文章核心观点 - 中国经济发展模式在“十五五”期间将加速从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素成为企业资产结构核心[6] - 当前金融体系在服务新要素资产时面临“入表难、定价难、投资难”三大挑战，难以适配企业新经营模式[6][13] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置全链条，推动金融服务模式从不动产金融向动产金融转变[6][20] 顺应经济模式转型，提升金融对新要素和新资产的服务能力 - “十四五”期间金融体系在服务科技创新驱动上取得进展，科创板已助力40余家未盈利企业发行上市[8] - 资本市场积极培育数字产业龙头，通信与计算机行业市值达10.2万亿元，占A股总市值8.6%，较“十四五”初期提升2.9个百分点[8] - A股上市公司中使用数字技术比例升至91%，2521家A股公司主动披露2024年ESG报告，较2020年增加1386家[8][9] - “十五五”期间企业生产要素结构发生深刻变革，技术、数字、创新模式等现代动产要素作用愈发凸显[9] - 专利、商标、软件著作权等无形技术资产以及数据资产、绿色资产将取代传统土地设备成为企业资产重要组成部分[10] 当前金融体系在服务新要素资产上面临三大挑战 - 新要素入表难，动产要素因无形性、可复制性等特征导致资产归属不清，缺乏统一确权标准[14] - 财务制度难以适配新动产要素，新要素价值在企业三张报表中体现有限，专业评估机构缺乏导致价值难以被充分认可[15] - 新要素估值难，传统绝对估值法和相对估值法适用性不强，难以形成稳定现金流和市场可比标准[16][17] - 新要素投资难，风险投资市场以国资为主导，国有参控股LP出资规模占比接近八成，金融机构出资占比仅约5%[18] - 产业投资人、科技投资人与风险投资人对新要素投资逻辑存在较大分歧，难以形成成熟投资模式[19] 打通金融服务动产新要素的链条 - 需加快形成与新要素相适应的现代企业财务制度，明确各类新要素资源确认为资产的关键会计问题[21] - 鼓励企业加强信息披露，完善非财务指标披露标准，探索合理界定国家秘密与商业秘密范围[22] - 创新多维评估框架，定期组织产业专家和投资机构讨论估值定价，建立不同细分产业估值准则或执业指引[23] - 培育专业投资和中介机构，构建适应不同类别企业的多元化估值模型，提升市场价值发现能力[24] - 加快建设技术、数据、绿色三大要素市场，整合分散的技术交易市场，推动形成统一技术交易所[25] - 完善数字要素确权、交易、收益分配基础制度，推动多层次绿色要素市场建设，扩大全国碳市场行业覆盖范围[26][27] - 培育耐心资本，优化政府主导型产业投资基金绩效评价机制，探索3年“静默期”内不考核收益率[27] - 创设知识产权证券化、碳金融衍生品等适配新要素风险收益特征的金融产品，鼓励金融机构创新动产金融服务模式[28] - 推动投资机构落实3至5年期长周期考核，替代年度考核制度，加大对新技术数据绿色等新要素投资[29]

文章核心观点 - “十五五”期间经济发展模式将加速从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素成为企业资产结构核心[1] - 这一变革对以抵押物和稳定现金流为基础的传统金融服务模式构成挑战，亟需推动金融体系向动产金融转型[1] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置全链条，推动服务模式从不动产金融向动产金融转变[14] 经济模式转型与金融服务的探索 - “十四五”期间金融体系围绕完善要素市场化配置进行了探索，商业银行将研发投入、科研成果纳入信贷评估，加大知识产权质押贷等产品供给[3] - 资本市场提升制度包容性，科创板为未盈利科技企业开辟上市通道，过去5年助力40余家未盈利企业发行上市[3] - 通信与计算机行业市值达到10.2万亿元，占A股总市值8.6%，较“十四五”初期提升2.9个百分点，形成12家千亿市值龙头上市公司[3] - 2023年A股上市公司中使用数字技术比例升至91%，大中型上市公司数字化覆盖率更高[3] - 截至2025年9月，2521家A股上市公司主动披露2024年ESG报告，较2020年增加1386家[3] 动产新要素的发展趋势与特征 - 企业生产要素结构发生深刻变革，土地、不动产、设备等传统要素资产作用弱化，技术、数字、创新模式等现代动产要素作用凸显[4] - 以专利、商标、软件著作权为代表的无形技术资产成为企业资产形态重要组成部分[4] - 数据作为关键生产要素催生新产业、新业态、新模式，推动数字资产在企业资产中占比持续提升[5] - 新要素资产具有无形性、高流动性、价值递增性及网络效应等新特征，与传统要素资产存在显著差异[6] - 数据价值随规模扩大呈现价值递增和网络聚集效应，数据量越大，数据平台价值越高[6] 金融服务新要素资产面临的挑战 - 当前金融体系在服务新要素资产方面面临“入表难、定价难、投资难”三大难题[7] - 新要素确权面临难题，数据要素缺乏全国统一确权标准，绿色要素确权面临标准缺乏难题导致“漂绿”现象存在[8] - 新要素在财务报表上体现不充分，财务制度难以适配新动产要素，政策指引更多集中在上市公司和少数领域企业[9] - 绝对估值法关键参数选择困难，新要素难以形成直接稳定现金流，企业贴现率随风险变化导致估值结果波动大[11] - 相对估值法缺乏可比企业，新要素在不同企业作用差异大，很多企业是新业态创造者在市场属于先例[11] - 风险投资市场以地方引导基金和国资基金为主导，国有参控股LP出资规模占比接近八成[12] - 在30亿元至50亿元以及100亿元以上规模股权投资基金中，国资背景管理人所管基金新募集金额占比均超过九成[12] - 我国股权投资基金募集过程中来自金融机构出资占比仅约5%，与美国银行、保险等长期资金约20%占比相比明显偏低[12] 推动动产金融转型的路径建议 - 加快形成与新要素、新资产相适应的现代企业财务制度，明确各类新要素资源会计确认和信息披露要求[15] - 鼓励企业主动加强信息披露，完善非财务指标信息披露标准，探索前沿领域动产要素披露方法[15] - 逐步构建新要素估值准则与执业指引，系统梳理境内外估值案例形成经典案例库[17] - 构建适应不同类别企业的多元化估值模型，技术要素围绕技术壁垒、应用成熟度等，数字要素围绕数据质量、合规等级等[18] - 整合分散的技术要素市场，推动形成统一技术交易所，完善知识产权保护、技术认定等配套制度[19] - 完善数字要素确权、交易、收益分配基础制度，做好数字化转型行业标准、国家标准的研制推广[20] - 推进全国碳市场基础设施建设，逐步扩大行业覆盖范围，将石化、化工等高排放行业有序纳入[21] - 培育壮大耐心资本，优化政府主导型产业投资基金绩效评价机制，建立健全容错机制[23] - 加快探索知识产权证券化，出台专门法律为基础知识产权资产“真实销售”提供法律依据[24] - 鼓励商业银行建立专业信用评价体系，将企业专利、技术实力转化为融资信用，开发新要素专属信贷产品[25]