周五，比特币囤积巨头Strategy(MSTR.US)保住了其在纳斯达克100指数中的席位，延续了长达一年的基 准指数成分股地位。与此同时，分析师仍对其商业模式提出质疑。 一些市场观察人士指出，Strategy开创性的"买入并持有"比特币的商业模式更类似于一家投资基金的运 作模式，该模式现已催生了数十家模仿者。 人们对加密资产储备公司可持续性的担忧日益加剧，其股价已被证明对比特币的剧烈波动极其敏感。 Strategy最初是一家软件公司，但在2020年转向比特币投资。去年12月，它被纳入纳斯达克100指数，归 在该指数的科技子类别下。 全球指数提供商MSCI也对其基准指数中纳入数字资产储备公司表示担忧。MSCI预计将在1月决定是否 将Strategy及类似公司排除在外。 纳斯达克指数的调整预计将于12月22日生效。纳斯达克100指数跟踪该交易所上市的市值最大的非金融 公司。 媒体曾在9月报道，纳斯达克一直在收紧对其上市的数字资产储备公司的要求。该交易所通常不评论将 这些公司纳入其指数的做法。Strategy没有回应置评请求。 指数成份调整受到密切关注，因为它们决定了哪些公司能受益于数十亿美元的被动投资者资金流。 ...

哈萨克斯坦央行加密货币投资计划 - 哈萨克斯坦央行正考虑一项计划，拟从国家基金和外汇储备中拨出资金，投资高达3亿美元的加密货币资产 [1] - 央行强调，3亿美元是上限，实际投资额可能限制在5000万、1亿或2.5亿美元，而非一次性全额投入 [2][3] - 该投资将来源于央行的黄金和外汇储备，而非国家基金 [6] 投资策略与资产配置 - 投资将作为央行外汇投资组合扩张的一部分，旨在实现资产多元化，该组合目前严重依赖黄金和证券 [5][6] - 央行已创建一个独立投资组合，专注于高科技股票和与数字金融资产相关的其他金融工具 [3] - 此举是央行更广泛地将其持有资产从黄金和证券，向高科技股票及数字资产相关金融工具多元化的一部分 [6] 投资时机与市场状况 - 近期数字资产市场的回调使任何资金配置的时机变得不那么确定 [4] - 过去一个月，比特币价格因更广泛的市场波动下跌超过17% [4] - 央行打算等待市场状况稳定后再向该行业投入资金，在良好的投资机会出现前不会仓促决策 [4][5] 政策背景与战略举措 - 此次审议是在托卡耶夫总统指示创建国家数字资产战略储备近三个月后进行的 [7] - 总统新闻局表示，鉴于“现代现实”，该储备应专注于加密货币市场 [7] - 哈萨克斯坦已通过其Alem Crypto基金进入数字资产储备领域，并通过与币安的合作购买了BNB [7] 全球趋势与背景 - 哈萨克斯坦的考虑与一些主权机构（包括美国）向测试或积累数字资产更广泛转变的趋势一致 [8]

指数剔除风险 - Michael Saylor旗下公司面临被MSCI美国指数和纳斯达克100指数剔除的风险 [1] - 若被MSCI剔除，可能导致高达28亿美元的资金流出，其他指数提供商跟进将扩大资金外流规模 [1] - 与公司相关的被动基金敞口已接近90亿美元 [1] - MSCI提议将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司排除出其指数，最终决定预计于1月15日前做出 [1] 市场表现与估值 - 公司股价周四下挫超5%，自去年11月创纪录高位以来已暴跌超60% [2] - 公司市值较其持币价值的溢价几乎消失殆尽 [2] - 自2020年8月首次购买比特币以来，公司股价仍累计上涨超1300% [4] - 公司企业价值与比特币持有量之比(mNAV)一度崩至约0.95倍，为历史上首次出现市值低于比特币持仓的情况 [5] 商业模式与融资压力 - 公司的商业模式建立在飞轮效应之上：出售股票、购买比特币、享受涨势、重复操作 [4] - 公司目前仍持有近65万枚比特币，并继续发行优先股以增加持仓 [5] - 公司永续优先股价格大幅下跌，今年3月发行的票面利率10.5%的优先股收益率已攀升至11.5% [6] - 近期推出的欧元计价优先股发行在不到两周时间内便跌破了折价发行价 [6] - 融资压力凸显公司商业模式在多大程度上依赖于信心，以及信心可能快速瓦解 [6]

以太坊ETF资金流入创纪录 - 美股现货以太坊ETF周一单日吸引超10亿美元资金流入 创历史新高 [1] - 2024年至今九只现货以太坊ETF累计流入82亿美元 [1] - 同期比特币ETF净流出5.02亿美元 [1] 以太坊价格表现 - 以太坊价格突破4300美元 达2021年12月以来最高水平 [1] - 当前价格较2021年11月历史峰值4866美元仍低11% [6] - 近期涨势显著跑赢比特币 摆脱长期落后局面 [1] 企业囤积以太坊趋势 - 上市公司以太坊储备规模超150亿美元 [3] - 部分企业将以太坊视为"可编程现金流资产" 利用3%-4%质押收益 [4] - 典型案例包括BitMine(50亿美元持仓)和SharpLink等金库公司 [3][4] - Founders Fund入股BitMine(9.1%)和ETHZilla(7.5%) [6] 以太坊技术应用优势 - 智能合约支撑DeFi/NFT/稳定币/代币化等完整应用生态 [7] - EIP-4844等技术升级持续降低二层网络成本 [7] - 相比比特币更强调"可编程数字应用"属性 [7] - 企业可利用持仓参与DeFi/再质押获取额外收益 [4] 市场驱动因素 - 企业金库模式(以Strategy公司为范式)扩大需求 [3][4] - 美国稳定币立法和监管环境改善提振信心 [6] - 美联储降息预期与ETF资金形成协同效应 [1] - 应用层前景广阔吸引机构资金转向 [7]

