财务预测调整 - 将2025至2027年净利润预测分别下调7%、5%及7% [1] - 下调主要反映客运收益率预测下调 部分被成本控制改善所抵销 [1] - 同时上调资本支出预测 [1] 评级与估值 - 维持公司与大市同步评级 [1] - 目标价由12.1港元下调至10.8港元 [1] - 7%股息收益率或可限制下行风险 [1] 运营影响因素 - 日本及泰国航线需求复苏若优于预期 或支持收益率表现 [1] - 中美贸易前景为变动因素 将影响货运业务势头 [1] - 燃油成本占总成本约30% 油价走势为重要观察指标 [1]

客运业务表现 - 2025年上半年客运收益342.08亿港元 同比增长14% [1] - 客运运力(可用座位千米)增长26.3% 客运量(收入乘客千米)增长30% [2] - 运载乘客1360万人次 日均载客7.53万人次 同比增长27.8% [6] - 整体运载率84.8% 同比上升2.4个百分点 [6] 分地区运营数据 - 南亚/中东/非洲地区运力增长最快 可用座位千米同比+41.3% [2] - 美洲地区运载率下降0.9个百分点至88.4% 收益率跌幅最大(-17.5%) [4][6] - 东南亚/大洋洲运载率+5.3个百分点至82.5% 收益率-10.7% [4][6] - 北亚运载率+3.2个百分点至78.5% 收益率-14.3% [4][6] 财务指标 - 集团净利润37亿港元 同比增长1.1% [3] - 每股盈利56.7港元 同比增长8.2% [2] - 客运收益率整体下滑12.3% 主要因市场运力增加 [1][6] 战略动态 - 增购14架波音777-9飞机 总订单量达35架 [7] - 计划持续增加航班及航点 提升旅客体验 [7] 香港快运业务 - 由盈转亏 税前亏损5.24亿港元(2024年同期盈利6600万港元) [8] - 客运收益30.04亿港元 与2024年持平 [8] - 运力增长38.3% 但运载率降至78.9%(2024年85%) [8] - 收益率下跌21.6% 受日本航线需求波动及新航线培育影响 [8][9]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润37亿港元 同比增长1.1% [1] - 集团收益543.09亿港元 较去年同期496.04亿港元增长9.5% [4] - 每股基本盈利56.7港仙 同比增长8.2% [4] 客运业务表现 - 客运收益342.08亿港元 同比增长14% [3] - 运载乘客1360万人次 日均载客7.53万人次 同比增长27.8% [7] - 可用座位千米增长26.3% 收入乘客千米增长30% [4] - 整体运载率84.8% 同比提升2.4个百分点 [5][7] - 客运收益率同比下降12.3% [5][7] 地区运力分布 - 南亚/中东/非洲地区可用座位千米增长41.3% 增幅最高 [4][5] - 美洲地区可用座位千米增长35.6% [5] - 欧洲地区可用座位千米增长24.5% [5] - 东南亚及大洋洲增长20.9% 北亚地区增长17.6% [5] 货运业务表现 - 货运可用吨千米增长8.1% [5] - 货运载率58.6% 同比下降1.3个百分点 [5] - 货运收益率同比下降3.4% [5] 香港快运业绩 - 亏损5.24亿港元 去年同期盈利6600万港元 [9] - 客运收益30.04亿港元 与去年同期持平 [9] - 运载乘客380万人次 日均载客2.09万人次 同比增长33.5% [9] - 运载率78.9% 较去年同期85%下降6.1个百分点 [9] - 收益率同比下降21.6% [9] 战略发展动向 - 增购14架波音777-9飞机 总订单量达35架 [8] - 管理层预计客运需求保持强劲 目标连续三年实现稳健业绩 [1][8] - 新航线培育需要时间 预计未来可实现盈利 [10]

核心观点 - 摩根士丹利认为国泰航空客运收益率低于预期 但下行风险有限 维持与大市同步评级 目标价12 1港元 [1] 财务表现 - 2025年上半年普通股股东应占净利润36 5亿港元 同比增长8 3% [1] - 经营利润59亿港元 与去年同期持平 低于市场预期66亿港元 [1] - 摊薄每股盈利同比增长16 6% 主要受可转债回购影响 [1] - 总收入543亿港元 同比增长9 5% [1] - 营运现金流112亿港元 较2024年同期106亿港元有所增长 [1] - 可动用流动资金达215亿港元 [1] - 中期股息维持每股0 2港元 按公告前收盘价计算股息收益率1 7% [1] 运营状况 - 客运收益率低于预期 主要因长途航线收益率持续正常化及短途航线竞争加剧 [1] - 商务舱需求保持强劲且载客率同比提升 [1] - 市场普遍预期2025年全年净利润将同比下降 [1]