜索人群63.0% 其中59.9%为核心消费群体 [13] 产品选购维度 - 性能需匹配用途（办公/电竞/设计） 关注DPI/CPI、IPS、加速度及回报率（主流1000Hz） [15][17] - 连接技术以2.4GHz（低延迟）和蓝牙（多设备兼容）为主 [17] - 续航依赖电池类型（干电池/锂电池） 高端型号支持无线充电 [19][22] - 人体工学设计包括握持方式（趴握/抓握/指握）、重量（轻量化＜60克）及按键微动类型 [16][18][22] 品牌竞争格局 - 头部品牌包括罗技（MX Master/G系列）、雷蛇（毒蝰/炼狱蝰蛇）、赛睿（Aerox/Rival） [21][23] - 新兴品牌如Glorious、Pulsar、Finalmouse聚焦轻量化和细分市场 [24] 发展趋势 - 产品形态多样化：电竞轻量化鼠标、人体工学垂直鼠标、多设备切换功能 [26][27] - 技术演进：4K/8KHz高回报率、传感器精度提升、新材料与电池技术革新 [28] - 市场竞争加剧：传统品牌与新兴品牌共争中高端市场 [29] - 需求增长动力：桌面无线化、移动办公、电竞及健康需求推动消费升级 [30]

公司财务表现 - 报告期内实现营业收入20,833.50万元，同比下降5.13%，主要因欧洲市场销售收入下滑及汇率波动影响[6] - 归属于上市公司股东净利润1,530.05万元，同比下降28.56%，主因收入下滑、汇兑损失增加及线上渠道投入加大[6] - 经营活动现金流量净额受供应商结算方式变更影响，购买商品支付现金同比增加[3] - 2025年1-6月计提信用减值及资产减值损失合计475.80万元，减少同期利润总额[15][20] 业务发展策略 - 升级"V+2.0"及"C+2.0"技术应用于VT二代鼠标系列，强化研发与工艺协同创新[5] - 推出新极客品牌aesco，瞄准创新科技用户群体，增强产品差异化竞争力[5] - 深化"无线生活"品牌战略，通过"+计划"推动游戏外设无线化，解决延迟、干扰等四大技术痛点[6] - 开发"V+IoT"数智方案系统，针对电竞馆B端客户管理痛点提供智慧解决方案[7] 技术研发进展 - 迭代4K/8K无线电竞技术，实现微秒级响应速度，支持多档回报率调节[7] - VT7/VT3二代产品搭载自研"V+Wireless 2.0"算法及"C+Click 2.0"按键技术，确立无线游戏领域优势[6] - 与上游硬件商战略合作，优化"芯片+算法+硬件结构"底层设计，提升产品性能[7] 渠道与营销 - 加强海外线上渠道拓展，填补部分市场空白，同步加大国内抖音平台资源投入[8] - 强化自媒体矩阵建设，扩大目标用户覆盖范围，提升品牌传播效能[8] - 信息化升级供应链体系，推动上下游全流程协同，降低隐性运营成本[9] 资本运作 - 2024年回购计划完成注销1,123,200股，占总股本0.3971%，均价13.18元/股[10][11] - 2025年新回购计划启动，拟投入1,500-2,250万元，价格上限25.90元/股，已回购169,900股[12][13]

股东减持计划 - 控股股东及一致行动人拟减持不超过2,014,888股，占总股本1.20%，其中任意连续90日内集中竞价减持不超过1% [1] - 股东Run Yuan I及Run Yuan II拟通过集中竞价减持不超过1,343,500股，占总股本0.80% [1] - 减持时间为2025年7月28日至10月27日，价格按市价确定，股份来源为IPO前及转增股本 [2] 股东持股情况 - 控股股东及一致行动人合计持有53,591,591股，占总股本31.91%，均为IPO前及转增股份，已于2023年12月18日解禁 [3] 公司业务与技术优势 - 专注于低功耗无线计算SoC芯片，技术积累覆盖耳机、手表、智能眼镜等领域，持续迭代蓝牙、WiFi及蜂窝技术 [4] - 低功耗技术为核心竞争力，研发投入连续十年深耕 [4] 财务表现 - 2025年一季度营收9.95亿元，同比增52.25%，创单季历史新高；净利润1.91亿元，同比增590.22% [4] - 毛利率38.47%，同比提升5.54个百分点，环比增0.77个百分点，连续5季度改善 [6] - 研发费用1.67亿元，同比持平，下半年预计增加 [6] 业绩驱动因素 - 手表/手环芯片收入占比达32%（2024年），同比增116%，2025年一季度占比超40%，带动均价提升 [4] - 品牌客户战略及国补政策推动需求增长 [4][5]

公司上市与募资计划 - 公司向港交所提交上市申请书 独家保荐人为国泰君安国际 申报会计师为致同（香港）会计师事务[1] - 募集资金将用于提升产能 加强研发人才与技术 业务推广及营销 海外战略投资 以及一般公司用途包括营运资金需求[3] 公司背景与行业地位 - 公司2006年成立于上海闵行区 2017年于上交所主板上市[3] - 主营业务为电信、数通和企业网络的终端设备及高速光模块产品的研发、生产和销售 产品包括电信宽带、无线网络与小基站、边缘计算与工业互联产品[3] - 根据弗若斯特沙利文数据 2024年以销售收入计公司在全球综合光学与无线连接设备（OWCD）行业排名第五[3] - 客户群横跨52个国家及地区 包括人工智能数据中心、电信营运商、ICT设备提供商等[6] 技术优势与产品创新 - 无线解决方案能实现高带宽、快传输速度及低网络时延 是全球OWCD行业率先开发并量产Wi-Fi 7产品的公司之一[4] - 与Google Fiber合作推出业界首款20G上联Wi-Fi 7网关 可提供超过10Gb/s网络服务 目前正进行Wi-Fi 8前期研发[4] - 光连接解决方案方面 是全球OWCD行业率先开发800G及1.6T光模块产品的公司之一[4] - 截至2025年4月18日 800G光模块代表全球最先进的量产产品 1.6T光模块是业内领先的研究产品[4] - 率先开发基于硅光调制的光模块技术 专有线性可插拔光学（LPO）技术 以及共同封装光学技术（开发中）[5][6] 财务表现 - 2022年收入37.84亿元 2023年30.85亿元 2024年36.50亿元[6] - 2022年年内利润1.71亿元 2023年0.95亿元 2024年1.67亿元[6] - 2022年毛利6.89亿元 2023年6.64亿元 2024年7.62亿元[7] - 研发开支2022年2.70亿元 2023年2.76亿元 2024年3.20亿元[7] - 海外销售额占比持续提升 2022年82.9% 2023年89.3% 2024年92.6%[6] 业务构成与市场分布 - 销售收入主要来自光连接解决方案、宽带解决方案和无线技术解决方案三大业务板块[6] - 海外市场为主要收入来源 2024年海外销售额占比达92.6%[6]