市场情绪与风险定价脱节 - 当前中美贸易关系处于微妙脆弱平衡状态，但市场对潜在风险的定价明显不足，整体情绪过于乐观，与地缘政治风险实际升级态势脱节 [1] - 自上周五中美紧张局势升级以来，香港恒生指数累计跌幅不足1%，表明投资者普遍倾向于相信双方最终会回到谈判桌前，尚未将潜在负面情景计入资产价格 [1] - 回顾历史数据，在过往几轮中美紧张局势显著升级时期，MSCI中国指数曾出现高达13%至15%的估值下调，当前市场平静态势缺乏对风险的充分考量 [1] 投资策略建议 - 投资者应回归质量核心，在选股时重点关注科技领域实现自主可控的企业，以更好应对技术封锁风险 [3] - 需关注有盈利基本面支撑的企业，因其具备更强的抗风险能力 [3] - 符合反内卷主题的企业能在复杂市场环境中保持稳定发展 [3] 潜在下行风险情景 - 下行情景一风险为双方限制措施可能被付诸实施，中国新的稀土出口管制已扩大范围、严控转口贸易且明确指向芯片领域，出口许可证审批流程显著收紧，对相关产业影响已逐步显现 [4] - 下行情景二风险为若限制措施成为持久性政策，将导致双方在关键领域供应链出现实质性脱钩，美国正联合盟友重建稀土供应链，如MP Materials公司、澳大利亚Lynas公司推进下游加工设施建设，长期将削弱中国优势 [4] - 协议执行风险指即便中美达成狭窄协议，如暂停征收额外报复性关税，但双方核心诉求存在巨大买卖价差，协议大概率脆弱，市场对执行风险的乐观预期过高 [4]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时系统**[7] **模型构建思路**：通过多个指标综合判断市场状态，包括趋势强度和超涨超跌状态，用于监控市场并提示潜在风险[7] **模型具体构建过程**： - 包含趋势指标，用于判断当前市场趋势的强度[7] - 包含低频温度计和超低频温度计，这两个指标用于刻画市场的超涨和超跌状态[7] - 超涨状态的触发规则：如果市场保持快速上涨势头，指标数值可能上穿至预设的风险阈值之上，从而触发超涨信号[7] 2. **模型名称：四轮驱动模型**[17] **模型构建思路**：识别不同行业、板块或大类资产的交易机会，基于价格行为、调整形态和成交量变化进行判断[17] **模型具体构建过程**： - 模型输出一系列交易信号，每个信号包含日期、标的代码、标的名称、信号类型（如“交易机会”）和简要的研判理由[17] - 研判理由通常基于技术分析，例如：“处于偏强的区间震荡中”、“调整过程属于偏强势的调整形态”、“开始放量上涨上穿多根均线”、“在突破前高之前先进行高位震荡整理，当下有放量上涨迹象”等[17] - 模型覆盖的标的包括宽基指数（如科创50、中证800）、行业指数（如中证TMT）、主题及大类资产（如白银、欧元兑美元汇率）[17] 3. **因子名称：股债收益差**[7] **因子构建思路**：通过计算股票市场收益率与债券收益率之间的差异，并结合其历史波动情况（标准差），来评估股票市场的相对吸引力和潜在风险[7] **因子具体构建过程**： - 报告中提及的预警条件为股债收益差是否来到“2倍标准差附近”[7] - 该因子被用作监控市场是否可能出现较大级别调整的观察视角之一[7] 4. **因子名称：成交金额占比（拥挤度）**[2][8] **因子构建思路**：通过计算某板块成交金额占市场总成交额的比例，来衡量该板块的交易热度和情绪泡沫化程度[2][8] **因子具体构建过程**： - 报告以TMT板块为例，其成交金额占比约为34%[2][8] - 通过对比该比例与近两年的高点距离，来判断情绪是否过热（例如：认为当前TMT板块情绪并未到过于泡沫化状态）[2][8] - 同时监测周期和消费类板块的成交金额占比，发现其处于近两年低点附近[2][8] 5. **因子名称：低频温度计**[7] **因子构建思路**：用于刻画市场的超涨或超跌状态，是一个低频监控指标[7] **因子具体构建过程**：报告中未详细描述其具体计算公式，但明确指出其功能是刻画超涨超跌，并设有风险阈值[7] 6. **因子名称：超低频温度计**[7] **因子构建思路**：用于刻画市场的超涨或超跌状态，是一个超低频监控指标[7] **因子具体构建过程**：报告中未详细描述其具体计算公式，但明确指出其功能是刻画超涨超跌，并设有风险阈值[7] 模型的回测效果 （报告中未提供相关模型的具体回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等，故本节省略） 因子的回测效果 （报告中未提供相关因子的具体回测指标数值，如IC值、IR、多空收益等，故本节省略）

市场表现 - 上周万得全A周涨幅2.21% 收盘点位超过去年10月8日高点 日均成交额达1.8万亿元 [1] - 钢铁 建筑 建材等基建相关行业周涨幅普遍超6% 受益于雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电工程开工 [1] - 自6月23日反弹以来万得全A涨幅超10% 自4月初贸易冲突低点反弹幅度接近25% [1] 资金面动态 - 两融余额达1.94万亿元 创2022年以来新高 成为市场上涨主要驱动因素之一 [1] - 截至2025年6月底 股票基金份额3.4万亿份 较2021年底增加1.8万亿份 主要来自汇金等平准基金增持ETF [1] - 混合基金份额减少1.1万亿份 债券基金份额增加2.5万亿份 [1] 中美经贸会谈 - 本周中美第三轮经贸会谈在瑞典举行 将决定90天关税暂缓到期后的走向 [2] - 美国可能引入非经贸议题 若涉及地缘政治问题可能使中美关系复杂化 影响全球能源市场和经济复苏 [2] 债券市场 - 上周利率债和信用债收益率全线上行 地方政府债净供给增加导致利率债供给扩大 [2] - 资金利率走高叠加水电工程开工及"反内卷"政策推升通胀预期 风险偏好提升导致债基遭遇赎回 [2] - 利率债基久期创新高 超长债和非活跃券利差压缩至极低水平 市场对边际利空敏感度上升 [2]