美国财政部债券回购计划扩大 - 美国财政部大幅加强债券回购计划 长期美债（10年至30年期）回购操作频率翻倍 季度流动性支持上限从每季度300亿美元提高到380亿美元 年度回购目标超过3000亿美元[1] - 财政部继续增发1年以内短期美债 小幅增加通胀保值国债(TIPS)销售 9月10年期TIPS重新开放拍卖规模增至190亿美元 10月5年期TIPS新发行拍卖规模增至260亿美元[1] - 该操作通过新增短债发行为资金购买存量长债 功能上与美联储量化宽松（QE）相似 市场解读为在美联储不愿进一步降息背景下通过"影子QE"手段压低长期收益率[1] 长端利率影响与当前水平 - 长端利率关系到美国政府付息压力 直接影响企业投资和消费者信贷成本 高企的长债券利率增加货币政策整体限制性并使美债偿付成本持续高企[3] - 10年期美债收益率徘徊在4.36%附近 30年期美债收益率接近5%心理重要关口[3] - 具体收益率水平：10年期4.353%（-0.55%） 30年期4.879%（-0.69%） 20年期4.878%（-0.59%） 显示长期收益率普遍下降[4] 短期债券发行策略 - 财政部维持中长期债券发行保守态度 在"至少未来几个季度"保持2年期至30年期债券拍卖规模不变[5] - 短期美债占比预计继续攀升 目前占比约为20% 已达到财政部借款咨询委员会（TBAC）建议水平[7] - 货币市场基金等领域对短期美债需求充足 但过度依赖短债会使政府融资成本易波动 可能迫使维持更高现金储备应对潜在展期风险[7] 市场对回购计划的争议 - 高盛预测财政部回购规模可能增加50%-100% 评论称"称之为'影子QE'或许为时过早" 但可能正走向收益率曲线控制[9] - 美联储主席鲍威尔暗示财政部拥有"大工具箱"可以"增加国债回购" 市场猜测美联储与财政部存在高度协调甚至可能走向政策"合并"[9] - 特朗普政府关税政策可能引发通胀卷土重来 7月初通过的巨额预算案加剧对美国财政赤字持续扩大担忧 对长期债券造成腐蚀性影响[10] 回购计划实际效力质疑 - 即使财政部扩大回购规模 在整个美债市场中仍属"杯水车薪" 可能难以凭一己之力扭转由通胀和赤字预期驱动的收益率上行趋势[10] - 贝森特曾批评前任财政部长耶伦的短债策略 称其是"人为控制长债发行以在选举前保持低借贷成本" 而如今延续同样策略[7] - 华尔街对扩大回购计划评价不一 市场激辩"影子QE"实际效力[8]

2月美国资本市场表现 - 美股三大指数2月表现偏差，道琼斯、标普500、纳斯达克指数涨跌幅分别为-1.58%、-1.42%、-3.97%[14] - 30年期、20年期、10年期、2年期美债收益率分别变动-29.7、-31.7、-33.1、-28.2bps，10Y - 2Y美债利差收于21.9bp，30Y - 10Y美债利差回升至24.4bp[3][15] - 2月美债发行总规模为2.4万亿美元，短期国库券发行规模为1.99万亿美元，占总发行量比重超80%[19][20] 美债市场宏观环境 - 经济数据多空交织，呈现“类滞胀”迹象，1月非农、地产销售和零售数据走弱，薪资增速和CPI超预期反弹[4][71] - 货币政策方面，1月FOMC会议纪要显示后续降息节奏取决于经济数据，预计美联储最早Q3再次开启降息[4][56] 美债市场展望及策略 - 预计Q1 - Q2美债市场迎来“牛平”行情，10年期美债低点在4%左右，10Y - 2Y美债利差收敛甚至倒挂[5][74] - 推荐做多长久期美债标的，包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（CME期货代码为TY，US和UL）[5][74] 风险提示 - 美国经济超预期失速、美联储加息节奏超预期、地缘政治形势恶化[6]