公司业务转型 - 公司从比特币挖矿业务转型为运营数字资产储备平台 商业模式是通过上市实体持续增持并持有加密货币[1] - 公司目前持有价值36亿美元的以太坊 成为全球最大的以太坊储备机构[1] - 公司意图效仿MicroStrategy的商业模式 但将战略重心从比特币转向以太坊 跻身于快速扩张的数字资产储备机构行列 持有多种加密货币包括BNB和莱特币[3] 市场表现与投资者关注 - 公司成为韩国散户最青睐的外国股票标的 自7月初以来韩国散户累计净买入2.59亿美元公司股票 使其成为同期最受欢迎的外国证券[1][3] - 公司股价在宣布囤积以太坊计划后7月最高暴涨逾3000% 但随后又暴跌62% 显示剧烈波动仍是此类股票的特征[5] - 韩国约三分之一人口(约1800万人)活跃于数字资产市场 对高风险高回报的加密货币投资机会趋之若鹜[1][3] 行业动态 - 以太坊价格近期飙升并引领加密货币整体上涨 一度突破4300美元关口 创下2021年12月以来新高[1] - 数字资产市场投资标的多样化 从杠杆式加密货币ETF到稳定币发行商Circle等新上市公司都吸引大量资金[3]

政策变动 - 特朗普政府撤销拜登时期反对将加密货币纳入401(k)退休计划的指导意见 [1] - 拜登政府2022年指导意见曾威胁调查提供加密投资选项的401(k)计划发起人 [1] - 美国劳工部声明未来将不再对特定投资选项持支持或反对立场 [1] - 特朗普政府考虑允许401(k)计划投资私募股权市场 [1] 市场现状 - 目前401(k)投资者可通过69个数字货币投资选项接触加密货币 [2] - 少于1%的定义缴款计划提供加密投资选项 [2] - 比特币在政策变动消息公布后24小时内下跌近3% [3] 行业反应 - 加密货币行业认为此举为普通投资者创造早期参与高收益市场的机会 [2] - ForUsAll Inc曾试图推翻拜登政府指导意见但未成功 [2] - 特朗普政府撤销决定可能重新点燃市场对加密401(k)的兴趣 [2] 政治关联 - 特朗普从批评转为支持加密投资并推出TRUMP币 [3] - 特朗普政府与加密行业游说者关系密切 [3] - SEC主席Paul Atkins是知名加密倡导者 [3] - SEC去年批准比特币和以太坊现货ETF被视为行业重大胜利 [3] - Trump Media计划建立"比特币金库"加强与加密行业联系 [3]

亚利桑那州比特币投资法案 - 亚利桑那州立法机构通过法案允许将高达10%的公共资金投资于比特币和数字资产 若获州长签署将成为美国首个正式建立比特币储备的州 [1] - 参议院法案SB1025以31票赞成25票反对通过 修改法规允许建立战略性比特币储备 [1] - 参议院法案SB1373以37票赞成19票反对通过 创建更广泛的州级数字资产储备 [1] 法案具体内容 - 法案授权州财政部长分配高达10%公共资金至比特币等虚拟货币 与全美约15个考虑类似举措的州保持一致 [1] - SB1373授权使用被扣押加密资产和未来拨款建立储备 纳入链上可审计性和标准风险控制 [2] - 法案不要求立即采取行动 为后续操作留出空间 [2] 美国国家层面动态 - 特朗普总统3月签署行政命令提议创建"战略比特币储备"和"数字资产储备" [2] - 共和党议员提出立法允许联邦政府持有超100万个比特币 部分通过没收资产获得 [2] - 德克萨斯州、佛罗里达州和新罕布什尔州也在推进类似立法 [2] 市场反应 - 比特币价格在法案通过后走强 交易价格接近95,000美元 较4月初低点上涨25% [3]

亚利桑那州比特币储备法案 - 亚利桑那州众议院通过两项法案SB1025和SB1373 允许该州采用比特币或其他加密货币作为储备 [1] - SB1025法案以31票赞成25票反对通过 旨在修改州法规以允许战略比特币储备 [1] - SB1373法案以37票赞成19票反对通过 旨在建立州级数字资产储备 [1] 法案内容细节 - 法案允许财政官员投资最多10%的资金 主要可能为比特币 也包括其他资产 [1] - 法案采取与全美其他15个州类似的方法 推动加密货币在政府层面的应用 [1] 立法推动者观点 - 亚利桑那州众议员Jeff Weninger表示 该法案是顺应多州趋势的战略性举措 [1]