投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入业绩不及预期，营收73.13亿元，同比增长0.9%，归母净利润6.21亿元，同比下降29.3% [2][5] - 业绩不及预期主要受美国关税影响，产能转移带来阶段性成本费用上升，但出口至美国产品已于二季度完成生产转移 [5] - 新业务开拓顺利，2025年上半年新业务订单超4亿元，自主品牌成功开发近60款新产品 [5] - 海外产能布局完善，越南和泰国生产基地将陆续投产，有助于抵御贸易摩擦并贡献稳定产能 [5] - 基于关税影响下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.6亿元、12.8亿元、13.7亿元，对应市盈率分别为16倍、12倍、11倍 [2][5] 财务表现 - 2025年第三季度单季营收25.32亿元，同比增长1%，归母净利润1.93亿元，同比下降30% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.4%，较2024年全年的24.2%有所下降 [2] - 2025年第三季度三费费用率环比下降，但财务费用受汇兑收益同比减少影响有所拖累 [5] - 预测2025年营收100.23亿元，同比增长2.6%，2026年营收110.95亿元，同比增长10.7% [2] 业务进展 - 代工业务受美国关税阶段性影响 [5] - 核心零部件业务借助泰国建厂争取更大市场份额 [5] - 电机业务向电梯门、高空作业平台、叉车等多领域拓展，汽车电机业务新开发6个客户并获得7个定点项目 [5] - 自主品牌业务创新推出小积木系列净水机等产品，申请专利98项，其中发明专利27项 [5] - 泰国帕捷工厂将于2025年第三季度竣工投产，越南生产基地将于2025年第二季度完工，建成后将形成超400万台小家电及180万台电机的年产能 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入业绩不及预期，但出口至美国产品已完成生产转移，三费费用率环比下降，新业务开拓顺利，海外产能布局完善以抵御贸易摩擦 [6] - 尽管受美国关税影响下调盈利预测，但认为关税影响是阶段性波动，海外工厂建成后将贡献稳定产能，维持买入评级 [6] 财务表现 - 2025Q1-3实现营业总收入73.13亿元，同比增长0.9% [2][6] - 2025Q1-3实现归母净利润6.21亿元，同比下降29.3% [2][6] - 2025Q3单季度实现营收25.32亿元，同比增长1%，归母净利润1.93亿元，同比下降30% [6] - 预计2025年归母净利润9.55亿元（同比下降22.4%），2026年12.75亿元（同比增长33.5%），2027年13.64亿元（同比增长7.0%） [2][6] - 2025Q1-3毛利率为22.4%，预计2025年全年毛利率为22.8%，2026年提升至24.6% [2] - 2025Q1-3三费费用率环比下降 [6] 业务进展 - 出口至美国的产品已于2025年二季度完成生产转移 [1][6] - 核心零部件业务2025年上半年新业务订单超过4亿元 [6] - 自主品牌业务2025年上半年成功开发近60款新产品，申请专利98项（其中发明专利27项） [6] - 汽车电机业务新开发6个客户，获得7个定点新项目 [6] - 电机业务向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机器人等多领域拓展 [6] 海外产能布局 - 越南生产基地投资2830万美元，预计2025年二季度完工，建成后形成超400万台小家电及园林工具、180万台电机年产能 [6] - 泰国帕捷生产基地投资5300万美元，预计2025年三季度完工，达产后预计年产值14亿元人民币 [6] - 泰国工厂将主要从事汽车零部件生产，竣工投产后对美承担关税将显著下降 [6] 市场数据与估值 - 当前收盘价26.96元，一年内最高价31.00元，最低价18.99元 [3] - 当前市净率2.9倍，股息率5.56% [3] - 基于盈利预测，2025年市盈率为16倍，2026年为12倍，2027年为11倍 [2][6]

募集资金用途 - 募集资金净额用于功能性产品项目（15万吨/年固体蛋氨酸项目）[1] - 部分资金用于特种产品项目（年产3.7万吨特种产品饲料添加剂项目及布尔戈斯项目）[1] - 部分资金投入可持续发展项目（丙烯酸废水处理和中水回用项目）[1] - 剩余资金用于补充流动资金以优化资产负债结构[1] 战略意义与产能布局 - 15万吨/年固体蛋氨酸项目将扩充中国蛋氨酸产能并优化全球产能布局[1] - 特种产品项目旨在降本扩产并落实其作为第二大收入驱动因素的战略[1] - 可持续发展项目聚焦减少污染物排放及降低碳排放以实现节能减排目标[1] 财务与资本影响 - 发行增强资本实力并缓解经营性现金流压力[1] - 长期有助于产业链布局、新业务开拓及技术研发创新[1] - 公司股票9月10日收盘价为9.79元/股[1] 公司背景 - 安迪苏为全球领先动物营养添加剂企业 主营研发、生产及销售业务[1]

核心观点 - 太平洋证券上调恒立液压目标价至104.85元并给予买入评级 主因Q2业绩创单季度历史新高 主业复苏及新业务开拓成效显著[1][2][4] 财务表现 - 上半年实现收入51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97%[2] - Q2单季度收入27.49亿元同比增长11.24% 归母净利润8.12亿元同比增长18.31%创历史新高[2] - Q2销售毛利率44.01%同比提升0.89个百分点 净利率29.59%同比提升1.79个百分点[2] - Q2费用率中财务费用率为-2.5%同比降0.59个百分点 主因汇兑收益增加[2] 主业复苏情况 - 上半年挖掘机行业销量12.05万台同比增长16.8% 其中国内销量6.56万台同比增长22.9%[3] - 公司挖掘机用油缸销售30.83万只同比增长超15%[3] - 挖掘机用液压泵阀在中大型挖机份额持续提升 非挖液压泵阀销量同比增长超30%[3] - 紧凑液压阀及径向柱塞马达销售额接近去年全年水平 在高空作业平台等领域扩大份额[3] 新业务与海外布局 - 线性驱动器项目开发超50款新产品并全部实现量产投放市场[4] - 直线传动产品新增建档客户近300家[4] - 墨西哥工厂正式投产运营 系公司海外最大生产基地[4] - 线性驱动器项目将重点推动精密丝杠等产品在更多场景落地[4] 机构预测与评级 - 太平洋证券预测2025-2027年归母净利润分别为28.12/32.79/38.32亿元[4] - 90天内17家机构给出评级 其中15家买入/2家增持 目标均价91.02元[7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入49.54亿元，同比增长2.36%，归母净利润3.98亿元，同比增长2.05% [1] - 2025年一季度公司营业收入7.37亿元，同比下降0.8%，归母净利润-0.31亿元 [1] 业务拓展 - 消费电子领域覆盖全系列终端产品，包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子雾化等，产品系列纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节 [2] - 新能源领域隧道腔注液机实现国内大批量交付并取得行业头部客户海外量产订单，通过CE体系认证，研发的方腔注液机提升设备柔性产能与成本平衡，高速热复合切叠一体机在国内外取得新的大客户突破 [2] 半导体领域进展 - 聚焦光通信、3C精密组件及先进封装等细分市场，加大半导体领域研发投入 [3] - 高精度共晶机新产品星威EF8621、EH9721获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，核心技术如高精度拾取贴合系统、高效共晶加热系统、wafer供料系统达国际先进水平 [3] - 高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中进展顺利，未来将加大AOI检测机投入并与先进封装头部企业建立战略合作 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年~2027年收入分别为61.33亿元、73.11亿元、87.37亿元，归母净利润分别为5.33亿元、6.83亿元、8.45亿元 [4] - 给予25年25倍PE，对应六个月目标价29.8元 [4]