核心观点 - 新消费领域围绕悦养身心、技术变革、出行消费三大主线加速迭代 潮玩、健康饮食、美丽经济、AI+消费等细分赛道展现结构性增长潜力 [1] - IP内容赋能、健康政策引导、国货替代深化及AI技术应用落地推动具备自主产品迭代能力与立体生态布局的企业长期受益 [1] 悦养身心 - 全球潮玩产业处于全球化IP跨区域渗透、品类加速迭代创新、渠道网络生态完善、IP文化穿透消费代际的历史机遇期 具备自主产品深度迭代能力和跨媒介立体用户生态的企业有望脱颖而出 [1] - 中国代餐行业规模从2017年58亿元增长至2022年1322亿元 预计2022-2027年增速达21.7% 2027年达3535亿元 [2] - 国货美妆市占率从2022年13.3%上升至2024年19.9% 国货龙头通过趋势引领+多品线布局+领先渠道打法实现增长 [2] - 旅游出行展现抗周期韧性 预计大盘增速维持中高个位数7-8% 出入境游持续复苏 OTA平台流量端分销地位增强 [3] 技术变革 - 2024年6月内容平台活跃创作者规模同比增长62% AI助力内容创作平民化 2025年3月美图获中国非游戏厂商出海收入第4名 [4] - 2020-2022年中文播客听众数量增长三倍 听众规模超1亿人次 预计2025年听众数量超1.5亿 [4] - AI在教育、人力资源领域快速落地 [4] 出行消费 - 巴西外卖市场规模超200亿美元 [5] - 东方茶文化传播至中东、南美、非洲等地 多个茶饮品牌出海欧洲、美国、中东 [5] - 潮玩头部玩家加速全球化 IP/产品/品牌势能三维引擎螺旋式上升 [5] 受益标的 - 潮玩：泡泡玛特、布鲁可、华立科技 [1] - 健康饮食：蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、瑞幸咖啡 [2] - 美丽经济：巨子生物、毛戈平、上美股份 [2] - 旅游：携程集团-S、同程旅行 [3] - AI+消费：美图、有道、科锐国际、同道猎聘 [4] - 出行消费：美团、蜜雪冰城、霸王茶姬 [5]

核心观点 - 报告对宏观经济、策略、固定收益、中小盘等总量研究领域，以及非银金融、地产建筑、银行等行业公司进行分析，指出美联储政策观望等待、国内“以我为主”政策启幕，各行业有不同发展态势和投资机会 [2] 总量研究 宏观经济 - 美联储 5 月 FOMC 会议维持利率在 4.25%-4.5%区间，缩表按原计划执行，认为失业率和通胀率上升风险提升，鲍威尔表态中性，首次降息或在 3 季度且幅度可能超 25bp，短期内市场风险偏好或维持但需面对关税政策压力 [6][7][8] - 5 月 7 日国新办发布会释放“以我为主”积极信号，货币“双降”体现前瞻性与主动性，结构性工具精准“护航”，稳资本市场态度坚决，地产政策有待加码，更多增量政策“蓄势待发” [12][13][14] 策略 - 社会服务行业聚焦“悦养身心”需求，潮玩、健康饮食与效率、美丽、旅游等领域有投资机会，技术变革下 AI 在消费、教育等领域落地，出行消费兼具韧性与成长性 [19][20][21] 固定收益 - 一揽子稳增长政策有利于中美经贸会谈，降息重点是“宽财政、宽信用”，资金利率有待观察，债市或出现 2025 年第二次“自我校正”，看好转债 2025 年上涨行情 [26][29][31] 中小盘 - “并购六条”发布后，监管机构与地方政府助力开启新一轮并购政策周期，交易标的与方案创新推动并购重组浪潮，国资整合与科技并购孕育投资机会 [35][36][37] 行业公司 非银金融 - 稳股市政策加码利好非银金融板块，券商及多元金融板块经纪与投资业务支撑业绩增长，零售优势强、股息率高的头部券商性价比突出，保险板块负债端稳健、资产端有 beta 催化 [40][41][42] 地产建筑 - 2025 年 1 - 4 月百强房企销售同比收缩，各梯队销售金额同比下降、门槛均值降低，保利销售规模保持第一，建发华发单月销售表现靓眼，预计后续政策积极温和 [44][45][46] 银行 - 央行等三部门推出一揽子金融支持政策，降准维持宽信用预期、内涵丰富，降息兼具纾困意图，结构性工具指导意义大，银行兼具红利与复苏属性 [49][50][52] 食品饮料 - 食品饮料年初至今跑赢大盘，零食板块表现较好，宏观经济向好但微观产业承压，投资机会转向白酒配置和大众品三条主线布局 [56][57][60] 煤炭开采 - 永泰能源煤价下行电力成本受益，海则滩煤矿投产有望打开成长空间，2025 年延续回购回报投资者 [62][63][64] - 上汽集团 2024 年业绩受通用减值影响下滑，2025Q1 销量回暖，“大乘用车 + 合资 + 海外”业务发力，电动智能化转型加速 [68][69][70] - 山煤国际 Q1 降本对冲量价下跌影响，煤炭产能有序释放，高分红凸显配置价值 [72][73][74] - 盘江股份 Q1 煤炭量价齐跌致业绩承压，电力业务量价齐升，煤炭产能增量可期，煤电新能源项目稳步推进 [76][77][79] 中小盘 - 奥普特短期业绩承压，下游需求分化致收入波动，机器视觉行业前景广阔，AI 及新品类布局助力成长 [81][82][83] - 青鸟消防 2025Q1 业绩短期承压，工业与海外业务高速增长，多维业务协同赋能向“百亿 +”规模目标迈进 [85][86][87]

Z世代健康消费趋势 - Z世代健康关注度显著提升，62.6%受访者表示对健康更加关注，健康从奢侈品变为生活必需品[2] - 健康行动演变路径为"朋克养生→精养健康→悦养身心"，注重身心平衡与生活状态自洽[1][2] - 42.8%人群有每日营养补充习惯，38.5%固定饮用提神饮品，职场回血方案需求科学化[2] 颜值管理新特征 - 38%年轻人关注气色/水肿/肤质等"状态指标"，形成"轻审美、高状态感"偏好[3] - "口服美学"流行，通过红枣饮/葡萄籽/口服液等功能补剂改善外貌，兼具情绪价值[3] - 美妆消费从外在遮盖转向由内而外健康状态养成[3] 体重与睡眠管理 - 54.6%受访者响应体重管理呼吁，但需求个性化系统化指导，拒绝压迫式管理[4] - 身材管理重点转向身体轻盈感与舒适度，追求"吃得顺、练得轻、排得通"[4] - 66.9%年轻人建立固定睡前流程，智能设备/香薰/音频App/泡脚片成睡眠四件套[4] 情绪调理与社交化 - 情绪调理产品需求增长，香薰/热敷/音乐/零食等轻量方式实现即时安抚[5] - 健康行为社群化明显，66.4%年轻人加入美丽养成群，通过打卡拼单强化社交链接[5] - 养生好物分享与挑战计划成为社交资产，健康行为具互动性与仪式感[5]